主题：养老金企业年金将合力为A股“添薪”

　[编者按]据媒体进一步确认，委托社保管理的养老保险资金将参照社保权益资金的投资模式。由此，养老基金入市已经进入实际操作层面。这对于资本市场而言无疑是一个重大利好。那么投资者究竟应该布局哪些板块呢？作为机构投资者中的一大“风向标”，中国平安管理层透露2012年投资策略：目前股市尚存不确定性，但总体而言今年机会可能会比去年多，选股上寻求有稳定分红的股票品种。平安副首席投资执行官陈德贤透露，平安作为长期机构投资者，将继续看好银行股，目前不会对其减持。

　　【页面导读】

　　中国平安看股市：青睐分红股 机会比去年多(本页)

　　八年收益1326亿 社保基金披露四大投资股票秘诀

　　阳光私募重仓股曝光：去年四季度布局路线浮水面

　　半年线成支撑调整或到位 私募静待一季度经济数据

　　养老金企业年金将合力为A股“添薪”

　　【后市研判】

　　震荡加剧沪指周线二连阴 把脉后市机构分歧大

　　大盘强势重返2400 第二波反弹蠢蠢欲动？

　　“倒春寒”尚未结束 调整完毕后将上攻

　　震荡整理三周 下周考验半年线支撑

　　尾市涨停潮暴露机构砸盘目的

　　【名家视点】

　　龚方雄：A股反弹刚刚开始 “改革”将成投资主轴



　　中国平安看股市：青睐分红股 机会比去年多

　　⊙记者 黄蕾 ○编辑 杨刚

　　作为机构投资者中的一大“风向标”，中国平安的持股动向一直备受市场关注。中国平安管理层昨日在年报发布会上透露的2012年投资策略是：谨慎乐观。“目前股市尚存不确定性，但总体而言今年机会可能会比去年多，选股上寻求有稳定分红的股票品种。”

　　从中国平安年报中不难发现，去年下半年，中国平安加大了对银行股的配置比例，工行、建行、农行、交行和浦发银行都出现在其十大重仓股之列，占据半壁江山。中国平安副首席投资执行官陈德贤向本报记者透露，中国平安作为长期机构投资者，将继续看好银行股，目前不会对其减持。

　　总体而言，中国平安2012年仍将延续2011年的投资思路：加大固定收益的投资占比。去年下半年，中国平安加大了固定到期日投资资产配置，加大了在协议存款、债券上的配置比例，把握住了市场利率的上升机会，这类投资利好也将在未来几年对其投资收益有所贡献。

　　在非权益投资领域，中国平安2012年也将有大手笔出现。中国平安副总经理兼首席保险业务执行官李源祥透露，在不动产投资领域，他们将继续积极参与保障房建设，目前正在寻找机会，部分项目已在谈判中。

　　在是否会加大海外投资这个问题上，中国平安管理层明确表示，现在的海外市场比较波动，而国内的经济已经回暖，通胀受到控制，在此情况下中国平安依然会加快本土业务发展。“中国保险市场有很大的潜力，中国平安的核心战略将以本土为主。”

　　并购深发展及自身业务的快速发展，在一定程度上决定了中国平安对资金的“饥渴”。去年年底，中国平安抛出了“发行总额不超过260亿元”的可转债方案。就可转债发行时间表这个问题，中国平安总经理任汇川透露，“据我们市场调研来看，国内同比案例的可转债发行审核流程大致在6至9个月左右，我们会选择一个合适的时间窗口。”

　　市场所关心的是，在260亿元可转债发行之后，中国平安是否还有进一步再融资计划。对此，任汇川明确表示，此次可转债成功发行后，中国平安的资金实力将得到大幅提升，预计未来两到三年内集团的资本金可以得到保障，并可支持保险、银行等业务的高速增长，而未来的盈利增长也可以补充集团的偿付能力充足率。

　　中国平安年报显示，将派发末期股息每股0.25元（含税），加上2011年中期已派发的每股0.15元（含税），全年累计派发股息为每股0.4元（含税）。中国平安执行董事兼首席财务官姚波表示，受到2011年资本市场的波动，派息回报率略有调整，但未来派息回报率将维持在25%至30%，以保证股东的投资回报利益。

