主题：悉数长电的最牛/最熊？---老猫借此发言(四)

[FACE]ico2.gif[/FACE][FACE]ico2.gif[/FACE][FACE]ico2.gif[/FACE]每人都有自己的自由思想和独立观点。预测类观点只有以时间和事实最终证实。并不在乎官大/专家/名人/名媒（权力可以操纵和压制），大家都有可能正确或不准确。说不定你抛个硬币测2次今年股市是否破5000和过8000比金博士和我都有效的多。人文类学科（社会科学）——经济学/金融学/股市预测等就是这么难以捉摸。猫可以把金博士8点每条批得体无完肤，有必要吗？（仅仅出于私愤而已/何况没有），某些方面/某个角度他是正确的，我也是正确的（每人都要有宽容的心——有容乃大）。因为猫早就说过，主宰股市涨跌的多空力量是各有成千上万个理由的混沌体。如果你能从老毛哲学抓住占最大权重的几个理由来预测，那可靠性大得多。故以哲学的高度看复杂系统分析问题远比你金融专家看本专业问题可能更可靠（量子力学中的海森伯格关于复杂系统的测不准原理）。所以猫没有什么正规/专业的经济/金融训练（书也不看/最多搞清楚几个概念），却自认为比中国台面上的大多数经济学家/金融专家/财经名媒名记/股评家水平高很多。举3例来说
1． 一系列金融措施为了控制经济过热/流动性过剩/通货膨胀急升，多次失效后现在的药方就是“货币从紧”政策调控，但猫认为更应从美元流入源头下手（汇率等其次利率/房地产）。今后谁对谁错呢？猫这种无权无势的小人物谁在乎呢？—— 屁也没地方放。难道方便面/猪肉/啤酒/豆油一声令下就不涨了吗？（水/电/汽/油是可以控制的）
2． 猫说从紧的宏调打击的主要对象就是房市/银行业。那万科不可以涨了吗？王石的管理团队说不定可以到处收购资产/扩大规模/有利于发展/反而机会难得。何况机构重仓，只要舆论媒体操作宣传得多一点，拉高股价没什么阻力的。还有那个浦发银行，机构持仓长期在90%以上，你说紧缩信贷，我偏偏拉高100%给你看（最好期指中大赌），根本不需要资金/也丝毫没卖盘的，只要机构同盟不裂就行（可看猫以前的“股票定价原理”中的“无极定价”）。但银行股/地产股的主力敢对抗中央精神吗？
3． 关于昨天上午下跌成交量大的问题，空仓的张三说还要暴跌/因为价跌放量；满仓的李四说要涨了/因为承接力量大，谁对谁错呢？都有道理（还有对倒）

另外，从操作层面上来说，我操作具体的是股票，又不是操作指数？（ETF除外）5000/8000点与我的股票基本无关（价值投资），尽管老猫经常瞎猜指数和别人的股票/板块，主要是没事干/还有资金从别的股票出来会不会到我的股票里去（基金也想平衡市值）/再有大盘指数背景向好绝大多数股票还是风险低的，逆指数上涨的持股多数人总是令人不安的。

最后，没能力和方法基本分析和预测大势，还不如在具体的股票上设定止损/止赢/止币（不再空仓）更合理--就是只依技术分析操作股票要么价值投资死捂股。



3天交易也是1周/周末了还是重复几句话：
让交易所帮我保管股票
让庄家帮我炒高股价
让李永安的团队为我打工
让国务院/证监会帮我监督一切（猜下周过20.5)

今天摸高5480回调（6124——4778的一半），但成交量更大似意犹未尽，还要反弹。到底多高，猫以前早有不定的猜测（55/6000都有可能）。市场分歧太大，就等于5500以上不能过分看多/4800以下也不能过分看空，而短期的“放量上涨”也有可能是“虚涨”弱势的征兆——主力们以进为退，历史上元月都有转势可能（江恩）。“鸭子”飞天可能是为了中小版整体的出货，成交量/换手率的过大有可能是对倒吸引人气——今天主要集中在大盘股上。后市在大盘股带领下还会更快一点的上涨。以上仅是猜测。900呢，今天莫名其妙出了点不痛不痒的消息（偏利空的），实质反而会涨。庄在20.5附近做震荡属正常。我多说/少说/猜对/猜错都没用，反正“4不”——不操作，猜猜而已。

