主题：一线私募认为反弹仍将继续

减仓、加仓、观望 三保险巨头短期行情判断各异(本页)

　　险资增持低风险产品 债券基金日进斗金

　　基金布局优质个股 不做波段提早潜伏

　　继续慢牛或冲高回落？券商观点分歧加大

　　深圳一线私募认为反弹仍将继续



　　减仓、加仓、观望 三保险巨头短期行情判断各异

　　⊙记者 赵铃 ○编辑 于勇

　　在这波反弹行情中，有部分保险公司研判精准，踏准了加仓节奏，令其获益匪浅。不过，当行情演绎到2400点上方时，保险资金开始出现了观点分歧，并体现在了具体的操盘策略上。

　　综合来自保险公司、基金及券商的消息称，在大盘上冲至2400点上方后，以保险巨头为代表的保险资金，分别呈现出“减仓、加仓、观望”这三种不同的“脸谱”。

　　据悉，以中国人寿为代表的部分保险资金，出现赎回基金举动，规模接近两百亿左右；以中国平安为代表的部分保险资金，则出现与中国人寿相左的申购基金之举；而以中国太保为代表的部分保险资金，则选择淡定不动，静待观望。

　　保险行业“老大哥”出现百亿基金赎回之举，是否意味着反弹行情已接近尾声？一位投行人士告诉记者，在关键点位上，保险三巨头出现不同的举动，折射出其对短期走势的不同判断，另外也与其各自目前的仓位水平有关。“并不能以此来判断反弹行情是否就此结束。”

　　上述人士进一步分析称，中国人寿最近赎回基金，估计主要是因为其前期权益仓位一直处于行业相对偏高的水平，适当兑现利润、降低仓位，波段操作获取绝对收益，不失为上策；相对来说，中国平安前期仓位相对要低一些，在看好中期行情的预判下，此时追加仓位，亦合乎情理；至于中国太保，一向是行业中保守派的代表，在关键点位，选择静待观望，也在意料之中。

　　面对难以捉摸的股市，保险巨头们的操盘导向是否能给投资者一丝启发？一位业内人士说：“对于有数千亿可投资（股票+基金）资产的保险巨头来说，一两百亿的动作属于正常的操作行为。因此，能否从保险巨头的短期操盘行为来判断后市走势，目前还不好说。”

　　而事实上，从记者的采访情况来看，虽然保险资金对市场短期走势的判断出现分歧，但绝大部分保险资金仍不改看好中期行情的态度。保险资金的普遍观点是：从市场预期层面来看，推动市场演变的核心因素是对基本面改善的预期，只要这种预期没有被改变，市场震荡上行的趋势就不会出现变化。

　　“我们最近对地产股进行了波段操作，但整体权益仓位没有大变化。”一家保险机构投资部人士向记者透露，目前他们配置的股票主要以银行股、煤炭股、水泥股等大盘蓝筹为主，辅以机械股、家电股、新能源股等。“我们认为，目前市场舆论仍然有利于多头，毕竟引导资金流向蓝筹股，会使得蓝筹股不太可能会出现大的抛压。”

　　另外，受益于结构转型而具备中长期成长机会的部分新兴产业优质个股，亦受到了部分受访保险机构的研究与关注。一家保险资产管理公司的投资经理分析说，“我们预判，接下来会是板块轮动行情，新的产业兴奋点在悄然形成过程中，符合中国经济转型方向、受益内生增长动力的新锐产业优质个股，可适当关注。”

　　险资增持低风险产品 债券基金日进斗金

　　证券时报

　　保险等机构正在吸纳低风险产品。深圳一家合资基金公司基金经理表示，旗下低风险产品今年以来获得机构大规模申购。而证券时报记者从其他渠道也了解到，一些基金公司旗下货币基金和债券基金等低风险产品同样获得保险等机构青睐。“今年保费收入快速增长，保险机构对低风险产品有较大需求，目前在逐步吸纳此类产品。”上海一位基金经理表示。

　　据上述深圳基金经理透露，近期保险机构申购了该公司旗下多只债券基金，短短几个交易日的申购量就超过2亿元，尤其是纯债基金，去年底规模才只有20多亿元，目前一跃到40多亿元。“其实，自今年以来，我们公司旗下一些低风险产品获得保险、券商、银行等机构申购，也有不少散户认购，整体增长幅度非常大。”而证券时报记者从另一位基金经理处了解到，旗下货币市场基金近期有不少机构申购，净申购规模也超过2亿元。

　　“我们旗下有债券基金一日净申购量超过亿元。”北京某大型基金公司市场部人士也透露。因为该公司所管理的债券基金近期业绩较好，也受到了机构投资者偏爱。据深圳一家基金公司市场部人士表示，该公司前期发行了一款债券基金，也获得了不少来自机构的资金。

　　“这段时间我们一直积极和保险等机构联系，他们更关注低风险产品，近期货币市场基金表现较好，因此引发了机构的热情。”据上海一家基金公司人士表示，一般保险申购会很谨慎，这次应该是小范围申购，有些公司增长非常多，有些并未得到资金。

