主题：一行三会力挺贵州又好又快发展

[编者按]3月2日，贵州省委、省政府在京举行支持贵州又好又快发展金融座谈会暨战略合作备忘录及协议签署仪式。中国人民银行行长周小川、银监会主席尚福林、证监会主席郭树清、保监会主席项俊波出席会议并表示将大力支持贵州发展。

　　页面导读

　　一行三会力挺贵州又好又快发展（本页）

　　机构研究

　　申银万国：国发2号文将推动贵州民爆需求增长，横向并购与纵向延伸催生行业龙头

　　申银万国：关于工信部支持贵州省工业转型升级的点评——政策才露尖尖角

　　招商证券：受益“国发2号文”,贵州开展电价改革试点

　　个股掘金

　　7概念股投资价值解析

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　　一行三会力挺贵州又好又快发展

　　郭树清：证监会今年将加快推进中小企业债券融资股权融资

　　⊙上海证券报记者 梁敏 杨晶 ○编辑 闵卫国

　　3月2日，贵州省委、省政府在京举行支持贵州又好又快发展金融座谈会暨战略合作备忘录及协议签署仪式。中国人民银行行长周小川、银监会主席尚福林、证监会主席郭树清、保监会主席项俊波出席会议并表示将大力支持贵州发展。

　　周小川表示，央行打算在今年针对贵州进行一个专题调研，对金融政策逐一进行梳理，结合贵州实际，更好地落实好国发2号文件，积极配合贵州的工业化和城镇化建设等。

　　尚福林也表示，近年来，银行业支持贵州发展的成效显著。今后要进一步加大银行业服务贵州的力度：一是鼓励银行业金融机构积极稳妥地为实体经济服务；二是着力加强重点领域的支持力度；三是持续改善三农和小微企业金融服务，协助破解融资难题。

　　郭树清指出，今年证监会将在人民银行和银监会的支持下，加快推进中小企业债券融资、股权融资，研究私募在债券和股权融资方面的作用。同时，大力支持贵州民营企业上市融资。

　　“贵州目前的上市公司才20家，远远落后于中国其他省份。今后，证监会将引导贵州企业深化改革，为企业上市好做服务。”郭树清说。

　　项俊波也表示，将找准保险业的切入点，有针对性的支持贵州的重点建设项目，支持保险资金以股权、债权等方式支持贵州基础设施建设。

　　会后，国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行等14家金融机构与贵州省政府签署了战略合作备忘录及协议。根据双方签署的备忘录及协议，这些金融机构将在“十二五”期间重点支持贵州500多个项目建设，涉及基础设施建设、特色优势产业、民生及社会事业等领域。

　　民爆行业深度研究:国发2号文将推动贵州民爆需求增长,横向并购与纵向延伸催生行业龙头
　　基础化工业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：周小波，林开盛 撰写日期：2012-03-01

　　西部民爆需求仍将旺盛,国发[2012]2号文将推动贵州民爆需求增长。西部投资增速仍将高于全国平均水平,12年国务院2号文提出要加快贵州发展,并将支持以交通、水利为重点的基础设施建设取得突破。贵州及西部的民爆需求潜力将进一步增加。

　　从国际经验看,横向并购+纵向拓展是未来发展方向。美国和澳大利亚分别是全球民爆第二和第三大国,90%的市场份额被Orica和DynoNobel两家企业所垄断,这两家企业基本不单卖爆破器材,而是以提供爆破工程服务的方式进行运营。我国虽位居第一,但生产企业数量高达146家,呈现诸侯割据的格局,并且盈利模式落后,主要以销售产品实现收入,未来横向并购与纵向延伸将是企业做大做强的必然途径。

　　横向并购的首要条件是区位。我们从各个省份的民爆市场规模、集中度和未来发展潜力三个方面来判定最具备整合基础与成长空间的区域,重点看好内蒙、西部和东北地区的民爆市场,主要包括内蒙、四川、贵州、新疆、黑龙江、辽宁、甘肃和宁夏。另外从发展潜力的角度看好云南和湖南。