持有长电久了，提供几点900之怪
1． 如此基本面，不说特别好，但就是沪深股市998以来涨幅倒数第一的股票
2． 而且机构（包括法人）一直重仓，现在近80%，其中70个账户拥有近70%的筹码（而1万股下的小散户仅10%/账户40多万）
3． 利益和习惯上猜，必是大股东和大小非坐庄操纵股价，但也不能“诽谤”，因为坐庄是违法要坐牢的（SX是不会承认的），但就是股价被长期压制。别的庄家就是利用牛市的背景和重仓筹码乱炒（最好有认购权证更好），它相反——压价。著名的公募（广发5千多万股）和私募老狐狸花荣（530之前大举进入）都没长留却溜了。QF早不见了
4． 每次指数大跌（4335/6124等）都跟着大跌，与散户短线客博弈获利（令其割肉）。由于“赶”走了大牌的公墓和私募（名闻遐迩），所以庄家就不怕打压下去的筹码被大资金接去。
5． 那么赶走了中长期大的机构投资者，又令大批急功近利的短线小散户割肉而归（今后一般不来玩它了），剩下的多是如猫这样死缠烂打的铁杆价值投资者，你说每天的成交量3-5千万真实的吗？猫猜：60%以上都是坐庄对倒。那庄家就提高了炒作的成本（付印花税/付操盘手工资）
6． 最积极的是，在某个时期，出一点莫名其妙的消息。实属庄股的伎俩。近50亿的大盘股当作5000万盘子来运作。

-----不说了，做庄人总有他的种种理由。跟庄就是要相信他们（对大势的判断/收购机组资产/卖掉中签的新股等）。价值投资或蒙整体上市更不管了（4不）
答复：
459/460——猫早说过，持900不看指数/不论牛熊的/也不猜具体时间的股价的/要猜不是有一贴120元吗/我想总会到的（这不是猜）
474——不是
475——谁说老猫对900失去信心了。开博写帖就是来鼓信心的。我的成本很低不会亏的。
——欢迎决策董事会常进来（但猫一般只在收盘后看看帖/但人天天在这里找得到）

老猫是国际视野的投资者，如果美元在未来2年见地反转，人民币反而会大幅贬值/房地产/股市都会暴跌（3000点以下完全可能），那我从长电部分撤离改入美元了（外汇的远期/期权等)
----花荣用狐狸眼看股市用两只眼看——熊眼/牛眼或涨眼跌眼同时看。猫眼也差不多，既能白天看/又能夜间看，尤其大跌连跌的时候多用牛眼看/大涨连涨的时候多用熊眼看（辩证法原理）。你有没有看到市场的分歧加大，反常的现象很多，其本质是什么，主力庄家们为退而进吗？列出几点：
1． 不少价值投资的高手退出江湖或股票。赵丹阳的基金主动清盘（还有很多），外有巴菲特离开中石油/李嘉诚退出中海运。
2． 市场8/2开明显，说宏观调控对银行/房地产等大盘股是利空，从而过剩充裕的流动性（资金）只能炒小盘股
3． 实际上，更多的是炒中小版或者530超跌的股票，炒奥运也不知多少年多少次了（北京鸭子），真正稳健创新高的并不多。
4． 国际油价上涨，国内不允许涨，炒成本推动的化工板块，合理吗？（高污染/减排对象）
5． 3天内美国股市下跌近500点，香港跟跌/又有查处打击私募庄家周建明/还有即将开会的金融工作会议关于换官和从紧政策的报道，却逆几大利空照涨，有点只争朝夕吧。
6． 看看最近3日的成交量，两次增减幅都是500亿之多，是博弈吗？正常吗？
7． 巨大的成交量一般都在基金重仓的或国资委央企大盘股中，有的要么大非上市不久，要么新股成本的战略投资股上市。
8． 舆论/股评普遍看好上半年的股市，叫“冬播夏收”。

