主题：工信部密集发布三大环保细分行业十二五规划

2日，工信部密集发布了三项环保规划，分别为《大宗工业固体废物综合利用“十二五”规划》、《环保装备“十二五”发展规划》以及《工业清洁生产推行“十二五”规划》，十二五期间对环保行业的重视程度由此可见一斑。

　　三大规划

　　《大宗工业固体废物综合利用“十二五”规划》发布（本页）

　　环保装备十二五规划发布 八类装备分享盛宴

　　《工业清洁生产推行“十二五”规划》发布

　　机构研究

　　国泰君安：“十二五”固废处理进入高速发展阶段

　　平安证券：“十二五”固废行业投资料达8000亿

　　平安证券：桑德环境稳居固废处理行业前列

　　个股掘金

　　6概念股投资价值解析

　　《大宗工业固体废物综合利用“十二五”规划》发布

　　中国证券网讯（记者 郭晓萍）工信部网站2日消息，《大宗工业固体废物综合利用“十二五”规划》发布。《规划》提出，到2015 年，大宗工业固体废物综合利用量达到16 亿吨，综合利用率达到50%，年产值5,000 亿元，提供就业岗位250万个。

　　“十二五”固废处理进入高速发展阶段---第三届固废处理会议纪要
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威 撰写日期：2012-02-29

　　摘要:

　　我国固废行业经过近年来技术的持续发展以及运营管理经验的不断积累,从最初的技术引进和粗放式管理已经发展成技术本土化逐渐成熟,资源化利用逐步深入的新兴产业。行业整体的专业化管理水平仍需提高,技术创新和本土化的进程以及产业化步伐仍需加快;

　　在“十二五”规划的带动下,我国固废行业将实现约3360亿产值,垃圾焚烧厂将覆盖全部直辖市、省会城市和计划单列市,全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上,生活垃圾焚烧发电行业面临着前所未有的市场机遇。同时,我国拥有丰富的生物质资源,生物质能产业新的发展规划和补贴政策也已经出台,给生物质电厂和燃料生产商带来盈利上的保障和未来发展的扶持;

　　目前我国垃圾处理行业具有以下几个特点:

　　(1)整体处理水平依然较低,但由于基数效应行业发展非常迅速。生活垃圾还是堆放处理,由堆放到处理的发展阶段主要表现为垃圾堆放现象普遍存在,垃圾处理厂二次污染还是不同程度地普遍存在;

　　(2)处理技术进步非常显著。国内各种现行的垃圾处理技术都得到不同程度的应用,无论是现代化的焚烧发电厂,还是卫生填埋厂,包括早期堆肥等;

　　(3)生活垃圾中废品回收比较高。我国废品回收遍布城乡,从材料回收利用来讲,我国的回收利用水平相当高的,问题在于如何保证清洁地回收利用;

　　国内的生活垃圾无害化处理经过多年的引进和发展,从无到有,从简单到专业化,取得了巨大的进步,但整体水平和发达国家相比仍存在差距,现存主要问题有:

　　(1)技术基本实现自主化,建设运营监管仍需加强;

　　(2)重建设、轻监管;

　　(3)项目选址陷入困境,环保宣传是当务之急;

　　(4)产业扶持政策明确,政策执行不到位

　　他国经验:固废在环保领域占比最大。纵观世界各国污染治理的不同侧重点,几乎都要走过从水到大气,再到固体废弃物的一条路子,我国也不例外。当前西方发达国家的固废处理是比污水处理、大气治污大得多的产业,超过环保产业总产值2/3。

　　公用(环保)行业研究周报:“十二五”固废行业投资料达8000亿
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：平安证券 分析师：曾凡,王凡 撰写日期：2012-01-04

　　主要观点:

　　平安观点:

　　【总览】我国环保投资资金来源是行业发展的潜在风险。2010年我国城市建设资金一半来自土地出让收入,而垃圾处理费及污水处理费占比较低。尽管《规划》中明确了“十二五”环保投资需求 3.4万亿,但资金来源始终是行业发展的潜在风险。

　　【固废】“十二五”固废行业投资有望达 8000亿。据环境规划院预测,“十二五”固废处理行业投资将达到8000亿元,较“十一五”期间的2100亿元翻两番,占环保投资比重也将由“十一五”期间的15%左右增加到23.5%左右。

　　【固废】我国目前垃圾发电厂单位投资维持稳定。综合我们此前所搜集到的相关信息,我们发现我国垃圾发电厂的单位投资近 45万元/吨/日,与2011年初我们搜集的数据基本一致。

　　【固废】村级市场有望成为固废/污水处理市场新军。根据第二次全国农业普查,2006年我国仅有近16%的行政村实现垃圾集中处理,同时,2006年我国仅有近25%的行政村实现饮用水集中处理。

　　2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉:桑德环境稳居固废处理行业前列
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：平安证券 分析师：曾凡，王凡 撰写日期：2011-11-21

　　事件:2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉中国水网消息《2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉》显示,2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日;2011年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日;行业前11家垃圾处理公司新增垃圾处理能力2.2万吨/日。

　　平安观点:桑德环境稳居固废处理行业前列2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日,占全国总处理能力的2.23%,居全国十一;今年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日,稳居11强。

　　2011年全国新增垃圾处理能力符合预期从已披露的前11家公司来看,2011年新增垃圾处理能力即达2.2万吨/日。根据历史经验,前13家公司处理能力占全行业的近50%(见图表2),我们认为2011年全国新增垃圾处理能力达4-5万吨/日,符合我们此前预期。

　　推荐桑德环境未来几年,生活垃圾处理共有两大政策预期:环保税的开征和处理费随水价征收。

　　我们预计上述政策的落实将进一步充实环保资金,给桑德环境等龙头带去新的机会。维持对桑德环境的“推荐”评级。

　　个股解析

　　格林美:四季度环比好于预期,2012年进入产能释放期
　　格林美 002340 有色金属行业
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-02-29

　　事 项

　　格林美发布2011年业绩快报:预计2011年,公司实现营业收入9.2亿元,同比增长61%;利润总额1.33亿元,同比增长37%;归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长41%,接近10月26日预告的20%-50%范围内上限,业绩略超预期。

　　主要观点

　　1. 四季度业务环比略超预期,预计产销量环比上升 公司快报业绩,接近2011年10月26日预告的20%-50%范围内上限,略超我们预期。2011年四季度钴粉、电解镍、电解铜价格环比分别下跌8.6%、19.3%、16.6%,因此我们将营业收入和EPS 分别下调至8.6亿元和0.44元。而根据公司快报:四季度营业收入为2.67亿元,环比略增加1500万元;EPS0.12元, 环比略减0.03元。这说明公司产销量环比上升,一定程度弥补了价格的损失。

　　2. 2012年进入产能释放期四季度产销量的增长,让公司2012年的产能释放进度值得期待。我们认为:2012年公司业绩增长点来自钴镍粉业务和电子废弃物业务两个方面:上市募投项目钴镍粉产能将完全释放,钴粉、镍粉产能分别达到2000吨和1300吨。

　　定增募投项目电子废弃物一期产能也将进入释放期:预计12年可产出金700-800公斤、银6-7吨、铜 1万吨。

　　3. 给予推荐评级预计11-13年业绩分别为0.48、0.70、1.18元,11-13年复合增长56%。对应PE分别为48倍、33倍、19倍。给予推荐评级。

　　风险提示1) 产品价格大幅下滑;2) 公司产能投放进度低于预期。

　　桑德环境公司调研报告:年内订单充裕,考验资金管理能力
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威 撰写日期：2012-02-29

　　投资要点:

　　业务格局:2010年以来公司确立了“以城市水务投资运营为基石、以固废处置工程为核心”的业务格局。水务市场成熟,存在主流标准和区域垄断的格局,可以提供稳定现金流;固废市场尚在发展初期,产业化集中度低,政策驱动力落实滞后,行业标准、投融资模式、竞争格局尚待确立。目前大量项目处于环评、可研阶段,在建数量偏少,预计12年下半年进入招投标期。

　　固废业务成长动力为“内生增长+集团资源整合”。一方面公司储备项目充足,截至11年9月拟建项目逾38亿,多为BOT 项目;另一方面公司是桑德集团固废资源整合平台,享有集团资产优先受让权。

　　静脉园项目已完成拆迁,目前在报审,具体投资模式有待细化;山东临朐垃圾处理厂四季度开工;重庆BOT 项目仍在环评可研阶段。

　　根据公司短期融资债发行公告,截止到 2011年9月公司拟建项目金额逾38亿。2012年多个大项目开工,且BOT 项目居多,全年资本支出需求较大。三季报应收账款11亿,公司在积极加大回款力度。

　　盈利预测:预计2011-13年营业收入为14.5、18.8、25.6亿,收入增速49%、30%、36%,EPS 为0.70、0.91、1.32元,对应目前股价动态PE 分别为35/27/18倍。公司未来两年收入复合增速约35%,给予2012年30倍PE,目标价27元,首次给予“增持”评级。

　　风险:

　　(1)公司未来2年BOT 项目较多,资金方面面临考验;

　　(2)贷款和固定资产增加导致净利润增速低于收入增速;

　　(3)大型固废项目周期长,项目进度难以把握;

　　(4)回款风险。

　　南海发展:打造系统化环境服务商
　　南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国信证券 分析师：谢达成 撰写日期：2012-02-28

　　2012年仍可实现较快增长,维持“谨慎推荐”

　　考虑项目投产进度,我们将12/13/14年EPS分别从0.71/0.74/0.86元下调至0.62/0.64/0.81元(不考虑增发和转增后股本变化),分别增长34%/1%/28%,对应动态PE为15.3/14.9/11.7*,估值处于行业较低水平。公司2012年净利可实现高增长,60%来自收购的燃气资产投资收益,其余来自垃圾发电和垃圾转运的全年贡献,自来水和污水处理稳步增长,贡献较少,维持“谨慎推荐”。股价催化剂主要来自水价上涨带来的估值修复、区外市场开拓。

　　万邦达:投资环保产业园用地,欲建研发基地增强综合实力
　　万邦达 300055 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2012-02-23

　　万邦达今日发布关于与江苏盐城环保产业园管委会签署投资框架协议书的公告,其主要内容为:

　　万邦达环保技术股份有限公司与江苏盐城环保产业园管委会于2012年2月20日在北京就公司在江苏盐城环保产业园投资新上“高科技环保设备制造及技术研发基地项目”签署了《投资框架协议书》。

　　该项目计划总投资人民币15,000万元,其中在产业园新设公司注册资本为人民币5,000万元。公司拟使用超募资金10,000万元进行投资,剩余资金由公司自筹。项目建设周期为自开工之日起两年。

　　该项目主要专注于高科技环保设备制造和相关技术研发,将进一步强化公司业已形成的技术优势和科研水平,有利于增强公司核心竞争力,本次投资将为公司带来新的利润增长点和发展机遇,持续增强公司盈利能力。

　　预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.31元、0.41元和0.55元,维持“谨慎推荐”评级。

　　碧水源:公司发展驶入“快车道”
　　碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2012-02-28

　　事件

　　碧水源(300070)2月28日公告2011年业绩快报:报告期内公司实现营业利润40,910.56万元,比上年同期增加95.53%;利润总额41,394.90万元,比上年同期增加97.92%;归属于上市公司股东的净利润34,450.51万元,比上年同期增加94.68%:报告期内实现每股收益1.07元,略高于市场之前的预期。

