主题：金融街现金流净额“告负” 收益质量下降

商务地产龙头金融街控股股份有限公司（000402.SZ）公布的年报透出了一丝隐忧。截止2011年底，金融街经营活动、投资活动以及筹资活动所产生的现金流净额均“告负”，净利润与经营活动现金流量之间的差异率更是连年处于高位，有利润无现金状态明显。

　　总体来看，截止2011年底，金融街现金净额减少接近47亿元。观察其现金流量表可了解其明细：经营活动产生的现金流量净额为-22.3亿元；投资活动产生的现金流量净额为-3.6亿元；筹资活动产生的现金流净额为-20.9亿元。尽管其2011年净利润为20.6亿元，同比增加了12.5%，但现金流量净额明显“拖后腿”。

　　进一步分析，从年报中数据测算，金融街净利润与经营活动现金流量之间的差异率在2011年达到192%，而2010年与2009年该数据分别为173%以及187%。一般来说差异率小于1时表示有经营活动有现金流流入。如此看来，金融街差异率连续数年处于高位，长期处于有利润无现金的状态。

　　而细看金融街收益质量，截止2011年底，在20.6亿元净利润中，非经营收益达7.3亿元，其净收益营运指数=（净利润-非经营收益）/净利润=0.64。而该指数在2010年高达0.86。一般而言，与经营收益相比，非经营收益的可持续性更低。显而易见，金融街在2011年净收益营运指数大幅下降，收益质量令人堪忧。

　　此外，值得注意的是，金融街流动比率在2010年为2.14，该数字在去年却滑至1.54。究其原因，便是金融街去年流动负债由209亿元大幅攀升至300亿元。那么，在去年大举偿债的背景下，为何其流动负债不降反升呢？其中主要由于预收账款大幅增加造成，金融街该项目下的数字由去年89.5亿元攀升至136亿元。


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