主题：房地产股缘何逆势狂奔 四大幕后真相曝光

中国证券网编者按：周三两市低开高走，房地产股逆势全线猛拉，成为带领大盘逆势翻红的关键力量。那么在调控未见放松背景下，地产股缘何突然发力？

本文导读：

大盘横盘整理 地产股护盘

【地产股逆势狂飙有何玄机 】

【1、房贷两极分化 保障房开发提速】

严控开发贷 多银行房地产贷款现“双降”

上市银行房贷两级分化 建行叫停小企业开发贷

【2、一季度地产股权交易活跃创新高】

一季度房地产股权交易同期首次突破百亿交易额

【3、景气指数新低 信心指数或否极泰来】

国家统计局:一季度企业景气指数房地产业最低

杭州首现房地产企业破产

【4、地产龙头3月销售放量】

保利地产、金地集团3月销售额大增

【地产股最新权威策略】

房地产：走出前期低谷,三月销售增长可期 荐10股

房地产：行业最坏时期已过 ,回调为吸纳时机 荐13股

房地产：二手房价格有回升,市场仍需观望 荐10股

房地产：定调不放松 二季度转防御 荐4股

　　大盘横盘整理 地产股护盘
　　中国证券网讯（记者 倪丹）11日，尽管受海外市场普跌拖累，A股早盘出现走软行情，但此后随着部分权重股的逐步反弹，大盘止跌企稳，展开震荡调整格局。截止收盘，沪指尾盘收复2300点大关，报2308.93点，涨0.13%；深成指报9802.32点，涨0.06%。

　　盘面看，今日各大板块呈现涨跌互现格局，其中LED、黄金、房地产、深圳本地股成为市场炒作热点，再加之中石油、工行、农行、中金黄金等蓝筹股的力挺，市场氛围有所回暖。而跌幅榜上，稀土永磁、智能电网、新材料、核电、有色金属等资源类股则出现集体走跌行情。

　　市场人士认为，宏观经济情况、季报担忧、融资再融资等，都对今日的市场产生较大的压力。目前市场整体观望气氛依然较浓，股指经过近期的持续调整，不排除短期出现反弹的可能，但当前阶段若没有实质性利好出现，市场并不具有大行情的条件，预计反弹空间比较有限，市场将继续处于震荡调整中。



　　严控开发贷 多银行房地产贷款现“双降”

　　工行在年报中称房地产贷款规模下降主要是根据房地产市场形势变化，主动压降房地产贷款规模。农行年报显示，房地产业为贷款占比下降最多的行业。与2010年相比余额下降了460多亿，占比也从前一年的15%下降到12.5%。

　　而从五大行中其他三家银行的情况来看，中行房地产行业信贷增速同比大幅降低。建行房地产开发类贷款仅较上年增长0.16%，远低于公司类贷款11.80%的增速；同时，建行持续优化客户结构，新增贷款主要支持房价走势平稳区域中资金实力强、开发资质高的重点优质客户，重点支持符合国家产业政策的住宅类项目，包括居民住宅和经济适用房项目开发。列入退出名单的公司客户贷款余额较上年压缩1,035 亿元。交行房地产贷款占比较年初下降0.20个百分点。

　　从个贷方面来看，工行个人住房贷款增加864.69亿元，增长7.9%，占个人贷款的59.1%，比上年末下降7.6个百分点。农行则适时调整个人住房贷款政策，重点支持个人首套房贷款。截至2011 年12 月31 日，个人住房贷款8,915.02 亿元，较上年末增加1,669.10 亿元，增长23.0%。建行个人住房贷款余额13,174.44 亿元，增幅20.74%。

　　各家银行均及时调整房地产行业信贷政策，提高房地产信贷风险防控能力。比如工行严格实行房地产行业限额管理，加强房地产开发企业名单制管理，提高房地产贷款客户准入标准和项目条件，优化房地产贷款品种投向和区域投向。加强对存量房地产贷款项目风险的监测和防控，严格执行房地产贷款封闭管理，采取有针对性的措施及时化解项目风险。强化贷款担保管理，谨慎评估抵押物价值，严格控制抵押率，定期对存量贷款抵押物价值进行重评，严格防范贷款担保风险。