　　实际上，来自保险机构的信息也显示，目前确实在吸纳低风险产品。据一家国有大型保险公司人士表示，最近一段时间，在不定期买入一些债券基金和货币基金。其他保险公司应该也有类似动作，不过每家公司申购量差距很大。他还表示，投资低风险产品主要是以业绩为导向，目前时点上比较看好债券基金，后续将密切观察市场决定是否加仓。

　　而保险瞄上低风险产品，和1月份保费增加太多太快有关。“保险机构无论是被动还是主动，都有较强的配置低风险产品需求。”据上述深圳基金经理表示，一般保险资金配置债券等低风险资产比例较高，而1月份保费增加了1892亿元，除了直接配置债券外，货币基金和债券基金今年表现非常好，也成为保险机构配置的重点，尤其是信用债基金为不少保险机构看好。此外，也有观点认为，因股市有所回暖，新股上市后表现普遍涨幅喜人，也让很多机构资金涌入债券基金。

　　还有基金经理表示，整体上保险机构仍比较看好今年的债券市场，未来还有计划申购这类低风险产品。

　　基金布局优质个股 不做波段提早潜伏

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 于勇 张亦文

　　当市场进入上市公司业绩密集披露的3月份，指数反弹所带动的行情可能处于一个敏感期，行情热点极有可能由超跌反弹向基本面演绎。部分基金认为，市场主基调已经由去年的下跌转向反弹，乐观预期支撑着市场上涨，即使市场的技术性调整也不会改变其整体趋势，精选优质个股或比波段操作更易应对市场。

　　昨日沪深两市高开低走，上证综指收盘报于2445点，个股呈现涨跌互现的局面，其中具有基本面支撑的中小盘股尤为活跃，一批绩优股更是在这轮行情中大放异彩。其中青青稞酒昨日涨停收盘，该股自1月中旬以来涨幅超过50%，青青稞酒预计去年净利润超过2亿，同比增幅超过50%。景顺长城基金所持有的乐视网在业绩、重大合同的支撑下昨日也再度封于涨停，乐视网预计其去年净利润高达1.3亿，净利润增幅超过78%，在各种利好支撑下，其股价年初至今涨幅亦超过50%。

　　中小板、创业板中一些具有准蓝筹性质的优质公司在本轮行情中持续受到基金经理追捧。一家合资基金公司人士日前向《上海证券报》表示，精选持有绩优股可以在很大程度上回避市场波动带来的风险，同时免于在波段操作中犯错，并在近期介入消费电子产业链的一些具有基本面支撑的中小盘股。

　　“投资人希望通过波段操作获取收益。但在当前行情下，通过波段操作亦有可能出现投资失误。”上述人士认为，在年报、一季度业绩披露密集的3、4月份，市场行情的演绎可能更多的由超跌反弹逐步深入到个股的基本面，绩优股可能在未来行情中大幅战胜指数。

　　显而易见的是，波段操作可能成为部分机构和散户在震荡市中的操作方式，但当前行情难以预料，使得波段操作难以踏准节奏。

　　“上周成交量明显下降，部分投资者选择离场，然而周五的上涨可能再次改变他们对市场的预期。”摩根士丹利华鑫基金的一位人士坦言，市场有可能出现短期调整，这在很大程度上来自前期上涨收益兑现的压力，基本面并没有太多的变化。这位人士强调，目前的走势还可能在上行的过程当中，何时发生预期的改变，需要宏观数据公布以及微观的确认。在此之前，投资者还是可以适度参与预期反弹行情。“乐观预期支撑着市场上涨，即使市场的技术性调整也难以改变整体趋势。”上述基金经理如此表示。

　　选择持有具有基本面支撑的绩优股可能是应对震荡市中极佳策略，尤其在基金经理依然看多市场的背景下。 南方基金首席策略分析师杨德龙昨日认为，“两会”开幕将刺激相关政策利好板块形成局部热点，从而带来市场反弹延续。统计显示，1995年以来的17年间，“两会”期间A股行情表现为“12涨5跌”，上涨几率超过70%；“两会”结束后10天表现为“13涨4跌”，结束后20天则是“14涨3跌”。“两会”期间，市场预期将有很多政策利好出台，一些政策受益板块可能持续活跃。

　　继续慢牛或冲高回落？券商观点分歧加大

　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 于勇 梁伟

　　多家主流券商近日发布3月A股策略报告。虽然看多的观点仍然占据主流，但相比前一个月机构间分歧明显加大。

　　包括安信、银河、华泰、申万、中信建投在内的券商认为，在流动性预期依然充沛、市场风险偏好水平上升以及结构性风险不存在等积极因素下，3月份反弹行情有望延续。与此同时，长江、国信等部分券商则认为，前期利多因素影响在3月后将减弱，随着经济见底被“证伪”，市场有冲高回落的可能。

