主题：中信证券：具备先发优势

中信证券经纪业务中基金分仓比例较高。2007年中信合并基金交易分仓量9986亿元，占总交易额的比例为13%，市场份额12.57%，行业排名第一，超出排名第二的申银万国4.4个百点。机构客户的交易稳定性相对个人客户更高，也将提高公司经纪业务的稳定性。

　　
　　 公司形成国内券商最为完备的买方业务。旗下拥有证券投资、产业投资、私募股权投资、风险投资金管理公司和多个理财计划。一季度在市场低迷时中信证券能够增长100%，资产管理业务的贡献功不可没，目前华夏基金与中信基金管理资产约2600亿元，一季度贡献营业收入达8.8亿元，理财计划收入0.67亿元，合计占收入比16.35%。未来随着私募股权投资等其他收入的陆续实现，公司收入稳定性将进一步增强。

　　
　　 公司自营证券中权益类资产的比例在上市券商中最低，并且其中交易性资产比例也是最低的之一，因而公司自营业务的稳定性较高。同时，公司有大量可供出售浮盈的储备，使得公司相对于其他券商，更具备平滑自营业绩的条件。

　　
　　 由于率先扩充了资本金而具备先发优势。增发完成，实力增厚，净资本为核心的监管模式下，有助经纪业务、资产管理业务、创新业务的拓展。同时作为龙头券商，新政策试点与新业务牌照获得机会更多。随着未来新政策和业务的落实，公司新的盈利增长点将不断涌现。

　　
　　 预计中信证券2008-2010年每股收益分别为1.40元、1.40元和1.80元，按照2008年30倍P/E，公司目标价为42元，给予“增持-A”的投资评级。




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