主题：造纸：纸价喊涨原材料稳中有升 荐4股

　本周造纸板块跑赢大盘:本周造纸板块下跌2.04%,同期沪深300指数下跌2.69%,板块跑赢大盘0.65个百分点。板块自2011年末走弱,近期已跟随大盘逐渐反弹,周期性特征明显。

　　本周纸价基本持平,浆价持续回升,废纸下跌本周纸价基本持平,厂商陆续开始第二轮喊涨,国内铜版纸、国际涂布纸上涨幅度为1%左右,其他纸种如双胶纸、白板纸、箱板纸等的主要厂商均有公布其近期涨价计划,基本在100-200元/吨;目前浆价内盘企稳,外盘呈持续上涨势头,预计将拉动国内浆价进一步上涨,废纸价格则表现为小幅下跌。由于原材料价格稳中有升,加上市场看涨气氛较浓,预计后期纸价会有一定程度的反弹。

　　各纸种产量回升,纸浆进口量增幅较大:2月各纸种产量环比同比均有一定程度的增长,主要是季节性因素所致;纸种库存天数略降,经销商库存微量补进,但整体库存水平仍处高位;2月纸浆进口量有较大幅度增长,而纸浆产量增长幅度较小,市场反应阔叶浆市场需求较好且货源偏紧,预计浆价仍有进一步上涨可能。

　　2011盈利探底,预计一季度仍无显著改善:2012年一季度需求依然低迷,企业库存压力大,虽然产量已季节性回升,但纸价上涨乏力,显示出需求面并未真正回暖。在此情况下,我们测算一季度收入同比增长9.97%,利润总额基本持平,毛利率11.28%,利润率4.12%。

　　2012年产能扩张力度较大,维持行业“中性”评级:我们测算2012年行业总产能为11959万吨,增长9.5%;需求量10584万吨,增长6.9%,产能增速大于需求增速,行业景气或进一步恶化,维持行业“中性”评级。其中,产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸,而新闻纸则相对缓和。重点关注太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。（


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