上涨了近700点了，虽不知再能涨多少，小心点为好。

900呢，今创下对倒的成交天量1.2亿股。何故？鬼庄才知道。（注：国务院不得涨电价对900没什么利空。长电要涨的是再生能源/节能减排政策优惠支持的“上网电价”，现在连“公平”都谈不上，哪来利空呢？（900的上网电价比煤电企业要低20-50%———具体看“决策”的帖《2020年以后的长江电力》。无论指数如何，4不=死了也不卖（不涨的话）
作者： 老猫咪 发帖时间：2008-01-10 16:51 老猫咪
2008-01-10 16:51
——最近2天的奇怪成交量探秘（昨天1.2亿＋今天７８５０万股＝２亿股／１２月２１日突变）
1． 前天已说，每天60%以上可能是对倒，而这两天可能超过80%。因为庄的能耐可以叫公/私募中最罕的广发基金和花荣狐狸无力炒作/有大资金的也不敢介入。
2． １９９９年５／１９行情顶点出台的《证券法》特意把坐庄违法写进去，结果年底起始的牛市庄股反而更泛滥。2001年后的几年大熊市中冷清了，而自股改以来的牛市更是铺天盖地。当然管理者/庄家门/舆论没有一个会承认（其实对倒就是证据／在上交所电脑里），要抓总是抓小的/私募的/过期的（周建民/杭萧），也总是扎遮遮掩掩/轻度处罚/不了了之的多。中国最著名的法学家江平说，中国就是搞不懂“有宪法没宪政/有法律没法治”（宪３５条最）。有法不依／执法不严／违法不究普遍存在。是中庸文化问题还是权力之上问题还是都有？
3． １２月１７－２１日那周，上交所的Ｔｏｐｖｉｅｗ数据显示，法人持股突增６％以上／而全周换手率仅３％不到。到底谁错？是否有其他原因？突增前（大非４．４７亿股已上市），有法人账户一直保持在６００个左右／持股３９％，突增后到４５．７％（现在也没变）。猫就纳闷：５个大小非账号就１９亿股占３９％，难道６００个法人大资金账号都是没股票的空账号；要么还有一种可能，ＳＸ大非那天才真的“上市”——记入流通股本中，才会有突增的可能。（这违反了信息披露原则。本来老猫就跟踪它０７年／８月写帖《为何不公告大非上市》，打电话到公司却否认，最后１０月／１２日才公告上市（实际在指南针的上交所数据却没有反映），会不会真的直到１２月２１日才上市（反正它不会卖就无所谓何时记入流通股本）。要是真的，不说违法，你说鬼不鬼？
4． 正常的庄家与散户博弈和维持一定基量的对倒一般每天５０００万股以下（１％换手率），那这两天的天量对倒是怎么的情况呢？有２种：一种是平时运作的，在自己系统内的账号里倒（如上面猜测的６００个法人账号），另一种更有可能——把大量筹码按照协议（尽量低的价格）倒给今后共盟炒作的关系大机构（基金／老鼠等）。如果是后一种，那今后的涨幅可大了／１００％（自我陶醉／安慰）
5． 那为何在下跌２天中进行，且借２个利空——公司公告５０％的增利只有０．５９８（６角整数也不到）不是０６年０．４４为基数的０．６６元（几月前已公告＝利空），国务院不准涨电价的假利空（它发电也不用正在涨价的煤／是不要一分钱的水／本还有再生能源＋法律政策的优惠　）。利空消息＋技术放量下跌＝散户们不会买反而有短线客割肉离场，借机倒给关系户，岂不一举两得。
本月２０日后关注一下基金的４季报数据／更可靠的要到３／４月的公司年报去看看股东变化（也不能完全确定）
作者： 老猫咪 发帖时间：2008-01-11 17:17 老猫咪


