主题：包钢股份：钢铁主业符合预期 静待资产注入

　点评:

　　SMM网讯：公司钢铁产品产量总量继续小幅增长。2011年全年生产铁976万吨、钢1021万吨、商品坯材972万吨。

　　型材收益减少,线棒材贡献增加。公司生产板、管、型、线四大类产品,但收益贡献出现了变化。型材利润贡献率从2010年的48降到13%,板材以40%的收入贡献了41%的营业利润, 线棒材贡献增加至30.63%,较上年有大幅度增加,管材收益有所改善。整体上受下半年铁路建设减速,型材销量、价格均出现下滑; 2011年线棒材市场价格整体较高,提供了较高的利润。

　　三项费率增幅较大。2011年公司三项费率增幅较大,销售费用率基本持平外,管理费用比上年同期增加12,822万元,主要是2011年公司管理人员工资支出、各项保险支出有所增加及技术开发费和其他支出增加所致。财务费用93,335万元,比上年同期增加22,529万元,主要是报告期公司短期借款增加及发行了20亿元的中期票据,使利息支出大幅增加。

　　存货增加较多,周转率下降。期末公司存货余额年末比年初增加 249,244.41万元,增加比例为22.19%,商品和原材料库存均有大幅度增加,存货周转率下降。原因系本期钢材销量四季度下降所致,说明市场疲软。同时,2011年第四季度钢材价格、原材料价格均有大幅度下跌,预计大批存货将侵蚀2012年第一季度的利润。

　　风险因素。钢材需求不旺影响公司销售,导致利润减少;紧缩政策持续导致市场不活跃。

　　盈利预测和股票评级。不考虑收购巴润矿业,公司盈利能力将保持稳定。预计公司2012、2013年每股收益分别为0.10元和0.15元。如果能在年内完成收购,可大幅提高公司盈利能力。中线看好,回调可“增持”。


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