主题：东风汽车：投资收益贡献主要利润 期待本部经营改善

2011年公司业绩下滑18.69%，毛利降1.3个百分点

　　2011年公司实现营业总收入213.9亿元，同比增8 %；利润总额6.2亿元，同比下滑1.6%；毛利率10.45%，同比降1.3个百分点，但2011年4季度达到最低8.53%；归属于上市公司股东的净利润4.64亿元，同比降18.69%，EPS 0.23元，符合预期。公司拟每10股派发0.5元现金红利（含税）。

　　公司2011年的产品销量保持稳健增长态势

　　2011年公司汽车销量稳健增长6.08％，其中SUV车型增15.02％。公司在2011年卡车市场低迷的背景下跑赢行业，主要源于优化产品布局、完善网络建设、加大服务力度。

　　公司主要利润来源经营稳健

　　目前东风康明斯发动机为东风汽车集团公司卡车配套比例在50%左右。2011年，东风汽车公司的中重卡产销增速遥遥领先行业平均水平。

　　郑州日产汽车有限公司：2011年，公司业务继续保持良性发展，全年汽车同比增长15.4%，其中皮卡、MPV车型均高于行业增长。

　　未来提升方向

　　稳步推进核心动力总成及变速箱资源掌控工作，提升产品竞争力。

　　战略性产品及重点产品市场导入及销量提升。2012年，公司两大战略产品A08欧洲性轻型客车、W03微型客车将陆续投放市场。

　　维持公司“买入”投资评级

　　预计公司2012-2013年的EPS分别为0.29元和0.34元，当前股价对应公司2012-2013年动态市盈率分别为12倍和10倍，综合考虑公司东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素，公司轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力，以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲，因此维持公司股票“买入”的投资评级。

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