主题：兖州煤业：与Gloucester煤炭公司合并的最新进展

根据兖州煤业(600188.SS/人民币25.82; 1171.HK/港币18.50,持有)昨日发布的公告，其子公司兖煤澳大利亚与Gloucester煤炭公司就合并提案签订了一份补充协议，细节如下：

　　1. Gloucester董事会将一致向Gloucester股东推荐投票赞成合并，且Gloucester董事也将就其持有的Gloucester股份投票赞成合并，以上推荐意见的前提条件是：独立专家的结论为协议安排符合Gloucester股东的最佳利益且没有更优提案；2.完成合并后，兖州煤业及Gloucester股东将分别持有兖煤澳大利亚78%及22%的股权（而不是合并提案协议最初拟议的分别持有77%及23%）；3.取消原约定的价值保障延期机制。交割后18个月，如果兖煤澳大利亚的股价低于6.96澳元/股，兖州煤业将以现金或股票形式将其持股价值补足至6.96澳元/股，保障上限为3澳元/股。而原协议中规定，如果澳大利亚证券交易所200指数在交割后18个月的最后90个交易日的均值比交割日指数低20%以上，兖州煤业有权将价值保障机制期限延期一年，最多可以延长两次。

　　公司目前预计合并将于2012年5月完成。公司还在公告中披露，2011年度，兖煤澳洲公司生产原煤1,310万吨，煤炭销量为1,010万吨，同期，Gloucester公司生产原煤480万吨，煤炭销量为290万吨。

　　根据修订后的并购协议，兖州煤业对合并后公司的持股比例略有上升。然而，取消价值保障延期机制将增加支付现金的风险。经营数据方面，兖煤澳州公司2011年销量略高于我们预测的980万吨。

　　我们维持盈利预测和持有评级不变。



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