　　本轮行情由预期推动，这已成为业内共识。不过进入3月，这些利好预期能否继续发挥作用成为机构分歧所在。

　　中信建投证券认为，“救赎三步走”——流动性放松、库存回补、房地产的明朗，目前正运行于流动性与库存回补之间，非典型库存重建下周期底部可能延后，这也同时表明了当前流动性预期依然充沛，并没有逆转风险。

　　持类似观点的还有安信证券。其策略团队判断，国内利率重置的过程并没有结束。虽然信贷供应低于预期，但在实体经济需求疲软的情况下，利率水平下降可能持续到二季度末。

　　申万更是提到有别于之前的两个积极因素。一是从货币的常规供求看，1月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松，货币增速有望触底回升，而物价下降、房价下降、投资减速，股市的流动性基础改善；二是高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿各类交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　不过包括长江证券在内的部分券商却并不乐观。长江证券认为，环比季节性的因素构成了本轮反弹的主要动因，而从盈利周期的角度分析，PE主要的贡献率也说明投资者预期的提升构成了前期行情的主要动力，但短期几大主要利好因素进入3 月之后都开始逐渐减弱。3月或是本轮反弹中止的月份。

　　国信证券则从技术分析的角度，判断短期指数面临调整，但因短期均线转向需要一个走平过度，可能呈现月初高位震荡，然后回落的走势。

　　值得注意的是，虽然3月看反弹者居多，但认为市场已经反转的机构仍屈指可数。事实上，随着指数反弹接近2500点，绝大多数机构认为大盘继续冲高的高度已然有限，行情将更多的呈现出结构性的特征。

　　申万在策略中仍然维持转型期市场的判断，认为上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。

　　不过机构也普遍认为，尽管指数的上涨空间不大，但市场仍然具有可操作性。从行业策略看，研究机构将“橄榄枝”集中抛向了汽车、家电、地产等早周期行业，同时建议加大对医药等防御品种的配置。

　　考虑到前期涨幅较大、政策微调节奏受到扰动等原因，光大证券在最新策略中下调了对电子和地产的配置比例，并调入了基本面调整同样足够充分，而市场面、政策面更佳的汽车行业。

　　而基于房地产调控放松预期可能将持续较长时间，市场有望在周期性板块的推动下继续震荡上行的判断，华泰证券在策略中看好房地产、建材、家电以及煤炭等周期行业。

　　深圳一线私募认为反弹仍将继续

　　⊙记者 屈红燕 ○编辑 梁伟

　　新年后两市展开了凌厉的反弹，上证综指在短短两个月内上升了300点，但随着上证综指攀上2400点，反弹也在近期显得犹疑不定，何去何从引人关注。接受调查的深圳一线私募认为，反弹还将继续，春季攻势有望确立。

　　深圳金中和是一家对大波段比较擅长的阳光私募公司，金中和西鼎自2007年7月成立以来，累计收益率为120.47%。金中和投资总监曾军在2011年10月下旬上证综指接近2300点时，就看股市反转。而随着上证综指攀上2400点，曾军对后市看好的态度依然没有变。

　　曾军对后市的看法围绕两条主线：一是目前道琼斯指数的市盈率为13倍，对应美国GDP每年3%的增长，而沪深300指数的市盈率为12倍，却对应着每年约8%的GDP增长率，我国的GDP增长是美国的2倍以上，市盈率却比美国还低，这本身就意味着A股存在估值修复的需要。另外，我国资本市场投资品种有限，在房地产市场投资受限的情况下，资金将不断流向股市。随着股指修复，沪深300指数的市盈率将修复到20倍左右的历史水平。二是银行股的估值修复也将推动大盘上涨，目前银行股的市盈率为6.5倍左右，市场所担忧地方债问题也在逐步得到解决，后市将迎来银行股的估值修复，由于银行股在股市中的比重，两市大盘也将随之上涨。

　　翼虎投资的二年期和三年期业绩排名居行业前列。该公司总经理余定恒认为，“从技术上讲，放量突破半年线，这是牛熊分界点，从政策角度看，房地产调控政策见底的一种信号；从人气和资金的角度讲，人气和资金逐渐向二级市场聚集。综合以上因素，市场上升趋势基本确立。”

　　余定恒认为，2012年全年看不会太差，但中间的波动会比较大，全年略有正收益。2012年市场或会分为三阶段，震荡探底—大级别反弹—重新步入调整，采取的相应态度是不悲不喜平常心。具体到一季度，春季攻势已经确立，在“两会”前后，超跌反弹走势会延续。目前寻找调整已经到位、业绩成长相对确定的公司——听郭树清主席的话，可以买入蓝筹股，而中小市值个股总体估值仍然偏高。长期看好非周期性的品种，主要集中在食品、饮料、医药、商业零售、纺织服装、旅游等板块。另外，部分战略新兴产业也是可以看好的，如节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料等。同时看好区域振兴、产业整合下的重组与并购的机会。

　　2011年展博投资旗下的7只产品全部取得正收益，展博二期2011年业绩排名行业前十。该公司总经理陈锋认为，“短期市场震荡的可能性会加大，但中长期依然看好后市。”合赢投资总监曾昭雄也认为，“行情看好，调整中加仓。”



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