　　针对国内寿险业整体增速放缓这一问题，中国平安管理层认为，中国寿险市场连续五年保持高增速，且每年增速不低于30%，保险行业的增速也连续几年超过GDP增速，目前寿险行业有一些短期调整是比较正常的，短期的调整和波动不会影响行业大的发展趋势。

　　八年收益1326亿 社保基金披露四大投资股票秘诀

　　证券日报

　　今年以来，关于养老金入市的争论日渐激烈。支持者认为，面对巨大的资金缺口、通胀压力以及投资渠道的单一，实现养老金的保值增值，入市乃大势所趋；反对者则认为，养老金乃人民的保命钱，贸然入市，无异于羊入虎口。而作为已入市鏖战8年的社保基金于15日披露的一份成绩单，无疑为养老金入市描绘出了一幅美好蓝图。

　　据全国社会保障基金理事会最新披露的数据显示，社保基金于2003年6月开始投资股票，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%；累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　虽然2011年，在市场的大幅下跌中，社保基金交易类资产当期公允价值变动额为-357亿元。全年基金投资收益74亿元，投资收益率降低至0.85%。这是11年中社保基金第三次没有跑赢当年的CPI，此前在2004年和2008年社保基金的投资收益率分别为2.61%和-6.79%，而同期的通货膨胀率则分别为3.9%和5.9%。但与公募基金及保险资金相比，其成绩可谓相对较好。有数据显示，2011年公募基金全行业亏损高达5000.25亿元，每个基民平均亏损4000元；而保险行业的近十年的年化投资收益率为4.73%，近5年间仅为6.17%。

　　总体上看，社保基金的年均收益率依然大大高于同期的通货膨胀率。根据社保基金理事会披露的数据，截至2011年底，全国社保基金总资产达8689亿元，在2001年—2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。

　　社保基金方面表示，11年来，社保基金会经历多次国内外金融市场重大变化，仍取得较好收益。从基金投资运营角度分析，主要原因：一是坚持了审慎投资方针，执行长期投资、价值投资、责任投资的理念；二是坚持资产配置多元化，将基金配置到固定收益产品、股票和实业中去，其比例根据市场变化及时调整，分散了投资风险；三是坚持市场化和专业化操作，同时运用直接投资和委托投资方式，选择优秀的委托投资管理人投资复杂多变的股票二级市场；四是不断完善投资运营制度，大力培养专业投资运营人才。股票投资收益波动大，但只要在合理价位上购买股票，坚持长期投资，从长期看，仍可获得比固定收益产品更高的收益。

　　当前，养老金保值增值的压力进一步增加，拓宽养老金的投资渠道，实现保值增值势在必行。

　　实际上，对于养老金入市，今年以来官方的表态似乎已经指明了方向。中国证监会主席郭树清 、全国社保基金会理事会会长戴相龙均在不同场合表示将积极推动养老金投资股市。

　　业内人士认为，在发达国家的资本市场，养老金就已经发挥了中流砥柱的作用，成为股市的稳定器，也从中受益，实现了较好的保值增值。我们应从制度层面、政策层面、操作层面三方面共同推进养老金入市，同时还要遵循价值投资理念，循序渐进的方式，先小比例投入，待条件成熟后逐步提高入市比例。既实现养老金增值保值，又不损害已经亏损累累的原有中小投资者利益。

　　阳光私募重仓股曝光：去年四季度布局路线浮水面

　　第一财经日报

　　截至3月14日，共有89家上市公司2011年年报的十大流通股股东中出现了阳光私募的身影。其中，有73家公司去年四季度有阳光私募新进驻

　　[ 获得私募继续加仓的股票则有15只，其中，被增持超过30万股的有5只股票，分别是吉林高速、江山股份、宏达股份、保税科技和景兴纸业 ]

　　随着2011年年报的陆续披露，部分阳光私募去年四季度的布局路线也开始浮出水面。

　　第一财经日报《财商》记者统计发现，截至3月14日，共有89家上市公司2011年年报的十大流通股股东数据中出现了阳光私募的身影。其中，有73家公司去年四季度有阳光私募信托产品新进驻，15家获得阳光私募继续加仓。

