主题：汽车板块：景气回落 把握结构性机会

　2008年汽车行业已从景气进入回落周期，5月份整车产销量延续4月份减速趋势。对于4月、5月份汽车销售增速的下滑，我们认为更多是行业周期性的体现和财富缩水引起的需求抑制，估计汽车行业调整的压力仍然较大。

　　汽车行业景气回落。中国汽车行业协会公布的数据显示，今年5月我国汽车实现销售83.6万辆，环比下滑9.4%，同比增长17.1%，销售增速较一季度明显放缓。我们预期2008年行业增速将由2007年的22%下降至15%。下半年汽车需求增幅明显下降，汽车行业已经开始进入景气度向下调整阶段。

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　　行业估值水平接近2005年历史低点。目前主要汽车股2008年动态P/E在11-15倍之间，当前股价基本反映了行业未来的利润增长。但业绩持续增长公司的长期回报仍然十分明显，我们认为未来业绩能够持续增长，具有良好成本控制能力，能有效抵御原材料上涨的公司可以看好。建议重点关注宇通客车(600066,股吧)、江铃汽车(000550,股吧)、一汽轿车(000800,股吧)。

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