　　交行相关负责人透露，今年交行将从严控制总量特别是信用贷款总量，继续实行比例管理；进一步强化房地产开发企业名单制管理，优选运作规范的房地产开发企业；信贷资源重点投向符合国家政策，能满足居民住房消费合理需求的普通商品房开发贷款业务，加大支持保障性住房领域，审慎发展商业用房开发领域和土地储备贷款；最后，高度关注房地产行业风险及开发企业资金链状况，严格防范合规性风险和市场风险，落实房地产贷款抵质押，全面提升综合回报。（上海证券报）

　　上市银行房贷两级分化 建行叫停小企业开发贷

　　4月9日，接近建设银行的人士向本报记者透露，该行近期已向全国38家分行下发2012年房地产行业信贷调整的文件，明确开发贷款全年增速不得高于10%，其中住宅类开发项目贷款新增占比不得低于80%。

　　建行还对新增贷款的同业占比也做了严格规定，即一级分行新增开发贷款在四大行的占比，原则上不得高于新增对公贷款的占比。

　　从上市银行已披露年报来看，房地产行业贷款已然呈现出明显的分水岭。

　　尽管全行业普遍压缩房地产贷款，但建行、中行、交行、华夏、中信等上市银行的房地产贷款余额仍小幅上升，个别银行甚至出现了房地产贷款余额和占比、不良余额和不良率多升的局面。

　　建行暂停小企业开发贷

　　这次，建行将主要风险引爆点对准了抗压能力较弱的中小房地产商，规定“分支机构不得对小企业发放房地产开发贷款；房地产开发企业不得纳入小企业管理，不适用普通小企业的信贷产品。”

　　建行还对开发贷集中度作了明确规定——开发贷占对公贷款比例超过15%的一级分行、各限购地级市所在地分行，应严格控制新增贷款投放，降低集中度。

　　在产品配置方面，建行要求38家分支机构，严禁为其项目债及理财产品提供保证；严格控制针对房地产企业或土地储备机构的理财产品。

　　“小房地产商肯定要倒掉一批。”4月9日，某国有大行房地产金融部人士告诉记者。3月30日，浙江余杭法院已受理杭州金星房地产开发公司的破产清算案。

　　建行出手控制房地产开发贷款的背后，恰是2011年该行房地产开发贷款不良余额和不良贷款率悄然出现了反弹。年报显示，截至2011年底，建行不良贷款余额较上年末增加了62.03亿元，其中房地产业不良贷款就有19亿元；同时不良率也略有上升至1.85%。从余额来看，房地产开发类贷款余额4191.6亿元，增幅仅0.16%，新增额为五年最低。

　　建行首席风险官黄志凌介绍，房地产贷款存在两个口径，一为银行自身按产品分类的房地产开发贷款，按此口径，建行去年相关不良贷款仅增加几千万；二为国家统计局行业分类的口径，包括了广义的开发贷款及其他相关贷款。

　　华夏房贷占比突破10%

　　相似的情况也发生在中行身上，截至2011年底，中行房地产业贷款余额和占比为3765亿元和6.62%，略高于2010年底的3301亿元和6.51%。不过，在行长李礼辉看来，中行房地产开发贷在大银行中占比最小。去年境内的房地产开发贷款和土地储备贷款2520亿元，占总贷款比重只有4%，不良贷款率0.66%。

　　而华夏银行的房地产业贷款则出现了较大幅度的攀升，占比站上了10%大关。

　　截至去年底，该行房地产业贷款余额626.3亿元，较上年的475亿元有大幅上升，占比也由2010年底的9.00%上升至2011年底的10.24%；而1.92%的不良率也高于该行整体不良率0.92%的两倍多。

　　华夏银行管理层在回答投资者提问时解释，该行2009年以前很少介入房地产贷款，由于房地产贷款具有风险较好控制，开发贷发放后可带动后续按揭贷款发放等优点，2009年后在严控风险情况下开展房地产贷款，2010-2011年增速较高。

　　“2012年，华夏银行将在总量上对房地产贷款进行控制，增速不能超过2011年；同时提高准入，各分行均需在总行核准的情况下才能发放。”华夏银行管理层表示。

　　相较华夏银行较为激进的态度，无论是此前被称为半只地产股的兴业银行，还是工行、农行、招商、民生等大中型银行，2011年都在压缩房地产贷款。

　　房地产贷款降幅最大的是农业银行。据农行管理层介绍，该行从去年上半年开始调整房地产信贷政策。截至2011年末，开发贷款总量比年初下降了450亿，房地产业贷款占整体公司类贷款的比重从15%降到12.5%；房地产贷款不良率从2010年的1.77%降至去年末的1.22%；房地产准入标准做了调整，客户结构比较好。要求一般的房地产开发贷款项目资本金比例要达到50%，在利率上要适当提高，根据风险定价。

