主题：煤炭行业增长相对确定

　从行业上看，昨日最大的特征就是资源型行业涨幅较大。据Wind资讯统计，申万一级行业指数中，采掘、农林牧渔和有色金属三个板块分别上涨了3.52％、2.58％和2.35％，排在涨幅前列；而保险、通信设备板块出现一定幅度调整。

　　分析人士指出，昨日资源型行业一起上涨，一定程度上反映了资金对当前全球通胀的担忧。但是具体到A股市场，短期内投资思路还是应该重点放在“中报”和“超跌”两个角度。目前看，煤炭股增长前景相对明确，此前也大幅跑输市场，具备一定超跌反弹动力。

　　从风格指数上看，昨日绩优股指数成为唯一下跌的品种，大盘股、高价股指数涨幅相对较小。分析人士指出，这或能说明基金缺乏信心和动力做多大盘股。联合证券甚至认为，今年以来，机构资金进出主要交易对象已经变为中小盘股，而非此前的大盘股。

　　两因素驱动煤炭股上涨

　　昨日煤炭股上涨幅度较大，申万采掘指数全日上涨幅度为3.52％，为所有行业指数中涨幅最大，板块内个股全部报收红盘。其中国阳新能（爱股,行情,资讯）、恒源煤电（爱股,行情,资讯）封住涨停，露天煤业（爱股,行情,资讯）、煤气化（爱股,行情,资讯）分别上涨了9.53％、8.01％，行业龙头中国神华（爱股,行情,资讯）涨幅为3.01％。

　　市场人士认为，超跌反弹和业绩快速增长是助推煤炭股上涨的两个动力。一方面，此前市场出现资源税改革即将出台的传闻，煤炭股应声下跌，严重跑输市场。据Wind资讯统计，按照算术平均法计算，从6月30日至7月7日，煤炭开采行业指数下跌2.52％，而同期全部A股上涨了6.35％。从技术上看，具备反弹动能。

　　另一方面，由于产品连续提价，煤炭股业绩增长比较确定。从已公布的数据看，黑化股份（爱股,行情,资讯）、国阳新能和盘江股份（爱股,行情,资讯）均大幅预增。东方证券预计，重点煤炭公司2008年动态盈率将降至20倍以下。业内人士指出，随着消费高峰到来，煤炭市场供求紧张将加剧，重点关注炼生产焦煤类、喷吹煤的公司。

　　但是，未来也有两个隐忧将困扰关注煤炭股的资金。首先，税改政策暂时延后，但不表示不会出台。而一旦出台，或将改变煤炭行业增长预期。申银万国（行情,资讯,评论）指出，限价连同资源税改革一起作用，很有可能使行业增长趋势发生根本性变化。

　　其次，在市场“无形的手”的调节下，煤炭供应或将超过下游需求。数据显示，2008年1—5月，火电、生铁和水泥产量同比分别增长12.3％、8.1％和9.0％，而煤炭产量则同比增长11.33％，自2004年以来，煤炭产量增速首次超过生铁、粗钢和水泥。与此同时煤炭固定资产投资继续保持快速增长，1—5月累计增速达到47.0％，远高于电力行业的4.4％和钢铁行业的20.9％。

　　中小盘股更有机会

　　昨日申万风格指数显示，绩优股下跌0.01％，而微利股、亏损股指数上涨2.2％和1.15％；大盘指数上涨0.35％，而中、小盘指数上涨1.99％和1.54％。很明显，大盘蓝筹明显不如中小盘股票。

　　联合证券认为，“机构入场=大盘股上涨”的特征正在减弱。一方面，基金控制力逐步减弱。银河证券基金研究中心计算，截至2008年6月30日，沪深A股流通市值合计58174.79亿元，按照资产净值口径统计，股票投资方向基金17404.63亿元的资产净值占到A股流通市值的29.92％；而去年底这一数据为32.52％。这表明基金对市场控制力减弱；另一方面，基金偏好可能逐渐变化。联合证券认为，结合大市的走向和新募集基金的规模考虑，与以往不同，今年机构资金参与度与蓝筹行情呈反向关系。在市场资金有限的情况下，为了提升基金净值，基金尤其是老基金的资金进出更多地体现在中小市值的交易上。



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