　　淘汰落后产能将加速行业变革。历史上我国淘汰民爆落后产能的政策直接导致了5000吨以下产能的小企业的集中关闭和铵锑炸药、工业火雷管的彻底淘汰,工信部发布的行业指导意见已经明确规定了2012年1月1日、2014年1月1日和2016年1月1日三个时间节点分别实现第一、二、三期的技术发展目标,这必将进一步加剧行业的整合与产品结构的升级。

　　久联发展将受益国发2号文,建议增持。国发2号文将推动贵州民爆需求增长,且久联发展可能获得2号文配套的政策支持;目前在手工程订单充足,12-13年业绩确定性高。预计11-13EPS摊薄前1.16元、1.51、1.95元(增发摊薄后12-13EPS1.25元、1.61元),对应摊薄后12-13PE15倍、12倍,估值较低,建议增持。

　　雅化集团区域民爆需求旺盛,川内整合空间较大。公司目前拥有四川和内蒙两个基地。四川在铁路、公路、水利、水电等基础设施投入规划仍然较大;四川的矿山开采和城镇化也将提升对民爆的需求;内蒙煤炭产量增速也将高于全国。从整合的角度来看,四川和内蒙的集中度仍有较大的提升空间,雅化未来有望利用上市公司的这个平台优势实现区域内的垄断。预计11-13EPS0.59元、0.78元、0.93元,12-13PE18倍、15倍,维持增持评级。

　　关于工信部支持贵州省工业转型升级的点评:政策才露尖尖角
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王胜 撰写日期：2012-03-02

　　继国务院2号文、户籍制度改革,发改委电力价格改革试点第一省等一系列制度红利后,贵州享受又一政策红利。29日工信部明确提出将继续加大对贵州省工业和信息化发展的支持,重点从五个方面支持贵州省工业转型升级:1,加大研发投入提高技术创新能力;2,从项目、资金、政策等方面加大支持;3,推进战略性新兴产业发展;4,推进中小企业发展;5,共同推进贵州信息化发展。

　　政策才露尖尖角。我们认为,工信部对贵州的表态只是对贵州政策支持链条上的一环,后续还将有一系列产业、金融层面的政策跟进,以配套2号文。

　　不应将近期一系列针对贵州的政策红利简单视同于09,10年区域主题投资潮的续集。09,10年的区域规划,很大程度上是各省跟风,自下而上去推动的过程,而此次2号文,是20年以来首次从国家层面系统支持贵州的规划,极大体现了自上而下的政治决心。

　　对黔板块的解读不宜太过狭窄。无论是户籍制度改革、还是电力价格改革,都是整个国家制度层面的大变革,而贵州仅仅是有幸成为这一系列制度变迁交集下的一个载体,因此不应仅仅简单解读为“只是个区域概念”,而更应关注其背后深远的制度红利之意。

　　维持我们3月1日《一切向黔看》政策红利主题报告中的结论。继续看好明确享受多重制度红利交集下的贵州区域,首推2号文中可能优先发展的领域:民爆、白酒、水利和煤炭。

　　我们最看好久联发展(贵州复杂的地势地貌+水利、交通和矿山建设对民爆行业的拉动)、贵州茅台(白酒文化+白酒税收占贵州全省财政收入的比重较高)、同时也看好中国水电(受益西部水利建设)、盘江股份(资源禀赋+未来集团整合及新投产矿有望逐步注入上市公司)、中天城投(户籍制度改革下,县级市城镇化进程加速)。

　　电力行业事件点评:受益“国发2号文”,贵州开展电价改革试点
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2012-02-20

　　重点公司推荐

　　根据近期政府改革的决心,我们判断,电价改革在“十二五”期间将逐步推进,部分地区或将先行展开试点,建议密切关注试点地区的相关政策。基于以上判断,我们建议关注以下投资机会:电价改革,建议关注直接受益的水电类公司,如黔源电力、国投电力、长江电力等。电力体制改革,必然导致上网电价“同网同质同价”,而目前水电上网电价是各类电源中最低的,仅为0.25元/千瓦时,是火电的60%、风电的45%、核电的58%、光伏发电的23%,具有较强的竞争优势,很明显,水电是竞价上网的最直接受益者。本次贵州成为电价改革的先锋,一旦改革成功,黔源电力将成为最先受益的上市公司。