　　2012开发贷有紧有松

　　招商银行对房地产贷款的严控态度在中小银行中颇为典型。2011年，尽管该行房地产业贷款余额变动不大，但占比下降了1个百分点至6.87%。招行管理层表示，该行2011年实施“两个不超”——即房地产开发贷增幅不超过企业贷款平均增幅、占比不超过全部贷款总额的7%。

　　“2月底整个房地产贷款余额甚至出现了负增长，包括个人按揭贷款，我们的贷款力度都比较小。”招行管理层透露。

　　建行除了严控开发贷的集中度和对小企业的开发贷，也对贷款期限作了明文规定。“普通商品住宅开发贷款和普通商业用房开发贷款期限不超过3年。自营性商用物业开发贷款一般不得超过5年，最长不得超过10年。其他贷款品种期限应严格执行各产品贷款管理办法所规定的期限。”

　　不过，一位国有大行人士认为建行此举是“明紧暗松”——2012年建行开发贷全年增速不得高于10%，远高于去年不到0.16%的实际增速。

　　一季度房地产股权交易同期首次突破百亿交易额

　　房地产市场的动荡，更多地体现在股权交易上。北京中原市场研究部统计数据显示：今年1季度全国房地产股权交易数量明显上涨，达到了38宗，同比上涨65.2%；总股权交易金额达到了102亿，同比上涨了101.7%，首次突破百亿交易额。

　　“像金星这样的事件，今年会越来越多。”韩世同表示，与2008年不一样，当年没有如今这般多的高利贷、民间借贷、基金担保、企业委托信贷等，而且集中在这一两年内到期，“还不了，债主就会上门，最后要么破产，要么被群起攻之。”

　　统计显示，2011年末上市房企负债规模达9700亿元，比上一年增逾三成。同时，房企资金成本迅速上升，上市房企去年财务费用同比增长36%。

　　杭州几成本轮宏观调控风暴眼

　　2012年，房企上市公司中最岌岌可危的是绿城中国，在杭州；

　　去年底，记者接触到一个四处找钱的房地产项目，在杭州；

　　今年，第一个破产的房地产项目金星，在杭州；

　　同样，明着亏本卖的房地产项目，曙光之城，也在杭州。

　　杭州，又见杭州。前天，金星房地产的破产占据了各大房地产头条新闻。“金星，没怎么听说过？”记者当即向一名杭州房地产业内人士打听。四处一问，消息出来了，“是余杭的，只有一个项目，销售也还可以，没交付就倒了，什么原因还不清楚。”

　　作为因资金链问题申请破产的房地产公司，金星是第一个。而这起破产案，是由债权人申请的。此外，金星的母公司浙江中江控股也已经申请破产保护。

　　亏本大甩卖已初现端倪

　　如果说金星破产还是一个个例，那么房地产项目的破产已经不是个例。今年3月，低迷的杭城楼市出现了久违的“日光”盘，理由很简单，面粉价贵过面包价。该楼盘是滨江旗下的曙光之城，2009年12月24日，滨江房产以17.1亿元竞得该地块，楼面价12684元/平方米。而在今年一季度，曙光之城卖出了477套，均价16463元/平方米。以3000元/平方米的建安成本和7%的信贷成本来计算，该项目至少亏损了4个亿。

　　不过，单一个曙光之城，截至3月31日已为滨江房产回笼了约8.9亿元资金。整个集团的现金流远比某一个项目的亏本更为重要。

　　在2009年、2010年拿下的“天价”地块，而今面临亏本甩卖的项目正在陆续浮出水面。比如杭城申花板块的雅戈尔项目，楼面地价18000元/平方米，而同一板块的绅华府，正在以15678元/平方米起价销售。

　　在广州，并不是就没有这样的风险。2010年9月，保利以35亿元夺下白云新城两地块，其中AB2907008-2地块折合楼面地价为20605元/平方米，成为广州单价地王，而AB2907008-1地块地价也不便宜，为19632元每平方米。另一被中海拿下的 AB2907008-3地块，楼面地价也高达19971元/平方米。