　　布局路径曝光

　　阳光私募去年四季度手握了哪些登上“诺亚方舟”的“船票”？这些奔向2012年的“船票”，会登上“诺亚方舟”，还是已然过期？

　　记者根据研究中心和数据统计发现，年报已经透露的89只私募重仓股中，单只产品持股比例最大的是众和股份(002070.SZ)，陕西信托-锦江去年四季度大举买入1780万股，占该股流通股本的7.06%。

　　此外，康力电梯(002367.SZ)、中银绒业(000982.SZ)、阳光电源(300274.SZ)、赞宇科技(002637.SZ)和宇顺电子(002289.SZ)等5只个股单只信托产品持股比例也均达到4%以上，而除了中银绒业外，其余几只均为私募去年四季度新进股票。

　　获得私募继续加仓的股票则有15只，其中，被增持超过30万股的有5只股票，分别是吉林高速(601518.SH)、江山股份(600389.SH)、宏达股份(600331.SH)、保税科技(600794.SH)和景兴纸业(002067.SH).

　　其中，江山股份是聚益投资汤小生的重仓股，去年三季度汤小生就购入了80万股江山股份，成为其第六大流通股股东。进入去年四季度后，该股加速下跌，股价一度跌去三成，但汤小生越跌越买，继续加仓120.03万股，以200.03万股的持股量成为其第三大流通股股东。江山股份今年以来已经上涨了20.42%。

　　有28只私募重仓股则从去年四季度开始遭到私募减持。其中，减持量在100万股以上的分别是中珠控股(600568.SH)、ST中源(600645.SH)、特尔佳(002213.SZ)和正泰电器(601877.SH)。其中，平安信托-睿富二号在去年三季度买入正泰电器之后，该股股价一路下跌，去年四季度睿富二号减持了740万股，从该股第一大流通股股东退居至第八大流通股股东。

　　阳光私募抱团取暖的现象也日益增多。在89只私募重仓股中，就有44只股票有超过两只阳光私募信托产品进驻，其中有一些更是由多家不同私募共同进驻。

　　其中，万昌科技(002581.SZ)前十大流通股股东席位几乎都是私募的天下，共有5只私募基金成为其前十大流通股股东，且全部是在去年四季度新进，包括外贸信托-华纳股权、中融信托-融裕6号、外贸信托-鸿道3期、中融信托-融裕22号和山东信托-鸿道1期。其中，鸿道1期和鸿道3期是前华夏基金大佬孙建冬掌舵的鸿道投资旗下的两只产品；而融裕6号和融裕22号则是精熙投资夏宁管理的产品。万昌科技去年四季度经历了过山车般的行情，震荡当中私募携手进驻，今年以来，该股累计上涨了11.11%。

　　此外，铁汉生态(300197.SZ)有金中和、明达资产等旗下三只产品进驻，森远股份(300210.SZ)有石波的尚雅投资等旗下7只产品进驻，ST中源(600645.SH)有泽熙投资、民森投资等旗下3只产品进驻，特尔佳(002213.SZ)则获得了武当资产和睿富投资共同青睐。

　　近七成私募重仓股跑赢大盘

　　随着今年年初市场的反弹，阳光私募去年四季度重仓布局的不少个股都出现了反弹。

　　从总体情况看，截至3月14日，89只私募重仓股今年以来平均上涨了17.52%，远超过上证指数8.72%的涨幅。其中，有62只私募重仓股跑赢同期大盘，占比近七成。有10只私募重仓股今年以来的涨幅已经超过30%，领涨沪深A股。

　　其中，徐翔捕捉牛股的神话仍在继续。泽熙投资旗下的华润信托-泽熙4期去年四季度买入了63.46万股川润股份(002272.SZ)，成为其第十大流通股股东，同时，泽熙也是唯一一家进入川润股份前十大流通股股东席位的机构投资者，该股今年以来连续23根阳线，上涨幅度超160%。

　　徐翔在川润股份上的操作可称得上是一次神来之笔。去年，川润股份在二级市场上的表现一直平平无奇，即便是在年初A股的反弹行情中，川润股份表现也并不出彩，在2月16日其年报披露前一个月，股价一直徘徊在9元左右。但随着年报的披露，川润股份开始出现近乎疯狂的上涨。2月16日，公司发布10转10派1(含税)分配预案的当天，其股价即一字涨停，随后一路上扬。