　　竞价上网,建议关注具有成本优势和价格优势的公司,如华能国际、国电电力、国投电力等。这些全国性的电力公司控制成本能力较强,可以在竞价中,以较低的价格获得较多的电量安排,同时,上网电价与销售电价联动有助于这些企业向下游转移成本压力,保障正常的收益,持续稳定增长。

　　主辅分离提速,利好电网类公司,如明星电力,文山电力等。随着改革的深入推进,电网公司大量的辅业资产将被剥离,建议关注电网下属上市公司,这些公司将在主辅分离、主多分离的过程中,更有优势获得一些优质资产,从而实现融资,加快电网建设。

　　个股解析

　　久联发展重大事件快评:区域发展迎来政策性机遇,新项目投标提升增长预期
　　久联发展 002037 基础化工业
　　研究机构：国信证券 分析师：吴琳琳，刘旭明 撰写日期：2012-03-02

　　新项目投标提升增长预期,维持久联发展“推荐”投资评级

　　联发展董事会通过了关于新联爆破参加遵义市汇川大道工程项目投标的议案,该项目建设总投资3亿元,建设周期约为1年,采用BT模式建设,在交工验收合格之日起一年内回购完毕。

　　根据贵州省招标投标网的信息,该项目招标要求投标人必须具备建设行政主管部门核发的市政公用工程施工总承包一级及以上和爆破与拆除工程专业承包三级及以上资质,企业承担过的BT项目类似工程业绩一个,并具备本工程进行BT 模式建设的融资能力和BT项目类似工程业绩经验。如果该项目中标,我们预测将为公司带来3000万元的净利润增厚,对应增厚摊薄后EPS0.14元,由于公司能否中标, 且招投标项目盈利是否在公司的项目选择范围内,都存在一定的不确定性,我们仍然维持公司原有盈利预测,预计公司12、13年按照增发最大股本摊薄后EPS 分别为1.17元和1.47元。公司现有业务增长明确,发展势头良好,未来工程业务新订单的持续获取不断提升公司增长预期,维持公司“推荐”投资评级。

　　贵州茅台:批零价回落有望促消费回升
　　贵州茅台 600519 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：董广阳，赵琳，潘嘉怡 撰写日期：2012-02-21

　　节后批零价回落较为明显

　　本年春节前后是茅台批零价最为波动的一年,春节前上海53度飞天茅台批发价/零售价/酒店售价分别高达1980元/2280元/2800元,而目前已分别回落至1700元/1980元/2280元,跌幅过10%。

　　价格回落受多重因素影响,我们认为上半年出厂提价可行性不强

　　我们认为价格波动受多重因素影响:1)通胀预期转变是大背景;2)舆论对高价茅台的苛责形成对公务消费需求压力;3)节前物流停工导致发货困难而节后批量到货及需求减少形成经销商库存压力。我们认为1季度茅台的提价概率较小,而2季度淡季库存高时再提价的可行性也不强。

　　预计批零价仍或小幅下调,但不影响公司2012年保持较高增长

　　除较长时间的淡季因素外,公司也在通过主动增加供应、新开直销店来调控价格体系,我们因此预计未来批零价格仍或小幅下调。但我们发现价格回归正重新吸引真实消费量回升,而茅台的结构性涨价也值得关注,因此我们相信公司未来有能力保持高增长。

　　估值:盈利预测由保守倾向中性,维持目标价275元

　　我们将盈利预测由偏保守略倾向中性, 2011-2013年EPS预测由7.71/10.60/13.43元上调至8.08/11.27/14.18元。目标价维持275元,基于瑞银VCAM得出,假设 WACC 9.3%。

　　中国水电:国内投资加速,水电工程龙头迎来拐点
　　中国水电 601669 建筑和工程
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王胜 撰写日期：2012-03-01

　　投资要点:

　　中国乃至全球水利水电第一品牌:公司在国内大中型水利水电工程市场份额长期稳定在65%,在国内对外工程承包企业的排名中稳居前3位,10年在全球国际承包商中的排名上升至24位。水电行业壁垒高,强者恒强的马太效应明显,中国乃至全球水利水电翘楚地位难以撼动。公司业务结构以水电工程施工为主,辅以其他基建业务,未来中国水电顾问集团有望注入公司,进一步提升公司的盈利能力。

