主题：铁龙物流毛利率创3年新低

　铁道部旗下的铁路运输企业铁龙物流(600125,股吧)(600125.SH)3月9日公布2011年年度财务报告，2011年公司全年实现营业收入29.1亿元，同比增长33%；完成净利润5.04亿元，同比增长6%；EPS为0.39元。其中第4季度公司实现收入7.62亿元，同比上升43%，环比下降8%，实现净利润1.14亿元，同比上升3%，环比上升4%。

　　据valuetool平台统计，截止4季度，公司实现EPS(ttm)0.39元，对应ROE水平为14%。公司本季度毛利率为19%，环比下降3个百分点。毛利率连续三个季度持续下滑，且创3年新低。

　　公司年报显示，公司四大主营业务的营业利润2011年均出现不同程度的下滑：铁路特种集装箱方面，报告期特箱业务实现营业收入9.15亿元，较上年同期同比增长62.76%，然而由于特箱物流业务占比大幅度增加，因此营业总成本的增幅73.04%超过收入增幅，营业利润率略有下降；铁路货运及临港物流业务方面，报告期内共计实现营业收入16.59 亿元，同比增长49.73%，但是由于运输物流及运贸一体化业务比重增加，营业成本较上年同比增长 58.08%，超过收入的增长幅度，营业利润率略有下降；铁路客运方面，该业务受部分客车车辆陆续下线等因素影响，实现营业收入1.09亿元，较上年同期同比减少18.16%，营业利润同比减少24.63%；房地产业务方面，由于受国家房地产调控政策影响较大，公司该业务实现的营业收入1.34 亿元，较上年同期同比减少55.41%，营业利润同比减少78.74%。

　　另外，据valuetool平台统计，本季度公司净利润受非经常性损益影响较大，持续经营利润为7514万元，其中最主要的影响项目为所得税费用，法定税率下所得税费用与实际值的差额达到3274万元。本季度公司实际所得税率为-9%，与上季度相比下降35个百分点。公司现金创造能力不佳，本季度经营活动现金流占营业收入的比重为-38%。公司全年经营活动现金流由去年同期9572万元变化至0元。

　　公司拟定2011年度利润分配方案为，以2011年末公司总股本13.05亿股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有10家机构对铁龙物流的2011年EPS进行了预测，平均值是0.42元，最大值是0.569元，最小值是0.38元。这些机构包括中金公司、广发证券(000776,股吧)(000776.SZ)、安信证券、申银万国等，其中中金公司给予公司“推荐”的评级。公司全年完成净利润为2012全年市场一致预期的92%。

　　公司3月8日收盘价为9.35元，比上一个交易日上升2.41%。对应的市盈率(ttm)为24.2倍，市净率(ttm)为3.3倍。



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