主题：中海发展(600026):业绩符合预期 "中性"

公告/新闻:中海发展公告2011年业绩,报告期公司实现营业收入122.7亿元,同比增长7.7%;实现归属于母公司所有者的净利润为10.5亿元,同比下降39%;实现每股收益0.31元。
维持“中性”评级,下调盈利预测。
(1)下调公司2012年-2013年盈利预测至0.22元、0.31元(原预测为0.31元、0.43元),预计2014年公司每股EPS为0.45元;对应最新股价的PE为29X、20X和14X,最新PB为0.91X。
(2)下调盈利预测的主要原因在于沿海干散货运输COA合同价格的下滑以及燃油价格的超预期上涨,我们预计COA合同价格下滑5%-10%,全年CST380的均价上升幅度为10%(713美元/吨)。
2011年实现EPS0.31元,扣非后0.27元,业绩基本符合预期。
(1)公司实现每股收益0.31元,扣除非经常性损益后每股收益为0.27元,基本符合我们预期(我们2012年1月19日年报前瞻报告预计EPS为0.27元),亦符合朝阳永续0.28元的一致市场预期。
(2)公司2011年合计完成3459亿吨海里周转量,同比增长28%,业务量增速基本符合我们预期(我们预计同比增长21%)。
(3)非经常性损益主要为船舶处置收益1.6亿元。
沿海干散货运输市场竞争激烈,2012年经营面临较大挑战。
(1)2011年沿海干散货市场整体呈现下跌态势,CBFI全年均值为1368点,自2011年4月份开始下滑,均值同比下滑6%。
(2)远洋市场的不景气、沿海散货运力的大幅投放是指数下滑的主要原因,我们认为在2012年沿海干散货市场的经营环境难以大幅改善(本周CBFI收报1184点)。
(3)2012年公司资本性开支为94亿元,我们分析预计公司将借助间接融资渠道缓解资金压力。
LNG业务终有进展,预计2015-2016年投入使用。公司LNG业务在2011年终于取得突破性进展,成立了4个LNG单船公司,预计2015-2016年间交付使用。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。