　　订单加速在望:碳减排的压力加大,发改委对水电项目的核准已经从10年开始明显提速,目前有包括白鹤滩(1400万千瓦)、乌东德(870万千瓦)等合计超过3000万千瓦的项目等待进入主体工程施工招标,预计其中建安投资超过1500亿,未来两年订单提速是大概率事件。

　　近期三个驱动力改善原有预期;一.电价深化改革成为今年经济体制改革重点工作,或从贵州开始推行“水火同价”,水电盈利能力提升50%,激发水电投资热情;二.2011年宏观调控的背景对发改委的水电开工核准有影响,今年通胀回落,此不利影响因素有望大大减弱;三.水电项目具有良好的盈利性和稳定的现金流,银团给水电项目贷款意愿很高,但2011年由于信贷紧张导致部分项目缓建或停工,今年在保增长的压力和信贷环境改善的情况下回款与施工进度都有望加速。

　　给予增持评级:预计公司11、12年EPS分别为0.37、0.43元,目前股价11年仅12倍,公司作为水电施工龙头享受“十二五”水电的加速发展与近期预期的改善,给予“增持”评级。

　　股价表现的催化剂:电价体制改革深化、重点水电项目通过开工核准、“两会”议案对水电发展给予更多支持 核心假定的风险:发改委对开工的核准进度低于预期,信贷紧缩超预期。

　　盘江股份:独享整合盛宴,盘江傲视江南
　　盘江股份 600395 煤炭开采业
　　研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-03-01

　　公司是贵州省唯一煤炭上市公司。2009年3月,公司收购了参股股东盘江煤电集团持有的土城矿、月亮田矿、山脚树矿和金佳矿四个采矿权,加上原本拥有的火铺矿和老屋基矿,公司共拥有6座煤矿,产能大幅增加,目前,公司是江南最大的煤炭生产销售企业,2010年,公司销售精煤、混煤的收入和占总收入的96%。

　　贵州省是江南地区主要产煤省。南方诸产煤省中,具备煤炭生产基地条件只有贵州西部与云南连接的一带。从规划的增量上看,盘江矿区是云贵基地发展的重点。盘江矿区储量丰富,煤种齐全,埋藏浅,易开发,适宜发展机械化,建设高产高效的大型和特大型矿井,富产肥煤和1/3焦煤等稀缺煤种。

　　省内及周边地区煤炭需求旺盛。煤炭是贵州主体能源,今后较长时期内以煤为主的能源格局不会改变。贵州省电力除满足本省需求外,还需向外省提供电力保障,发展火力发电仍将是电力供应主要来源。周边的云南、四川等地区焦炭产量大,但是焦煤紧缺,位于云贵边界的盘江矿区具有得天独厚的区位优势。公司的主要客户包括攀钢、水钢、昆钢、柳钢等,外省需求旺盛。

　　公司将受益于行业整合和区位优势。贵州省在“十二五”期间将继续进行煤炭行业整合。我们认为盘江集团会在整合期间得到扩张,这也为上市公司将来的发展提供更多的想象空间。公司本部六座煤矿规划技改后在2013年将达到1500万吨的产能。控股的马伊煤业、恒普煤业和参股的松河煤业、贵州首黔资源开发公司的煤矿预计2013年将逐步贡献产能。由于公司所在的贵州省及周边地区煤炭整体供小于求,产品不愁销路,地区间物流的政策性阻碍也正逐渐消除,公司将长期保持良好的盈利能力,产品涨价空间大,随着公司未来产能的释放,盈利能力也将大幅提高。

　　盈利预测。不考虑资产注入,公司2011年至2013年的EPS 分别为1.60元、1.90元和2.41元,对应2012年2月27日27.26元的收盘价,市盈率分别为18.3倍、14.4倍和11.3倍,给予增持评级。

