主题：华泰联合：铁龙物流业务转型进入关键期

泰联合3月9日发布研报称，铁龙物流（600125）2011年实现营业收入29.01亿元，同比增长33%。其中铁路特箱业务收入同比增长62.8%，铁路货运及临港物流业务收入同比增长49.7%，铁路客运业务和房地产业务收入同比下滑。各项业务的营业利润率均低于2010年。归属于上市公司股东的净利润为5.04亿元，同比增长5.7%，基本符合预期。基本每股收益为0.386元。公司拟派发现金红利，10派0.6元（含税）。

　　华泰联合称，随着特箱业务不断做大，公司已进入业务转型的关键期。该机构认为，经济复苏与铁路运力增长正在促进特箱业务的经营环境改善，公司将面对的主要挑战是：1、持续的市场开拓。以特箱为核心的物流模式不断蚕食传统物流的市场份额，将会面临各种阻力。2、成本控制。由于新箱成本较高，高速扩张期的财务费用可能快速上升。

　　华泰联合看好铁龙物流特箱业务的发展前景，预计其未来3年的盈利可保持40%左右的增速。预计公司2012-2014年EPS为0.47/0.58/0.62元。基于特箱业务40倍估值及其他业务10-20倍估值（2012），该股合理价值区间约为11-13元。维持“增持”评级。


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