猫眼看多市场的主要几点理由
有人要问猫怎么出尔反尔了。其实猫没变——总体不看好０８年会有大牛市／最多４／６千级的大箱体行情，只是已经过滤了以下这些看多的观点（牛眼/熊眼合并后）。
１． 宏观调控和从紧政策不力或没用（不执行或没效果＝物价／房价／股价继续大涨）看看谢国中文《这次真的狼来了》
２． 国家利益不能跌。国企央企的利益就是国家利益，何况自己超级重仓“坐庄”（可以不看任何利空消息了）。
３． 中外博弈不能跌。不能让热钱／２００亿新额度ＱＦＩＩ抄低价（事实上外资一直在减仓）
４． 人民利益不能跌。一是全国的基民利益已捆绑在基金股中，二是那些国企股划给社保后就是全国人民的利益。（两利相权取其重＝打击通胀）
５． 人民币升值预期会支撑牛市（日本８９年从４万点暴跌而升值延续到９５年）
６． 流动性过剩／资金仍充裕／美国降息热钱加量加快尤甚／出口顺差不减（美国次贷危机／经济减速必减少进口／从紧政策目标措施）
７． 胡总／温总“增加人民财产收入／防止股市大起大落”＋奥运会
８． 期货指数尽早出台，各路庄家粉墨登场，银行／房地产等机构重仓的权重股借此赌场套现（这是老猫唯一看好股市能上８０００点的理由）
作者： 老猫咪 发帖时间：2008-01-11 17:23 老猫咪
2008-01-11 17:23
————致股友
正在认真看决策董事会的帖呢。《２０２０年长电》早已复制下载了。是未来的行动方针（坚信１２０元必到但不知何年何月／１０年也要等到）。

觉得决策关于公司宏观／长远的价值信息特别多，正好为猫等价值投资者的缺憾补充。也希望当地了解上市公司细节的股友再补充一些微观的信息——如机组安装进展呀／每台机组的总成本和构成及稳定的年收益率／国产机组的成本到底多少（我以前搞过设备的，反正国产的价格一般总是进口价格的十分之一，绝对不过一半价格的）因为右岸机组中和今后机组国产的多／很重要的。

冬菜网太嘈杂，要去找些有点内容的东西很累。也希望真君等长期跟踪持有长电者“两地”发发言（把那边的帖复制过来），这里稳定找得到（人清无所谓／只要道同／本来价值投资人就不会多）

本周猜长电要站稳２０．５元，错了（猜对也不卖的）。反正“４不”＝死不＝不大涨死了也不卖。猫总体策略上，未来几十年只做９００一股（小额资金会去做做别的股票甚至超短线消闲操作）。但并不等于满仓持电几十年一直不变（实际上也是不错的），中间根据牛熊市变化／可能短暂的暴涨投机时／有其他更好的比较机会时（如外汇等）仓位有所变化／调整。但肯定永远手中有长电不会变的。

周末还是重复几句老话：
让交易所帮我保管股票
让庄家帮我炒高股价
让李永安的团队为我打工
让国务院/证监会帮我监督一切
作者： 老猫咪 发帖时间：2008-01-11 18:23 老猫咪
2008-01-11 18:23


当前5个大小非法人股东持流通筹码总量19.58亿股（39.8%）
１． 大股东不能用3季报数据——9.42股（增持2亿+权证7.42亿)+4.47（10月大非上市）=13.89亿股
２． 小非3股东——中石油/中核/华能5.17亿股（3季报数据）基本上保持股改前的持股量/且权证已卖出
３． 三峡财务公司增持的0.5亿股
４． 流通总股本不能用3季报数据，要加上4.47亿=49.1亿股（19.58/49.1=39.8%）
５． 12月21前的法人股东持有量稳定在39%之上，账户在600个上下。所以猫猜大多是空账号。21日后暴升至45%上
６． 从周末上交所数据来看，法人持股没变化，倒是基金减仓散户增仓的交换（A 账号股东人数增至51万）
7. 平时席位进出的也是基金的较多。但长电肯定不是基金重仓股。

——太鬼了。是上交所数据错，还是大智慧/指南针软件数据被修改了。也不必太看重(跟庄可参考)，价值投资无所谓。现在的庄家有无限的能耐
作者： 老猫咪 发帖时间：2008-01-14 16:52 老猫咪
2008-01-14 16:52


