主题：吴玉祥：兖州煤业稳中求进

稳健，并不意味着保守。事实上，现代化的资本运作正是吴玉祥的长项。

　　兖州煤业成立于1997年9月，由兖矿集团有限公司独家发起设立，1998年3月31日、4月1日、7月1日分别在纽约股票交易所、香港联合交易所、上海证券交易所三地上市，10年间，公司总资产从48亿元增长到253亿元，企业年利润由7.4亿元增长到26.9亿元，净资产收益率和分红派息率年均复合增长率始终保持在10%和30%以上。

　　自任职以来，吴玉祥主持了兖州煤业5次股票发行方案的设计及实施工作，统筹策划兖州煤业11次战略性资产收购、4次资本性投资和两次股权运作，令兖州煤业成为香港市场资本运作最多的H股之一。

　　“要实现公司的规模扩张和盈利增长，资本运营是一个重要手段。”吴玉祥说。他的“稳”，体现在对投资原则的坚持和风险的把控上，这诸多原则中，“坚守主业”是最重要的一条。

　　澳洲征战

　　受金融危机影响，国际大宗商品价格出现大幅下滑，全球股市特别是资源类上市公司估值水平也明显下降，为中国企业海外收购提供了难得的历史性机遇。这一机遇，坚定了兖州煤业通过跨国收购获得海外优质煤炭资源的发展战略，澳大利亚的资源，是兖州煤业的首选目标。

　　2009年，吴玉祥以首席谈判官的身份成功收购澳大利亚菲利克斯资源公司100%股权，完成迄今为止中国在澳大利亚规模最大的收购案;2010年至2011年，他在澳洲继续策划收购新泰克公司和普力马公司，在加拿大策划成立公司并收购钾肥项目，为公司在国外的拓展做出了突出贡献。

　　吴玉祥解释说，之所以看好澳大利亚市场，是因为那里煤炭资源丰富，而且资源交易在市场上比较频繁;同时，澳大利亚的相关政策比较稳定，投资环境比较理想，也是他们选择该地的理由。

　　但真的要投资成功，并不容易。

　　以收购亚菲利克斯为例，这是中国企业在澳大利亚完成的最大一宗收购案，兖州煤业的资料显示，此次收购工作自调研决策及上级同意实施起，前后历经一年多的时间。其间正值金融危机肆虐全球，接连出现中国企业收购被集体延期和力拓事件，复杂的经济态势给收购谈判及申购工作带来诸多变数，因而也使整个收购过程一波三折。2008年7月，菲利克斯公司发布出售信息;10月，兖州煤业先后两次组团赴澳现场考察;11月，兖州煤业的收购意向获得了山东省国资委同意;2009年1月，国家发改委对这一收购事项进行了确认。

　　10月23日，澳大利亚政府公布，有条件批准兖州煤业斥资35.4亿澳元收购菲利克斯的申请，条件之一就是兖州煤业必须通过其在澳大利亚的子公司(即兖煤澳洲)来经营位于澳大利亚的煤矿准兖州煤业斥资35.4亿澳元收购菲利克斯的申请，条件之一就是兖州煤业必须通过其在澳大利亚的子公司(即兖煤澳洲)来经营位于澳大利亚的煤矿，且其并购澳大利亚菲利克斯资源公司后必须于2012年年底前在澳大利亚证券交易所上市，届时，兖州煤业必须将其持股比例降至70%以下，并承诺任命的首席执行官和首席财政官必须常驻澳大利亚。

　　总结此次收购成功的原因，作为首席谈判官的吴玉祥认为，主要是兖州煤业在澳大利亚树立的良好品牌形象，以及公司市场化经营理念给了当地政府信心。“澳大利亚政府对于中国企业的市场化程度存疑，而且对于出售资源也很犹豫。在20世纪90年代末，我们就开始了走出国门的探索。1999年年底，与澳大利亚联邦科学院合作开展了‘综采放顶煤技术在澳大利亚条件下的应用’课题研究，并获得6项专利。2004年，公司在澳大利亚设立了兖煤澳洲有限公司，并成功收购澳大利亚南田煤矿(后更名为澳思达煤矿)，是第一家在境外收购煤矿的中国企业。收购以后，运用独有技术使该矿起死回生，这是当地政府信任我们的重要原因。在中企赴澳收购被集体延期的情况下，兖州煤业成为进驻澳洲煤炭资源领域的首选企业，背后的支撑就是品牌技术。”

　　资金保障

　　诸多资本运作，需要资金作为基本保障。吴玉祥表示，他会根据公司现金流和项目的具体情况，采取不同的资金筹集方式，支持各个兼并收购项目。

　　“比如收购菲利克斯，耗资30.4亿美元，全额采取‘内保外贷’，由于全额外贷不利于上市工作展开，我们又采用‘内存外贷’方式注资9亿美元，调整了负债结构，这样做不仅满足了收购的资金需要，而且为公司创造了财务收益。”

　　目前，兖州煤业境内资金已经全部集中管理，正在着手建立全球现金池。

　　吴玉祥说：“现金集中管理，首先要满足生产经营对现金的需求，在这个前提下，扣除分红派息，剩余的钱用于发展。这个钱有多少，决定了我们采用什么样的融资方式。比如前面提到内保外贷、内存外贷，都极大地降低了财务成本，为公司创造了价值。”

　　2011年8月，兖州煤业在香港设立兖煤国际公司，这也是一个境外的融资平台。

　　“‘十二五’期间我们要实现在境外的发展目标，资金来源就是依靠自身在境外融资。”

　　兖煤香港还令兖州煤业享受到人民币跨境结算带来的好处。“香港和澳门的人民币成本比较便宜，我们从那边借人民币，换成澳元，投向澳洲公司。”吴玉祥满怀信心地说，“人民币未来的流动性增长对兖州煤业的扩张肯定有好处。”

　　吴玉祥，兖州煤业股份有限公司董事、财务总监，1998年之前，任兖矿集团财务处主任会计师;1997年10月-2002年6月，任兖州煤业股份有限公司财务部部长。



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