　　从预案公布前的9元到除权除息日前的21.62元，连续23根阳线不仅让川润股份股价创了上市以来的新高，也让其成为今年A股市场最牛的股票，今年以来累计涨幅高达161%。

　　除了川润股份以外，ST中源(600645.SH)也是泽熙投资去年四季度的重仓股，山东信托-泽熙瑞金1号合计买入了358.31万股。

　　在私募重仓股中，今年以来涨幅位居第二名的宇顺电子(002289.SZ)则是武当资产田荣华的大牛股。武当资产旗下中信信托-武当17期、兴业信托-武当目标回报第3期两只产品去年四季度合计买入252.47万股宇顺电子，今年以来，该股已经累计上涨了55.99%。

　　此外，图原资产的重仓股景兴纸业(002067.SZ)、京福资产的重仓股新都化工(002539.SZ)、银石投资的佛塑科技(000973.SZ)等也均表现不俗，均进入了89只私募重仓股中今年以来涨幅前十的行列。

　　值得一提的是，这些股票都是近期高送转行情中的佼佼者，而除了涨幅前十的私募重仓股以外，记者发现，89只私募重仓股公布了高送转方案的就有66家之多，占比达到74%。

　　8只私募重仓股逆市下跌

　　不过，也有8只私募重仓股今年以来股价逆市下跌，它们分别是森远股份(300210.SZ)、汇冠股份(300282.SZ)、郑州煤电(600121.SH)、沃森生物(300142.SZ)、超图软件(300036.SZ)、阳光电源(300274.SZ)、凯美特气(002549.SZ)和大立科技(002214.SZ).

　　其中，森远股份是私募大佬石波旗下尚雅投资的重仓股，尚雅旗下有5只产品进驻其前十大流通股股东，其中有1只产品去年四季度新进，1只减仓了10.30万股，另外3只则分别加仓。该股年初经历了一波反弹之后，2月底以来一路震荡调整，今年以来累计仍下跌了0.65%。

　　外贸信托-汇富7去年以来一直持有的大立科技(002214.SZ)则亏损严重，今年以来已经累计下跌了24.54%，在全部私募重仓股中表现垫底。

　　“一些基本面还可以的私募重仓套牢股，一旦出现好转，其股价出现反转的动力也会非常大，有可能出现报复性反弹的机会。”一位业内人士表示。

　　但对这类私募重仓套牢股的选择，该业内人士也表示，投资者应该谨慎对待，最好首选著名私募持仓的品种，而且作出投资最终决定还得从基本面出发。

　　在上述8只逆市下跌的私募重仓股中，森远股份是石波的重仓股，郑州煤电则有睿富投资孜孜不倦的守候，超图软件则是博颐投资徐大成的重仓股之一。

　　半年线成支撑调整或到位 私募静待一季度经济数据

　　第一财经日报

　　西南证券首席研究员张仕元建议接下来投资者可以考虑挖掘年报中的亮点。他同时认为，交行定增说明银行股仍有很大再融资压力，银行股在接下来一段时间内弹性不会太大

　　“我们现在也不知道该说什么，看不懂。近期市场没有特别的消息，温总理对房价的论述对市场有点影响，但也没有找到特别明确的政策变化。周五中午收盘前股指期货有一大波跳水，下午又收回来，真的看不懂。”一位私募基金经理接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　周三的“断头铡刀”形态，对前期做多的投资者无疑是泼了一盆冷水。然而周五沪深两市30多家上市公司齐拉涨停，似乎又说明市场情绪并不是那么悲观。面对如此反复的市场，不少投资者如上述私募基金经理一样看不懂。

　　西南证券首席研究员张仕元认为，本周前期涨幅较大，市场有一定的获利盘。经过连续3次上冲，由于没有更好的政策和经济数据的支撑，市场选择了主动调整。技术上来看，经过3天的调整已基本上休整到位，市场在半年线附近仍有支撑，未来市场会在半年线以上横盘整理，短期来看市场还是安全的状态。

