主题：宇通客车（600066）：校车产品优势明显

　宇通客车(600066 24.45,0.25,1.03%,估值,测评)主要从事大中型客车及其附件的生产和销售。公司已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。企业规模、国内国外市场销售业绩在行业继续位列第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.99元、2.41元、2.99元，对应动态市盈率分别为13倍、11倍、9倍；当前共有23位分析师跟踪，15位给予“强力买入”评级，8位给予“买入”评级，综合评级系数1.35。

　　宇通客车2月实现销售3192辆(同比+294.1%，环比-10.8%)，其中大型客车销售1482辆(同比+201.8%环比-9.1%)，中型客车销售1208辆(同比+325.4%，环比-13.0%)，轻型客车销售502辆(同比+1334.3%，环比-10.5%)。

　　预计公司2012年销量有望接近5.5万辆(+19%)，市场地位持续提升：中信证券认为，受益于“公交优先”战略，各地工业园区的规模化建设，以及校车新增需求，预计2012年大中客行业需求有望实现14%左右的较快增长。公司经营管理优秀，产品和渠道优势明显，出口订单和校车需求为公司销量增长提供有力保障，预计今年公司销量有望接近5.5万辆(同比+19%)，市场地位持续提升。

　　校车产品优势明显，节能与新能源产品瞄准未来方向：中投证券认为，公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》主要起草单位，校车产品技术成熟，若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向，未来空间广阔，公司提早布局相关生产线，抢占市场份额。

　　公司成功实施配股，新产能陆续投产，有望逐步缓解产能压力：公司近期以总股本5.2亿股为基数，向全体股东每10股配3股，配股价14.38元，募集资金22亿元。募集资金将投资建设节能与新能源客车生产基地，新增产能1万辆。中信证券表示，预计配股项目将于今年4季度投产，届时公司设计产能将达到4.5万辆，产能压力有望逐步缓解。而且配股项目可扩展性较强，预计未来仍有望根据市场需求及时进行产能调整。

　　中信证券最后表示，公司于近期成功实施配股，预计公司2011-2013年摊薄后每股收益分别为1.66、2.12、2.55元。综合考虑公司市场地位稳固、盈利稳健增长、较高的分红率、校车市场的潜在空间，以及行业的平均估值水平，公司合理估值应为2012年13-15倍市盈率，维持公司“买入”的投资评级，目标价32元。

　　风险提示：原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力；宏观经济放缓影响客车需求。


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