　　当时，房产专家分析，这些地块的房价要卖到4万/平方米,至少3万才不会亏本。然而，根据经纬行研究中心整理阳光家缘数据显示，白云区当前的均价17362元/平方米，典型的“面粉价贵过面包价”。而前一周，白云区的成交均价甚至仅为14579元/平方米。

　　知名地产专家韩世同昨天表示，光用刚性需求是很难支撑目前房价的。而金星房产的破产以及曙光之城的亏本大卖，仅仅只是开始。(广州日报)

　　国家统计局:一季度企业景气指数房地产业最低
　　国家统计局中国经济景气监测中心昨日发布今年一季度全国企业景气调查结果。结果显示，一季度企业景气指数为127.3，比去年四季度略降0.5点；企业家信心指数为123，比去年四季度回升2.1点。中国经济景气监测中心副主任潘建成表示，数据说明企业景气状态企稳，企业家信心处于恢复中。

　　企业景气仍有下滑

　　从企业景气指数来看，受国内外经济形势的影响，去年一季度到四季度，企业景气指数由140.3下滑至127.8，下滑态势明显。今年一季度比去年四季度略有下降。潘建成认为，企业的景气状态虽然仍有所下滑，但幅度已很小，基本可以说状态平稳。

　　国家统计局此前数据显示，前两个月全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。自2009年二季度以来工业企业利润首次负增长。申银万国首席宏观分析师李慧勇称，整体经济下滑，总需求减弱及价格水平下降是企业利润负增长的主因。

　　目前，经济下滑已成各方共识，今年经济增长目标为7.5%，8年来首次调降至8%以下。

　　本期企业家信心指数较企业景气指数低4.3点。企业家信心指数是通过企业家对企业所在行业形势的判断来反映企业家对宏观经济信心的指标，通常在经济下滑期间，企业家信心指数往往明显低于企业景气指数，反映企业家对宏观形势的担忧情绪存在一定程度的放大效应。

　　去年四季度，企业家信心指数分别比企业景气指数低6.9点，潘建成此前表示，企业家信心在一定程度上反过来会影响企业的行为，有必要采取适当的措施提振企业家信心。而目前的指数差距缩小在一定程度上表明企业家的信心处于恢复之中。

　　房地产业企业家信心指数仍在临界点下

　　从行业来看，景气差异显著。企业景气指数最高的信息传输软件和信息技术服务业，比最低的房地产业景气指数值高46.8点，两个行业的企业家信心指数差异则为69.1点。房地产业企业家信心指数为86.5，在临界点以下。

　　潘建成表示，前者之所以最高，一方面与企业转型升级对信息化的需求快速增长相关，另一方面也与城乡居民收入水平提高后消费结构升级对信息化产品和服务需求增长相关；后者之所以低，与房地产调控挤压房地产投机泡沫对整个行业产生的重大影响相关。

　　此前，房地产行业景气状况逐季明显回落，去年四季度为所有行业中最低，今年一季度房地产业与去年四季度基本持平。

　　调查显示，信息传输软件和信息技术服务业企业计划投资较快增长，计划下季度投资“增加”的比“减少”的多27.2个百分点；而房地产企业计划投资“增加”的比“减少”的则少6.9个百分点。（新京报）

