主题：亚盛集团:通辽滴灌项目简评-滴灌大单

报告摘要:
　　项目信息。内蒙古通辽市政府官网信息:2012年3月22日,通辽市政府同甘肃亚盛集团战略合作协议举行签约。亚盛集团将在未来五年,把通辽市800万亩现代农业滴灌节水、水肥一体化作为战略发展重点,使玉米亩产达到吨粮田。今年将实施5000亩玉米膜下滴灌示范区。其中5年使用期滴灌管3000亩,项目在科左中旗建设;一年使用期滴灌管2000亩,项目在科尔沁区建设。计划投资2.5亿元, 开工建设300条滴灌生产线、PVC 管材、水溶性滴灌专用肥生产线, 满足通辽市未来五年800万亩滴灌设备的需求。
　　项目背景。 2010年,节水灌溉设施列入国家农机购置补贴范围,一般每亩补贴300元以内。玉米膜下滴灌一般能增产40%以上、节水50%以上。通辽市是内蒙古最大的粮食产区,占内蒙古全区粮食产量的四分之一,全市耕地面积1600多万亩,2010年全市节水灌溉面积564万亩,年节水4亿立方米。据了解,此次通辽节水灌溉项目属政府补贴专项资金支持项目。通辽项目是亚盛目前所获最大滴灌项目, 此前,亚盛在吉林松原市获得了8万亩滴灌(包括打井及自动化设备等每亩造价超过2000元)示范项目,反映良好。
　　通辽项目对公司未来几年盈利影响。按照协议,今年实施滴灌示范, 13年后推广和贡献利润。包括首部及管带造价每亩800元测算,项目达产后的未来5年,通辽项目营收合计超过64亿元。按照20%的毛利率及10%的净利率(营业费用率低)测算,达产实施后贡献公司利润约6.5亿元,同时,我们认为通辽项目公司取得免所得税(增值税免征)支持的可能性很大。
　　评级。上调13年盈利预测8%,按增发后股本计,EPS 为0.10/0.21/0.33元。按种植业/滴灌/矿产65/35/30亿元的资产分项估值,公司合理市值约130亿元,较目前市值仍有25%的空间,维持买入评级。
□ .胡.建.军　 .宏.源.证.券

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