　　中天城投:打造“矿业+地产”方舟
　　中天城投 000540 房地产业
　　研究机构：国信证券 分析师：区瑞明,黄道立 撰写日期：2012-02-21

　　公司有进军矿业的内在动力,整合贵州矿产资源优势突出

　　过去三年公司地产业务发展迅猛,凭借好战略、好资源、好产品,2010年在贵阳楼市占有率已达17%,总资产三年翻六倍,由于其跨省开发优势并不明显,房地产“走出去”不现实,若要继续做大做强,唯有寻找新业务增长点,我们认为,公司具备借“政策东风”凭“人脉优势”整合当地矿产资源的能力。

　　目前进展:①获小金沟锰矿(经济可采量1863万吨、85%权益)及野马川和疙瘩营煤矿探矿权(近2亿吨、已投1.45亿元);②成立资源控股公司,提出了清晰的兼并目标,今年有望实现煤炭产能1000万吨,近期信托融资三亿元。

　　地产业务资源禀赋优异、模式独特

　　公司开发方式独特,以市政工程、土地臵换、前期介入等方式提前锁定拟开发优质地块,目前含潜在项目的土地储备建面超2000万平,其中①不包括潜在项目的二级开发可结算面积近688万平,楼面地价532元/平,均价4867元/平;②一级开发:渔安3627亩,成本39万/亩,合理售价至少200万/亩,净收益其与政府按7:3分成;③80万平存量持有型优质商用物业,包括:国际会展中心、五星级酒店、风情商业街及贵州最大shoppingma、201总部大楼等。另外,还有正在开发的9平方公里食品工业园、拟参建的1000万平保障房及230万平文化广场,约9万平方以BOT模式建设的筑成广场等优质项目,是当之无愧的“贵州保障房第一受益股”,也是“贵州文化地产第一股”。

　　2012年矿业资源整合目标有望兑现,地产销售有望改善

　　去年银根偏紧,西部城市更甚,受此影响,公司矿产资源整合进度及房地产销售均低于预期,特别是地产销售不到50亿元,我们预计今年随着流动性适度改善及优质新项目“未来方舟”开盘,公司矿业资源整合目标(2012年煤产能1000万吨、小金钩锰矿获取采矿权)有望兑现,地产销售也有望超过去年。

　　估值低、成长好,维持推荐

　　公司NAVPS为13.54元,其中地产11.35元/股、在手探矿权0.66元/股,若考虑地产部分应折让30%,合理股价至少也应为9.68元,目前理应向上修复28%。若暂不考虑一级开发分成收益计入利润表,11-13年EPS预计也有0.52/0.68/1.01元/股,仍具备较好成长性,维持推荐评级。

　　风险截至3Q11末公司净负债率为240%,杠杆偏高,不利于进一步打开债务空间。

　　雅化集团:业绩快报低于预期,长期利好值得期待
　　雅化集团 002497 基础化工业
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，周惠敏 撰写日期：2012-02-26

　　雅化集团公布2011年业绩快报,公司2011年实现营业收入11.21亿元,同比增长46.95%;实现营业利润2.39亿元,同比增长34.48%;实现利润总额2.41亿元,同比增长31.06%;实现归属母公司的净利润为1.89亿元,同比增长15.07%;实现每股收益0.59元,低于我们之前的预期,也低于市场的一致预期,主要原因有两点:一是2011年原材料成本大幅上升导致产品毛利下降,二是公司对旧生产线做拆除报废处理,并对部分库存及坏账作处理。

　　投资要点:

　　营业收入同比增长46.95%,基本符合预期,增长主要原因是并购柯达化工实现产能扩张以及打入内蒙市场带动导爆器材的销量上升。公司于11年上半年收购柯达化工3.8万吨工业炸药产能,使公司炸药产能增长46.3%,成功打入了需求旺盛的内蒙市场;并购柯达化工带动了公司炸药销量的大幅上升,也促进了雷管、索类等可远距离运输的产品销往内蒙市场,二者合力带动营业收入的大幅增长。