毛猫咪说得好,07年SX权证交易和行权的迷局(媒体有报道SX大赚80亿,后又突然销声匿迹),3季度报表公告时间的突然调整(8月15日改为8月初),SX首批限售流通股上市公告的不正常(应8月15日公告却推迟到10月11日),07年年报较往年推迟公布(以前每年都是3月,这次是4月10日),但万变不离其中:
1、借助于资本市场超常规发展的大好形势,三峡工程08年竣工和国资委对央企以资本市场为舞台深化国有经济改革的总体要求,SX发电资产整体上市是不可逆转的.
2、谁愿意融资入股就与谁合作是资本市场的铁律,目前A股市场一次性最大融资额度是600亿元左右,SX的融资规模显然要大大高于此规模,引进国外资本是必不可少.控制A股流通股数量和交易价格是确定H股定价以及顺利上市交易的重要前提之一.流通股结构也有必要调整：社保和保险应走人，获利较多的基金应尽可能走人，新基金和与发行H股有关的QFII应介入。
3、目前SX的持股比例62.6%一定是其发电资产整体上市的后的底线,SX的战略发展规划是以水电开发和运营为主营业务,水电资产是所有发电资产中含金量最高的资产类型,放弃最优良的资产份额是不可理喻的愚蠢行为.
4、SX在制定发电资产整体上市方案的基本思路将分以下几个步骤:
测算今后水电开发和实现公司战略规划所需要的最低融资数额;
最大限度地评估现有的可注入长电的资产规模,其中经营性资产评估增值和最大限度地取得三峡建设基金尤为重要,并应为投行认可;
5、SX和投行要研究比较各种方案的可行性,SX与投行的博弈焦点是:SX要取得最低的融资额度和最大的持股比例。而投行要调查确认公司可靠的净收入增长期(2009--2020年是没有问题的),并计算年复利条件下的投资回报率,将国际证券市场平均投资回报作为底线,这就是在市盈率15倍的情况下12年内(2009--2020年)能录得年均复利10--15%,如果是按30倍市盈率,12年内能录得年均复利20--30%.

好了,根据以上的分析,我初步判断如下:
根据我在<<2020年的长江电力>>中的分析,估算2009年三峡--葛洲坝的年净收入(净利润+非现金支出折旧/扩大再生产折旧)约为200亿元,2020年约为1750亿元,12年的复利增长为20%,基本达到投行能接受的按30倍市盈率发行H股,12年内录得年均复利增长的下限,实在不行,打个折扣,按25倍市盈率发行H股.以现有SX和长电的负债总和900亿元做为最低融资额,得到以下二个公式:
融资总额900=H股发行价PXH股发行量A, 900=PXA
市盈率25X09年净收入/(A股总股本+H股总股本)=H股发行价格P, 25X200/(94.12+A)=P
解方程式,A=20.66,P=43.56
SX的持股比例=58.92/(94.12+20.66)=51.33%,这个比例小于股改国资委要求的55%,也小于现有62.6%的持股比例.
因此，上述方案应优化,SX现有的58.92亿股要增加,按62.6%的持股比例反算,SX应持有71.85亿股,缺口12.93亿股,有必要对上述方案进行优化:
1、在整体上市前低价定向增发一部分股票,数量A1,价格P1,定向增发后持股比例达到62.6%
25X200/(94.12+A1+A)=P
900=PXA
62.6%=（58.92+A1）/（94.12+A1+A）
解上述三个方程式：P=32.66，A=27.56，A1=46.13
2、再现需要解庖A1：SX可以注入的资产为18台机组，07年每台价格54.9亿元（按07年价格乘以物价上涨），08年每台价格57.3亿元（按08年价格乘以物价上涨），合计1031亿元，另外金沙江上游在建工程和三峡地下电站在建工程评估计算650亿元，预计08年三峡建设基金、所得税减免以及机组发电效益等收入219亿元，总计1900亿元，融资900亿元，差值1000亿元：
（1000-增发部分的P1XA11）/32.66=A12
46.13=A11+A12
如果P1为目前增发价格（20个交易日平均加权交易价格）计算，约为19元，解上述方程式：A11=37.09，A12=9.04，为进一步提高SX的持股比例，可采取配股的方式替代增发，如配股价P1=13元，解上述方程式：A11=25.77，A12=20.36。
在07年配股情况下，SX在按13元SX配股25.77亿股，在整体上市时，发行H股27.56亿股，发行价格=相当于32.66元人民币的等值港币，同时，SX剩余资产1000-25.77X13折股20.36亿股。
3、进一步分析，SX配股的总金额为13X25.77=335亿元，大致相当于07年6台机组的价格。
4、对于上述分析进行倒推修正：07年按13元增发6台机组，但台价格54.9亿元，合计329.4亿元。09年整体上市时SX可注入的总资产为12台机组，每台57.3亿元，合计687.6亿元，另外金沙江上游在建工程和三峡地下电站在建工程评估计算650亿元，预计08年三峡建设基金、所得税减免以及机组发电效益等收入219亿元，总计1556.6亿元，融资900亿元，08年可注入资产656.6亿元。按发行价每股32.66元人民币或等值港币计算，发行27.56亿股H股，SX注资股本20.1亿股。
总股本=94.12+25.77+27.56+20.1=167.55
SX持股比例=（58.92+25.77+20.1）/167.55=62.54%
5、在目前股价19.53元--32.66元之间，SX仍有在二级市场增持流通股股份的空间。SX可以增持的资金总额为SX的总企业债数额215亿元（通过整体上市时将该部分债务回收，为900亿元的一部分），由于，长电整体上市后还需要继续融资，融资利率高于SX企业债3个百分点，因此，该215亿元负债是盈利资产，如果按目前二级市场价格19.53元增持，可以增持11亿股，这样，SX完成整个创新注入资产的过程，持股比例=（58.92+25.77+20.1+11）/167.5=69.1%

