主题：中国玻纤：2012或将好转

核心提示：伴随海外经济好转，特别是美国复苏，2012年玻纤出口会有所好转。预计公司12-13年EPS0.83、1.13元，谨慎增持，目标价19元。
事件：中国玻纤18日晚公告2011年年报，公司实现营业收入50.4亿元，同增5.74%；营业利润4.9亿元，同增5.54%；归属于上市公司净利润2.9亿元；比上年同期增长41.9%。期末摊薄EPS0.50元。分业务情况：玻纤及玻纤制品、其他的销售收入分别为45.8亿，3.1亿元。玻纤及制品收入同增3.7%，营业成本同降3.4%，毛利率同比升4.8个百分点；综合毛利率34.8%，同比升4.3个百分点。境内25.2亿，同增10.66%；境外23.8亿，由于欧债危机及海外经济减速导致需求不足，同降0.4%。

为应对贸易壁垒，公司积极实施“走出去”战略，埃及项目13年建成投产。2011年公司公告在埃及投资建设年产8万吨池窑拉丝生产线。该项目标志着公司为应对贸易壁垒，实施“走出去”战略，全面应对国际竞争。

欧美经济复苏态势明显，玻纤将受益，预计2012年玻纤出口将呈现数量前低后高，价格前低后高的格局。我们的研究表明，中国玻纤的出口及盈利指标同海外经济形势紧密相关，与美国、欧盟等国家和地区的GDP增速相关性明显，美欧经济的领先指标同样领先于中国玻纤的盈利指标。

当前欧债危机缓解态势明显，美国经济复苏信号初现，玻纤出口或将受益，我们预计12年玻纤出口量、价或将呈现前低后高的格局。



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