　　2300~2350点有重要支撑

　　资深市场分析师杨东辉认为，大盘自今年低点以来开始的C4级别的反弹尚未结束，目前是在进行C4的b浪回调。完成后再继续C4的c浪反弹。上证指数在此前上涨346点、走出周线7连阳的强势后，进行阶段性技术回调的压力越来越大。

　　杨东辉告诉记者，虽然前期有“两会”行情预期、希腊危机缓解、欧盟央行注水等利多条件支持，但市场只在高位震荡，且连续两周大资金流出，这已经显示出主力“拉高出货”的动向，虽然“两会”结束，发出信息不利于房地产板块上涨有一定诱因，但“断崖式”下跌却是早已埋下伏笔。

　　综合技术方法进行共振分析，杨东辉认为其b浪回调在2350~2300点的可能性较大。如市场在此强支撑区域得以支撑，c浪之理想的反弹目标是：2304+346=2650点或2345+346=2691点。

　　但杨东辉也强调，这只是目前优先假设的预期，不排除再次反弹不超过前面高点的可能。其一，因为上方的“3头”中的2个头的成交量都显得过大，再次突破需要相当的量能配合才行；其二，还需要外部市场的强力配合。“总之，充分假设、逐步演绎、条件限制是我们追逐趋势必须遵守的原则。”

　　私募等待一季度数据

　　对于广东斯达克投资管理有限公司总经理李文辉来说，这波调整是在预料之中的事。他告诉记者，3月底银行资金较紧，市场资金都有回笼迹象，现在的这个调整是对资金面趋紧的提前反应。过年后到两会期间接近两个月的行情是很多人意料之中的，这是两会的维稳行情。这几天的调整是因为市场方向没有确定，大家都在等待一季度的经济数据。

　　从这个角度来看，李文辉认为这波调整还没有调整到位。至少在3月底到4月中旬这段时间市场将以整理为主，从调整深度来看，李文辉认为不会低于2200点，而大盘很有可能在2300点上下50点的范围企稳。

　　在李文辉看来，一季度的经济数据很重要，这将影响政策的抉择，进而影响2012年下半年市场的走势。

　　持相同观点的还有张仕元，他说：“未来一个多月市场将以横盘整理为主，进一步消化年报的预期，等待一季度宏观经济数据的进一步出台，上下空间不大，预计波动空间为2360~2470点，3月底到4月初估计上不了2500点。”

　　消费板块仍被看好

　　从操作策略来看，李文辉近期的仓位并不高，不到10%，本周一直观望的他表示：“这段时间尽可能规避风险，把握后来确定的行情。”

　　北京源乐晟资产管理公司市场总监胡一帆近期一直在减持地产股，他告诉记者：“我们的持仓主要由房地产、消费品、电子板块的股票构成。仓位最高的时候房地产板块约占35%，而现在只有25%了，这是因为前期地产股涨得比较多，但我觉得如果房地产方面没有特别大的基本面变化，地产股还是有机会的。”

　　胡一帆一直看好消费板块与电子板块，他说：“消费板块中食品饮料业、商业零售业绩比较稳定，我们一直比较看好。而电子板块中则较容易出现成长股，电子板块要从微观去选股，投资者可以从企业的订单、技术以及未来可能配套的产业链等角度入手去选股，电子板块更多采取的是自下而上的选股策略。”

　　而张仕元所推荐的板块则包括装备、消费品、医药板块以及围绕战略性新兴产业的一些个股。他认为，接下来投资者可以考虑挖掘年报中的亮点，如业绩分配较好的、公司经营有改观的、公司有形成新的利润增长点的，都值得投资者关注。

　　同时张仕元认为，银行股在接下来的一段时间内弹性不会太大，因为周五交通银行(601328.SH)的定向增发对市场还是有较大的影响，说明银行股仍有很大的再融资压力，投资者应该予以警惕。除此之外，基本面没有改观的ST个股大家也要小心，因为主板的退市制度估计会进一步强化。

　　养老金企业年金将合力为A股“添薪”