　　净利润同比增长15.07%,低于预期的主要原因是硝酸铵等原材料价格大幅上涨导致产品毛利下滑以及旧生产线报废等营业外支出的增加。根据历年数据测算,公司硝酸铵采购成本约占公司营业成本的26%,公司11年硝酸铵的采购价格大幅上涨,由年初的不到2100元/吨上涨到8月最高点2700-2800元/吨,虽然11月以后硝酸价格逐渐回落至2300-2400元/吨,但是11年硝酸铵加权平均价格同比涨幅较大,导致炸药毛利下滑超于市场预期;同时,公司部分生产线实施技改后对原生产线做拆除报废处理,并对部分库存及坏账做处理,导致公司11年营业外支出的增加超于市场预期。

　　长期利好仍旧存在:1)12年全国将有150万吨的硝酸新增产能集中释放,硝酸铵供需结构持续改善,价格仍有继续下降的空间,未来炸药毛利将逐步回升;2)公司目前现金流充沛,并购意愿强烈,我们对公司未来的持续扩张能力保持乐观态度;3)公司去年签订的一系列矿山“爆破一体化”项目已经在12年逐步开启,预计新增项目将带动业绩的增长。

　　投资建议:不考虑并购预期,预计公司2011-2013 年EPS分别为0.59、0.81、0.92元,对应PE 分别为25.42、18.51、16.30倍,未来6-12个月的目标价为20.25元,考虑到公司12年的并购预期,给予推荐评级。

　　贵州百灵:主业经营稳健,药材种植与并购点亮未来
　　贵州百灵 002424 医药生物
　　研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2012-03-01

　　苗药OTC龙头公司

　　目前是全国最大的苗药研发、生产企业之一,主要产品为咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片、银丹心脑通软胶囊、金感胶囊等。2009与2010年的收入增长率分别为20.94%和17.60%;同期,利润增速达到了39.07%和41.67%,预计今年的营业收入和净利润增幅将分别为35.62%和33.22%。

　　药材种植开辟新利润点

　　太子参受天气及虫害影响,亩产减至65kg/亩,但这并不影响药材种植对公司未来的利润贡献,预计此项收入将超过1亿元,贡献利润超过5000万。今年公司还将种植不超过1万亩的太子参,每亩成本会比上年低30%~40%。公司正在进行虎耳草、山银花等药材的种植,我们认为,公司有可能涉足更多的贵州道地中药材种植,并形成新的利润来源。

　　收购助力打造亿元产品群

　　公司2011年公告收购了5家公司,共获得8个有专利的苗药产品以及多个有潜力的品种,在公司成熟的营销网络下,小儿氨酚烷胺颗粒、康妇灵等品种有望获得迅速成长,进入公司亿元产品群。

　　投资建议:

　　未来六个月内,给予“跑赢大市”评级预计公司11年、12年实现每股收益为0.45元和0.67元,以2月29日收盘价15.81元计算,动态PE分别为35.13倍和23.70倍。公司经营稳定,通过并购使产品线更加丰富,未来仍有整合并购预期,后续打造亿元产品群的目标有实现基础,太子参及其他药材种植为公司增加了新的利润点,明年业绩值得期待。我们看好公司未来的成长性,给予公司“未来六个月,跑赢大市”评级。

大连资本市场今年好戏连台

⊙上海证券报记者 侯宇峰 ○编辑 闵卫国



上周末，大连市政府召开2012年度全市金融工作会议。大连市委常委、常务副市长、金融党工委书记肖盛峰表示，2012年大连市将全面推动金融改革、开放、创新和发展，着力增强金融综合实力，着力完善金融机构体系、着力提升金融服务水平，着力优化金融发展环境，为实现大连经济社会发展目标提供有力的金融支持。

2012年大连市重点工作主要包括：加快推进区域性金融中心建设，支持大连商品交易所上市焦煤期货和铁矿石期货，争取立项研究石油期货和重要的农畜产品期货，加快金融功能区建设；积极创造信贷投放条件，全年新增贷款余额要实现1200亿元，广泛拓展融资渠道，优化信贷结构，切实破解融资难题，有效服务实体经济；全面实施专项行动，努力加大对薄弱环节的金融支持，重点做好大连机床等4家企业的首发上市、重工起重增发、大连热电重组，设立股权交易管理中心和股权投资服务中心，做好“新三板”企业上市准备工作；围绕城市发展大局，大力发展股权投资，创新发展航运金融、科技金融绿色金融等。



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