　　杭州首现房地产企业破产

　　昨天，杭州余杭区法院已受理西城时代家园开发商金星房地产公司破产案，成为网上传播最快的地产新闻。因为这是本轮房地产调控政策下杭州地区第一家因资金链问题申请破产的房地产公司。房企破产的消息给本已寒冷的房地产市场又蒙上一层阴霾。
　　据媒体披露，此次金星房地产公司破产的消息源于余杭区政府办公室的一则短信，短信内容显示：“尊敬的业主：您好！目前，我区人民法院已依法受理金星房地产公司破产案；西城时代家园三期后续各项工程也将于4月1日起陆续开工，其中去年底和今年6月底到期房屋所涉工程力争7月底前完工。同时，区政府将依法保障业主办理 三证 的权利。特此告知，敬请理解！”杭州金星房地产开发有限公司向余杭区法院申请破产的消息已得到法院证实，但是法院并没有透露更多的细节。
　　现阶段出现房地产企业破产，人们自然联想到与当前的房地产调控政策有关。但是金星房地产公司破产并不突然，因为其资金链断裂以及业主维权等传闻近两个月来一直没有中断。
　　金星房地产公司资金链此刻断裂并不是孤立事件。较早时候，就有媒体报道称，因还不上高利贷，实质控股金星房地产的中江控股董事长俞中江主动向政府汇报资不抵债的情况并寻求保护，金星房地产同时卷入。因此，此次金星房地产的破产申请不仅涉及到业主维权，可能还牵扯到复杂的民间借贷合同纠纷问题。
　　本轮房地产调控以来，各种融资渠道空间被压缩，房地产交易冷清，一些房地产企业虽然在努力减缓项目开发速度，提高资金利用率，坚持“现金为王”政策，但是资金链紧张已成为开发商的普遍问题。
　　年报显示，A股63家房企2011年年末的负债总计已达到7520.53亿元，同比上一年的5562.08亿元增长35.21%。其中一年内到期的非流动性负债为818.91亿元。上市房企的资金链日益紧张状况，一定程度上可以反映整个房地产市场的融资链问题。据了解，除了像金星房地产等非上市地产公司采取了民间借贷形式融资，一些房地产公司为解决融资问题把在建的房地产项目抵押出去，向金融机构或是其他的现金流充沛的企业集团融资。
　　专家预计，房企破产事件可能会加速房企以价换量，推进房地产调控的深入。不过，也有悲观者认为，房企的小范围破产也可能会引起地方政府的恐慌，再次引发地方政府的救市决心。（中国广播网）

保利地产、金地集团3月销售额大增
保利地产今日发布的3月份销售简报显示，公司今年3月份实现签约面积93.61万平方米，同比增长55.08%；实现签约金额97.38亿元，同比增长47.27%。在此基础上，公司一季度共实现签约面积143.89万平方米、签约金额148.66亿元，较上年同期分别增长8.98%、6.07%。

不仅是保利地产，另一房企龙头金地集团3月份销售额也实现大幅增长。金地集团今日披露，公司3月实现签约面积26万平方米，较上年同期大增161.9%；签约金额29.5亿元，较上年同期增加113.6%。今年1-3月公司累计实现签约面积41.7万平方米，较上年同期增加55.6%；累计签约金额45.9亿元，较上年同期增加23.5%。(上海证券报)

　　房地产：走出前期低谷,三月销售增长可期 荐10股

　　上周土地成交面积有所回升,成交的土地主要集中在二、三线城市。商品房销售继续稳步回升,周销售量开始走出前期低谷。我们预期三月份销售将保持上升态势,对于2012年全年的房地产市场而言应该是稳健发展的一年,而企业有分化将导致后市房地产股的市场表现也将出现分化。对于以万科为代表的“一高一低” 这些企业业绩保持增长已经被2011年市场检验过,他们更加有可能在2012年实现稳健的发展。我们认为行业增长绝不会再回到09年高增长的水平,2012年企业间将会有较大分化已确定,全年房地产股将具备较好的结构性机会。全年一高一低的企业具备趋势性投资机会,经过短期的调整后仍将有较好的投资机会。中长期可积极关注一高一低的万科A、招商地产、保利地产、金地集团、北京城建、荣盛发展、建发股份、中南建设、首开股份和苏宁环球等。（东兴证券 郑闵钢）

　　房地产：行业最坏时期已过 ,回调为吸纳时机 荐13股

　　上周总理在两会记者会上表示一些地方房价还远远没有回到合理价位,引发板块短期波动。但从住建部部长的表态中可看出,限购虽短期不放松,但调控也不会出新招,行业政策最紧张状态已过。政策对刚需的支持已确立,预调微调将持续,成交也逐步回暖,行业预期持续向好。

　　投资要点:

　　在上周成交小幅回落后本周成交继续放量,成交环比同比均上升,且大幅超过11年平均水平。我们维持2月-5月月推盘量持续上升,月成交环比持续上升的判断。22城市一手房成交面积环比升17%,同比升72%,较11年平均水平高35%。成交量超过11年平均水平的有14个,其中杭州、重庆、苏州、长沙、厦门等城市已经持续大幅超越11年平均水平。

　　房价持续下行,下跌范围扩大。有数据的9个城市均价环比4个下跌、同比6个下跌1个持平,较11底5个下跌。从分区成交来看,降价有从郊区向城区扩散的趋势,北京、深圳、重庆等城区价格有松动迹象。