　　证券时报

　　2012年1月20日，媒体进一步确认，委托社保管理的养老保险资金将参照社保权益资金的投资模式。由此，养老基金入市已经进入实际操作层面。

　　因企业补充养老保险已交由专业机构委托管理，已有部分投资股票，故该部分存量资金不构成市场资金增量，企业年金增量对市场资金构成无影响。个人储蓄养老保险也已通过保险机构投资，部分参与市场，对市场增量资金也无影响，因其规模较小，我们忽略其增量部分。由此，存量资金对市场影响最大的部分，还在于基本养老保险扣除已经委托社保基金管理的部分，在2010年，这部分资产规模相当于14798.6亿。

　　我们对2011年~2012年养老保险、企业年金进行情景分析，从而测算其对市场资金供给的影响。在这之前，我们首先以20%的增速测算2011年及2012年基本养老保险、企业年金的存量与增量。

　　由此，我们预计2012年基本养老保险的规模将在22125亿左右，扣除委托社保部分的566.4亿，可投入市场的资金约在21558.6亿；2011~2012年企业年金增量累计为1236亿。因此，在2012年年底，尚可投入的总资金为21558.6亿+1236亿=22974.6亿。

　　我们对基本养老保险委托社保投资的比率、投资股票的比率进行情景分析，并对企业年金投资股票的比率进行情景分析，得出在不同情境下，养老保险存量及增量资金及企业年金增量资金对市场资金面的影响。在中性假设下，我们预计2012年年底基本养老保险委托社保投资比率为30%，投资股票比率为25%，则基本养老保险将为股市带来增量资金1617亿；假设增量企业年金投资股票比率仍为20%，则将为股市带来增量资金247亿。两项合计金额1864亿，约为2011年全年股票型基金发行总规模的1.5倍。

　　【后市研判】

　　震荡加剧沪指周线二连阴 把脉后市机构分歧大

　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 杨刚

　　本周A股迎来反弹以来最大调整。沪深股指在周三遭遇一场大挫之后，周线上双双呈现“二连阴”。而股指的震荡加剧也加大了研究机构之间的分歧，后市来看，宏观经济与流动性预期将成为左右行情走势的两大关键因素。

　　周五A股在连跌两天后终于迎来反弹，但股指走势略显波折。银行、钢铁等板块临近午盘跳水，使得之前走势平稳的大盘一度迅速下探，好在权重股的回调只是虚晃一招，此后大盘在酿酒食品、农业等热点板块的推动下重拾升势，并在尾盘呈现加速上扬之势。

　　截至周五收盘，上证综指报2404.74点，涨30.97点，涨幅1.30%；深证成指报10279.30点，涨192.74点，涨幅1.91%。不过从量能上看，沪深合计成交1952.7亿元，相比周四有明显萎缩。

　　虽然沪深股指周线双双“二连阴”，但周五的反弹令其周跌幅明显收窄，上证综指与深证成指本周分别累计下跌1.42%和0.53%，同时量能相比前一周放大了两成。

　　周三大盘的“惊魂一跳”无疑给本周行情打下了调整的基调。事实上，这也是本轮反弹行情自去年底展开以来，市场首次遭遇真正意义上的调整。不过值得注意的是，此前高涨的市场情绪似乎并未受到影响。

　　本周后两个交易日，市场活跃度持续攀升，涨停个股家数重回两位数，其中周五两市涨停个股达到30余只，数量甚至超过调整之前。而据上证报资讯统计，周五包括洋河股份、金种子酒、沱牌舍得等数只个股均创出其历史新高。

　　略有不同的是，本周题材股真正成为市场主角，包括电子信息、网络游戏、物联网、稀土永磁等概念板块争相演绎，而周三调整之后，酿酒食品、农业、医药等避险品种得到更多资金关注，市场热度也被各类题材提升至新高度。

　　而回顾本周行情，新股亦是其中一大关键词。交易所抑制“炒新”新规颁布后的新股，上市首日无一例外的遭遇停牌。而此新规的效果也在本周有所体现，本周四上市的三只新股周五悉数跌停，而周五上市的四只新股更是首次因为较开盘价跌幅超过10%而遭遇停牌，并且在最后的交易时间里继续收敛涨幅。

　　但不可否认的是，大盘周三那根巨量长阴所产生的杀伤力不可小视，尤其是其发生在“两会”闭幕的当口，对于投资者信心的冲击不言而喻。这是反弹中的一次正常挫折还是见顶标志？这在机构中也产生了不小的分歧。

