主题：西宁特钢：铁矿石业务是业绩增量的主要来源

2011 年，公司共实现营业总收入82.08 亿元，比上年增长16.39%；实现利润总额60892 万元，比上年增长46.25%；归属于母公司的净利润32403 万元，同比增长38.99%。实现每股收益0.44 元。

公司钢铁行业收入为68.25 亿元，同比提高了16.5%。公司全年共生产铁114.62 万吨，比上年增长2.62%；钢139.49 万吨，比上年增长1.58%；钢材130.08 万吨，比上年增长2.73%。但是，与行业整体盈利情况下降相一致，公司的钢铁产品的毛利率为10.9%，同比下降了7.82 个百分点。公司钢铁行业营业利润为7.44亿元，同比下降了3.53 亿元。

2011 年煤炭行业收入为11.58 亿元，同比增长13.53%。生产原煤51.23 万吨，比上年下降14.87%；焦炭71.94 万吨，比上年增长7.33%。煤炭行业的毛利率为25.54%，同比提高了0.5 个百分点。煤炭行业营业利润为2.96 亿元，同比提高了0.4 亿元。

铁矿石业务是业绩增量的主要来源。2011 年共生产铁矿石500.39万吨，比上年增长19.77%；钒矿石33701.46 吨；铁精粉136.22 万吨，比上年增长13.87%。铁矿石业务的毛利率为56.65%，营业利润为6.25 亿元。仅铁精粉一项营业利润就增加1.74 亿元。

投资建议。2012 年公司计划产铁145 万吨，同比增长26.50%；钢150 万吨，同比增长7.53%；钢材139 万吨，同比增长6.86%。铁精粉133 万吨，同比下降2.36%。煤17 万吨，同比下降66.82%；焦炭76 万吨，同比增长5.64%。预计公司2011-2012 年的基本每股收益为0.46 元和0.49 元，考虑公司资源一体化优势，维持对公司“增持”评级。

风险提示。铁矿石价格上涨和钢材价格下降超出预期。


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