以上就是SX创新资产注入方式的全部密电码。

决策董事会
作者： 220.242.31.* 发帖时间：2008-01-16 03:33 220.242.31.*
2008-01-16 03:33


别地方勘误,修改如下:
毛猫咪说得好,07年SX权证交易和行权的迷局(媒体有报道SX大赚80亿,后又突然销声匿迹),3季度报表公告时间的突然调整(8月15日改为8月初),SX首批限售流通股上市公告的不正常(应8月15日公告却推迟到10月11日),07年年报较往年推迟公布(以前每年都是3月,这次是4月10日),但万变不离其中:
1、借助于资本市场超常规发展的大好形势,三峡工程08年竣工和国资委对央企以资本市场为舞台深化国有经济改革的总体要求,SX发电资产在09年整体上市是不可逆转的.
2、谁愿意融资入股就与谁合作是资本市场的铁律,目前A股市场一次性最大融资额度是600亿元左右,SX的融资规模显然要大大高于此规模,引进国外资本是必不可少.控制A股流通股数量和交易价格是确定H股定价以及顺利上市交易的重要前提之一.流通股结构也有必要调整：社保和保险应走人，获利较多的基金应尽可能走人，新基金和与发行H股有关的QFII应介入。
3、目前SX的持股比例62.6%一定是其发电资产整体上市的后的底线,SX的战略发展规划是以水电开发和运营为主营业务,水电资产是电力行业所有发电资产中含金量最高的资产类型,放弃最优良的资产份额是不可理喻的愚蠢行为.
4、SX在制定发电资产整体上市方案的基本思路将分以下几个步骤:
A----测算今后水电开发和实现公司战略规划所需要的最低融资数额;
B----最大限度地评估现有的可注入长电的资产规模,其中经营性资产评估增值和最大限度地取得三峡建设基金尤为重要,并应为投行认可;
5、SX和投行要研究比较各种方案的可行性,SX与投行的博弈焦点是:SX要取得最低的融资额度和最大的持股比例。而投行要调查确认公司可靠的净收入增长期(2009--2020年是没有问题的),并计算年复利条件下的投资回报率,将国际证券市场平均投资回报作为底线,这就是在市盈率15倍的情况下12年内(2009--2020年)能录得年均复利10--15%,如果是按30倍市盈率,12年内能录得年均复利20--30%.

