主题：中国神华：业绩增长有保障

报告类型：公司报告

报告日期：2012-3-26

所属行业：煤炭

内容摘要：

•2011年，公司实现营业收入2081.97亿元，同比增长32.05%；利润总额650.93亿元，同比增长19.58%；归属于公司股东的净利润448.22亿元，同比增长18.41%；基本每股收益2.253 元。公司分配预案为拟每股派息0.9 元。

•公司营业收入同比增长的主要原因是煤炭销售量以及价格上涨。2011 年，公司商品煤产量达到281.9 百万吨，同比增长14.8%；煤炭销售量达到387.3 百万吨，同比增长23.7%；下水煤量达到210.1 百万吨，同比增长23.2%。公司的煤炭销售平均价格为435.8元/吨，同比增长6.4%。其中，国内煤炭销售价格为431.3元/吨，同比增长6.8%。出口销售价格为747.7元/吨，同比增长32%。

•公司的毛利率为41.09%，同比下降了6.38个百分点。主要是因为公司煤炭分部自产煤业务单位生产成本为116元/吨，同比增长7.5%，超过了煤炭销售价格的上涨。同时，外购煤比例增加也降低了盈利水平。

•投资建议。2012 年公司煤炭产量增长主要来自现有煤矿的增产和技改，主要来自大柳塔、锦界、宝日希勒露天矿、哈尔乌素露天矿和北电胜利露天矿。预计2012、2013年公司每股收益分别为2.52和2.75元。看好公司一体化的经营模式以及新街台格庙矿区项目对公司产量增长的长期保障，该矿区煤炭产量将达到360百万吨-410百万吨，预计2015年开始贡献产量，维持“买入”评级。

•风险提示。煤炭价格下降低于预期。


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