主题：长江电力:来水情况有望好转,业绩稳健增长

结论与建议:
公司2011年来水情况偏枯导致发电量较少,全年完成发电量949亿千瓦时(YOY-5.7%,主要是由于三峡电站同比减少7.2%),实现净利润77.28亿元(YOY-6.0%),EPS0.47元。
展望2012年,我们认为,一方面来水情况有望好转,根据过去平均值来推算,我们预计公司全年完成发电量1075亿千瓦时(YOY+13.3%);另一方面,葛洲坝上网电价上调带来净利润增厚约2.3亿元。预计公司2012年实现净利润87.36亿元(YOY+13.0%),EPS0.53,当前股价对应2012年动态PE为12X,PB1.6X,我们认为,公司目前市值远低于其重置成本,价值低估,给予“买入”建议,目标价8.00元(对应2012年动态PE15X)

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