好了,根据以上的分析,我初步判断如下:
根据我在<<2020年的长江电力>>中的分析,估算2009年三峡--葛洲坝的年净收入(净利润+非现金支出折旧/扩大再生产折旧)约为200亿元,2020年约为1750亿元,12年的复利增长为20%,基本达到投行能接受的按30倍市盈率发行H股,12年内录得年均复利增长的下限,实在不行,打个折扣,按25倍市盈率发行H股.以现有SX和长电的负债总和900亿元做为最低融资额,得到以下二个公式:
融资总额900=H股发行价PXH股发行量A, 900=PXA
市盈率25X09年净收入/(A股总股本+H股总股本)=H股发行价格P, 25X200/(94.12+A)=P
解方程式,A=20.66,P=43.56
SX的持股比例=58.92/(94.12+20.66)=51.33%,这个比例小于股改国资委要求的55%,也小于现有62.6%的持股比例.
因此，上述方案应优化,SX现有的58.92亿股要增加,按62.6%的持股比例反算,SX应持有71.85亿股,缺口12.93亿股,上述方案持续分析和优化如下:
1、在整体上市前低价定向增发一部分股票,数量A1,价格P1,定向增发后持股比例达到62.6%
25X200/(94.12+A1+A)=P
900=PXA
62.6%=（58.92+A1）/（94.12+A1+A）
解上述三个方程式：P=32.66，A=27.56，A1=46.13
2、现在需要解庖A1：SX可以注入的资产为18台机组，08年每台价格54.9亿元（按07年价格乘以物价上涨），09年每台价格57.3亿元（按08年价格乘以物价上涨），合计1031亿元，另外08年金沙江上游在建工程和三峡地下电站在建工程评估计算650亿元，预计08年三峡建设基金、所得税减免以及机组发电效益等收入219亿元，总计1900亿元，融资900亿元，可注入资产1000亿元：
（1000-增发部分的P1XA11）/32.66=A12
46.13=A11+A12
如果P1为目前增发价格（20个交易日平均加权交易价格）计算，约为19元，解上述方程式：A11=37.09，A12=9.04，为进一步提高SX的持股比例，可采取配股的方式替代增发，如配股价P1=13元，解上述方程式：A11=25.77，A12=20.36。
在08年配股情况下，SX按13元配股25.77亿股，在09年整体上市时，发行H股27.56亿股，发行价格=相当于32.66元人民币的等值港币，同时，SX剩余资产1000-25.77X13折股20.36亿股。
3、进一步分析，SX配股的总金额为13X25.77=335亿元，大致相当于08年6台机组的价格。
4、对于上述分析进行倒推修正：08年按13元增发6台机组，单台价格54.9亿元，合计329.4亿元。09年整体上市时SX可注入的总资产为12台机组，每台57.3亿元，合计687.6亿元，另外金沙江上游在建工程和三峡地下电站在建工程评估计算650亿元，预计08年三峡建设基金、所得税减免以及机组发电效益等收入219亿元，总计1556.6亿元，融资900亿元，08年可注入资产656.6亿元。按发行价每股32.66元人民币或等值港币计算，发行27.56亿股H股，SX注资股本20.1亿股。
总股本=94.12+25.77+27.56+20.1=167.55
SX持股比例=（58.92+25.77+20.1）/167.55=62.54%
5、在目前股价19.53元--32.66元之间，SX仍有在二级市场增持流通股股份的空间。SX可以增持的主要资金来源是SX的总企业债数额215亿元（通过整体上市时将该部分债务可回收，为900亿元的一部分），由于长电整体上市后还需要继续债务融资建设后续工程，融资利率高于SX企业债3个百分点，因此，该215亿元负债是盈利资产，且2012年以后才到期,如果按目前二级市场价格19.53元增持，可以增持11亿股，这样，SX完成整个创新注入资产的过程后，持股比例=（58.92+25.77+20.1+11）/167.5=69.1%

以上就是SX创新资产注入方式的全部密电码。

1----08年SX注入6台机,流通股东不掏钱,SX按13元配股25.77亿股.

2----08年SX宣布二级市场增持11亿股流通股

3----09年整体上市,32.66元等值人民币的港币发行27.56亿股H股,收购SX的发电资产,SX剩余资产折股20.1亿股.



决策董事会
猫咪代表常在此吧帖下逗留的900价值投资实践者感谢决策董事会的精心分析。

尽管900最终的题材（收购资产/整体上市）只有大股东和庄家知道（自己做方案和运作），但决策董事会的呕心沥血的无私奉献，值得大家参考。作者： 老猫咪 发帖时间：2008



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