　　广发证券策略组认为，大盘调整空间和时间可能有限。从目前环境看，市场仍处在底部区域，展望未来一个季度，流动性是主导市场的因素，而货币增速（尤其是M1）回升将是大概率事件。

　　而以长江证券为代表的部分机构则认为，目前经济增速下降趋势不变，经济调整趋于缓慢，用时间换空间，结合草根调研和2012年政府工作报告判断，2012年中国经济呈L型平稳下降趋势，经济、市场见底时间会远超市场预期。

　　大盘强势重返2400 第二波反弹蠢蠢欲动？


　　编者按：本周市场一波三折，周三大盘出现的破位调整态势，一度令市场质疑此轮反弹是否告一段落。然而周五大盘却企稳回升，强势收复2400点，尾盘出现久违的涨停潮。大盘走势如此瞬息万变，接下来市场将何去何从？投资者该如何操作呢？

　　○编辑 赵艳云

　　“倒春寒”尚未结束 调整完毕后将上攻


　　⊙刘光桓

　　从目前情况来看，大盘近期出现的深幅调整，主要还是技术性的调整，乃涨幅过大累计的获利盘较多所致。而周三大盘的快速下跌，在一定程度上起到了洗盘的作用。但笔者仍然认为，大盘自2478点后就已经进入了“倒春寒”阶段，目前调整仍然没有结束。

　　两会因素基本已被消化

　　周三，两会终于圆满结束。温总理就宏观经济方面的一些热点问题进一步重申和明确，澄清了一些市场的模糊认识。其中关于中国经济增速调低到7.5%，表示是主动调控的结果，目的是真正使中国经济的发展能最终惠及百姓的民生。应该说，目前市场对GDP下调至7.5%已经完全接受，并认识到其重要意义。

　　关于房地产，温总量强调房价还远远没有回到合理的价位。由此市场对房地产调控政策的预期再次加强，而A股市场的反应却过于敏感与激烈。笔者认为 ，房地产板块本周出现大跌，其主要原因是该板块和大盘反弹已高，累计的获利盘闻风套现所致。

　　海外市场强劲利于A股

　　而海外方面，希腊上周五尽管被国际互换及衍生品协会以及评级机构判定为违约，但本周第二轮援助贷款1300亿欧元最终还是顺利发放，欧债危机在一定程度上得到缓解。近期美国经济温和复苏势头良好，经济数据较为乐观。周二美联储宣布将维持联邦基金利率在0—0.25%，并压低长期利率，以刺激经济进一步复苏。由此海外股市涨声一片，将利好A股走势。

　　市场流动性宽松 降准预期趋强

　　本周央行实现净回笼资金570亿元，央票继续第11周停发。值得注意的是，周四进行的200亿元91天期正回购操作，中标利率由之前的3.16%下降至3.14%，下跌了2个基点，打破了7个月来的稳定态势。市场预期央行降准的时间窗口开启。银行间7天、14天回购利率双双跌破3%，显示市场流动性比较充裕。

　　短期进入“倒春寒”阶段

　　本周沪市周K线收出第二根阴线，且伴随着一定的成交量，显示大盘获利回吐的压力较大，说明空方的卖压还有进一步释放的要求。日K线上，大盘周三的巨量长阴将短期均线与2400点击穿，短期均线死叉向下，大盘M头形态基本形成，表明这一波从2132点以来的春季攻势已基本到位，后市大盘将进入“倒春寒”缩量调整之中，下档半年线与60日均线将构成较强的支撑，中线趋势目前还尚未走坏。

　　尽管周五大盘强劲反弹，但2400点上方压力较大，如果量能不能有效放大，后市再次步入缩量调整的概率较大。而一旦大盘成交量萎缩至700亿元左右，调整就有可能到位，调整时间或延续两周左右，调整完毕后大盘会有一波上攻2450点一带的反弹行情。因此，操作上可逢低吸纳行业景气度提升、业绩优良的二线蓝筹股。