　　随着成交的快速回升,去化时间大幅下降,行业进入去库存阶段。10城市可售面积环比持平;平均去化时间14.7个月,环比降11%,同比降3%,已低于去年同期水平。

　　成交量持续,房价下跌范围扩大,去化时间缩短,有利于行业基本面持续改善。行业最坏时期已过,预期持续向好,板块个股短期回调正是吸纳良机。继续强烈推荐“刚需+改善”销售业绩弹性大的“亿城、华发、招地、首开、滨江”以及受益销售回暖的中介服务商“世联”,推荐刚需占比大的“环球、保利、万科、北京城建、荣盛、中南建设”等及低估值的“世茂、金融街”等公司。（中投证券 李少明）

　　房地产：二手房价格有回升,市场仍需观望 荐10股

　　目前70 个城市的房屋价格下降的城市范围仍有扩大,但扩大在减弱。二月份二手房价格回升明显,但市场仍需观望。我们认为2012 年对于房地产市场而言应该是稳健发展的一年,而企业有分化将导致后市房地产股的市场表现也将出现分化。对于以万科为代表的“一高一低”这些企业业绩保持增长已经被2011 年市场检验过,他们更加有可能在2012 年实现稳健的发展。我们认为行业增长绝不会再回到09 年高增长的水平, 2012 年企业间将会有较大分化已确定,全年房地产股将具备较好的结构性机会。全年一高一低的企业具备趋势性投资机会,经过短期的调整后仍将有较好的投资机会。中长期可积极关注一高一低的万科A、招商地产、保利地产、金地集团、北京城建、荣盛发展、建发股份、中南建设、首开股份和苏宁环球等。（东兴证券 郑闵钢）

　　房地产：定调不放松 二季度转防御 荐4股

　　1)中央还是定调不放松,与我们预期一致:我们对于2012年政策面整体判断是循序渐进的放松,地方政府微调、货币政策放松在中央政策转向之前,政策放松趋势已经明确但不会一蹴而就。中央房地产调控政策转向的前提,是经济出现较大幅度下滑,比如季度间的GDP同比增速下滑幅度较大或者投资数据出现断崖式下滑,我们认为,中央政策放松时点将与行业基本面见底同步,可能在三、四季度间或往后。

　　2)房价调控目标更明确,将促使房价下调:总理这次的讲话中提到“现在我可以明确地告诉大家,房价还远远没有回到合理价位。因此,调控不能放松。如果放松,将前功尽弃,而且会造成房地产市场的混乱,不利于房地产长期健康和稳定发展。”,向市场传达了短期调控不会松以及将促使房价下行的信号。短期内政策放松不会有,存货达到历史高位,供应还在增加,意味着在二、三季度间,我们有望看到一波较为明显的房价下调,并促发我们之前提示的公司盈利一致预期下调、信托到期等风险因素暴露。

　　3)长期看,中国房地产下半场将是有政策管制的下半场:从此次答记者问给出的基调(“但是政府这只手也不可以缺少,因为它更具有稳定性和促进公平”)来看,将来房地产市场的发展,还将以市场+政府调控并举的方式,兼顾公平和稳定,中国房地产市场的下半场,将是政策管制、政府引导的下半场,投资/投机需求将被挤出,行业利润率将下行,ROE提升将主要依托周转率加快,从而利好资金优势明显,定位主流刚需产品,高周转的公司,特别是行业龙头。

　　估值与建议重申A股“二季度转向防御,龙头+商业是首选”的观点:我们认为,一季度反弹,是基于成交量环比恢复、年初信贷面宽松而修正之前政策面悲观预期的估值修复型反弹,我们也一直强调,这次反弹的基石在于成交量环比恢复,因此,我们在二月份~三月中坚定的看好地产板块整体行情,但如果环比改善的趋势结束,则地产股此轮涨幅也将接近中后期,目前我们判断成交量出现拐点的时点大概率是三月中下旬。随着二季度供给开始释放,房价下行将使得盈利预测下调、信托融资等风险因素开始逐步暴露,我们建议在二季度转向以龙头、商业地产等的防御性配置,降低高弹性股票配置,A股推荐万科、招商;金融街、中国国贸。（中金公司 宁静鞭 白宏炜）



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