　　评述

　　公司2011年业绩大幅增长的主要原因主要有一下几点:1、膜技术在污水水资源化的应用上得到了越来越多的市场认可,应用领域与范围越来越广;2、受国家多地区存在对高品质再生水的刚需强化的影响,膜技术与产品的应用规模越来越大; 3、公司作为行业龙头企业,核心竞争实力越来越强,上市后借助资本市场的融资功能市场占有率快速提升,带动了公司经营规模与业绩的同步快速增长。

　　公司是专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR 技术为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。

　　公司的生产,特别是膜材料生产已步入稳定期,正在按照已有计划推进,以适应不断增长的市场需求;公司的研发正按计划进行,部分研发成果正在分步分批投入实际应用,为公司的发展做出贡献;公司的募投项目正在稳步实施,且进展良好,并在逐渐发挥效益;

　　公司投资设立北京碧水源固体废物处理科技有限公司,进入固体废物处理领域,开展包括污泥处理处置、城市固体废弃物处理处置等方面业务。新业务的拓展将继续丰富公司产业链并为公司提供新的利润增长点。

　　投资建议:

　　综合以上分析,我们认为无论从行业角度还是公司层面观察,在水资源的战略地位愈来愈突出的大背景下,作为一家具备行业核心竞争优势的龙头公司,未来发展潜力是不言而喻的。我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.07、1.70及2.50元。我们按2012年30倍PE给予公司51.00的目标价,当前价40.00元。维持“增持”评级。

　　华光股份:期待业务结构优化与电站资产注入
　　华光股份 600475 机械行业
　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2012-01-20

　　2011年循环流化床锅炉仍是收入主体

　　循环流化床锅炉目前仍是华光主要的收入来源,预计2011年公司循环流化床锅炉业务在总收入中的占比为60%左右,毛利率约16%。“上大压小”对公司10万千瓦以下锅炉产品有较大影响,但是10-30万千瓦产品领域公司仍有较强优势,但我们认为30万千瓦以上市场华光尚难与三大动力竞争。

　　公司业务结构将实现快速优化

　　2012年公司的战略发展重点更多集中在垃圾焚烧发电锅炉、燃气余热锅炉和IGCC气化炉为代表的特种锅炉领域。未来几年,随着天然气发电逐步受到重视以及国内各地垃圾焚烧项目相继上马,华光有望凭借长期积累的技术与品牌优势迅速抢占市场,实现特种锅炉业务的高增长,预计2012年公司特种锅炉业务收入占比将实现翻番,达到20%左右的水平。

　　垃圾焚烧或将成为高增长的突破口

　　我国目标是到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上,华光是国内唯一同时掌握炉排炉和循环流化床两种垃圾焚烧炉技术的公司,在该领域的优势明显强于同行(国内市占率40%)。目前国内已立项的垃圾发电项目超过80个,根据经验,每个垃圾电厂至少配备2台锅炉,那么保守估计国内目前的市场容量应该在160亿元以上,而公司引进的炉排炉技术领先于循环流化床锅炉,毛利率超过20%,盈利能力更强。

　　电站公司注入可期

　　华光是其实际控制人国联集团旗下唯一的上市平台,具体由国联环保能源集团管理,其旗下有众多能源环保类资产,如电站工程公司、汽轮机电机公司、环保热电公司等。据了解,公司持股30%的无锡华光电站工程有限公司盈利能力较强,预计2011年该公司净利润有望达到6500-7000万元。我们认为,从华光股份不断优化业务结构的战略角度考虑,集团有将此资产注入上市公司的巨大动力。

　　估值与投资评级

　　我们预计,2011-2012年公司每股收益0.65元、0.83元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为21倍和17倍左右。我们维持华光股份(600475)“买入”的投资评级。

　　风险因素:电站公司资产注入遇阻,国内垃圾焚烧电厂建设滞后。



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