　　震荡整理三周 下周考验半年线支撑


　　⊙金洪明

　　本周上证指数于2404点收盘，在半年线上方震荡整理调整已经三周，空间有一百多点，以时间换空间的特点非常明显。日K线图上为两阳三阴，周K线为一根上影线38点、下影线32点，实体为40点的小阴线，周成交金额达到5961亿元，较前一周交易量放量两成。目前盘面表现窄幅震荡，久盘必跌，下周将继续考验半年线是否能够支撑得住。

　　最近，兴业银行定向增发20.72亿股，263.8亿元保险资金等通过一级市场方式逐步入场。交通银行通过A+H定向增发，由社保基金、财政部等7名特定投资者募集566亿资金补充公司核心资本。这告诉我们，地方养老金和住房公积金即使进场，但主要是为了解决自身的保值增值，不是来救二级市场的，对指数涨跌影响不会太大。

　　此外，据深交所统计，中小板与创业板以业绩快报的方式率先披露了2011年业绩，遗憾的是这两个板块的公司业绩增速大幅下降。虽然高送转是令不少投资者追捧中小板、创业板的原因。不过，高送转如果没有业绩支撑，也就只能沦为一场数字游戏。而春季反弹行情严重透支业绩的真相，将会被越来越多的公众所了解。股市出现震荡下跌是很正常的，估计这波回调将延续到月底。

　　值得注意的是，关于分红扣税问题，证监会一直非常关注，为适应市场变化，正在积极协调降低公司与分红相关的操作成本，提高对股东的回报。这将对股市长期健康发展提供宽松的税收环境，对于提振市场信心意义重大。

　　尾市涨停潮暴露机构砸盘目的


　　⊙罗燕苹

　　周五，大盘收于2400点之上，令指数在经过两日暴跌后很快收复了颈线，下周初如能快速收复周三长阴1/2处，则将近一步确定是假跌破，大方向仍然向上。

　　笔者曾表示，普通投资者能够看到的利空，根本就不叫利空，充其量只能算是某些人用来砸盘的工具。在大盘连跌两日，并且大跌百点之后，笔者就果断提醒大家注意抄底机会，因为虽然大盘很难会有暴涨机会，但由于指数已经到达了机构的主要成本区，再加上他们开始在这里再次大肆吸筹，所以反弹是必须的，结构性的机会也就自然会出现。

　　而周五尾市涨停潮的出现将机构制造恐慌性砸盘的目的充分暴露出来——就是为了筹码。他们在获得筹码后就开始把想法表达了出来，开始增资抄底就是最好的证明。周五，尾盘涨停股快速扩散，并且出现了久违的超过30只个股涨停，体现出市场中期趋势仍然向上的本质，更加证明之前的调整只不过是上攻途中的正常回落而已。

　　【名家视点】

　　龚方雄：A股反弹刚刚开始 “改革”将成投资主轴

　　⊙记者 全泽源 郑培源 ○编辑 杨刚

　　“A股的反弹刚刚开始，而‘改革’将构成未来几年的投资主轴。”这是摩根大通亚太区董事总经理龚方雄3月16日在诺亚控股战略发布会上的主题演讲中提出的观点。去年曾预测2012年股市“或者是0，极度悲观；或者是1，极度乐观”的他很明显已经转向唱多，释放出积极信号。

　　龚方雄认为，目前的国际经济环境已经发生了巨大变化，A股持续反弹的内外条件已经具备。美国通过高科技行业引领经济复苏，各种数据相继好转，股指连续走高。之前市场普遍担忧的欧债今年出现系统性风险的问题不会发生。龚方雄对今年的国内经济也较为看好。他指出伴随着欧美经济的复苏，中国今年的出口表现将非常乐观，同时国内通胀水平已经逐步降低。

　　龚方雄认为，现在应当从“继续总结国际金融危机教训”的状态中走出来，融入全球经济复苏、股市反弹的崭新环境。他尤其建议投资者仔细体会温总理在记者招待会上反复释放的“改革”信号。“相信改革必将继续，我们有理由对中国下一步的改革开放和经济增长保持信心。”他指出，根据历年的经验，政府换届后的第一年会是各种新政频繁出台的时期，通常会出现经济过热，而非市场担忧的经济增长放缓。据此他认为，“改革”将成为下一步的投资主轴，投资者应该跟上改革的步伐进行布局。



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