主题：机构内参：社保基金暗示股市将到“合理价位”




　　第一部分：主题点睛

　　医药行业：医改控费促外包 基层建设加强

　　据媒体报道，发改委将发布新一轮医保目录药品调价方案，抗肿瘤药、免疫调剂类药物、血液制品和消化系统用药四大类品种将是此次重点降价。我们认为，发改委主要对药品的最高零售价进行管理，其对药价的调整具有指导意义，未来药价下调将成为常态。但发改委调价周期较长，对药价的限制落后于市场招标。因此，此次降价不会对药企产生实质影响，而药品招标政策及价格更值得关注。

　　当前行业正处于全国范围的服务网络建设阶段，国内独立实验室行业检验份额仅占整个临床检验规模的1.4%，相比成熟国家的30%有很大差距。未来5年，在基层医疗机构建设不断强化、分子诊断逐渐成熟、医保控费、民营医院发展、降低检验项目价格等推动下，独立实验室占临床检验的比例有望达到10%以上，相比现在有7倍以上的增长空间，年复合增长率接近50%。

　　2012年，受药品降价和抗生素限用双重压力影响，医药板块业绩增速可能放缓，各板块及个股之间表现将出现分化。个股方面建议关注创新能力较强的恒瑞医药（600276）；受益于基层医疗机构建设和改造升级的新华医疗（600587）；布局医疗和疫苗等领域的双鹭药业（002038）；受益消费升级的东阿阿胶（000423）；业绩快速发展的医药流通龙头上海医药（601607）；致力于医疗服务行业的通策医疗（600763）和爱尔眼科（300015）。

　　恒瑞医药：国际化的旗帜 创新药的标杆

　　兴业证券（601377）通过调研给出恒瑞医药（600276）“推荐”评级。公司是国内第一家注射剂通过FDA认证的制药企业，这是公司在实施国际化战略中具有里程碑意义的事件，因为注射剂通过FDA认证的难度要高于固体制剂。对于恒瑞，伊立替康仅仅是个开始，公司规划目前主导产品抗肿瘤系列和手术用药系列都将进行规范市场认证，快马加鞭国际化的进程。恒瑞医药——这样化学药的标杆，成长企业的典范，可以给与更高的溢价，估值仍有进一步提升的潜力。我们看好公司在国际化进程中不竭的努力和美好的未来，看好公司在创新药领域超群的研发与丰硕的成果，长期给与推荐评级。

　　东阿阿胶：衍生品产品线逐步丰富

　　招商证券（600999）通过调研给出东阿阿胶（000423）“强烈推荐”评级。公司的商业模式是聚焦主业的全产业链掌控:上游通过“以肉谋皮”策略掌控驴皮资源；聚焦阿胶主业，培育多品牌，做大补血、美容、养颜三大市场，发展药店、医药、商超和健康管理连锁四个终端；以中医理念为基础、健康管理连锁为平台、膏方为载体，向中医药治未病为特色的健康服务业拓展。“十二五”期间，主导产品、衍生产品复合增速预计不低于20%、40%。目前市场可能也只看到阿胶块的价值回归，而忽略了公司在衍生品种的爆发力，伴随阿胶浆价格的逐步调整，预计主要衍生品阿胶浆未来3年复合增长将超过25%，维持“强烈推荐”评级。



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