主题：海洋能发展思路敲定 多项优惠政策望出台

海洋能“十二五”发展规划力争今年上半年出台，将海洋能将确定为国家战略能源开发，并给予其多项优惠政策支持。

　　本文导读：

　　十二五”海洋能发展思路敲定（本页）

　　海洋能宝藏令人期待

　　国内潮汐海洋能发电跻身新能源产业

　　【相关阅读】

　　《全国海洋功能区划》获批 六大目标引领海洋开发路径

　　【机构研究】

　　华泰联合：电力设备与新能源板块季报关注

　　中信建投 电力设备与新能源周报

　　中投证券：新能源板块当前投资策略(荐股)

　　光大证券：新能源板块2012年投资策略(荐股)

　　【个股点评】

　　8大概念股价值解析



　　“十二五”海洋能发展思路敲定

　　⊙上海证券报记者 于祥明 ○编辑 阮奇

　　11日，国家海洋局科技司负责人透露，海洋能“十二五”发展规划力争今年上半年出台，将海洋能将确定为国家战略能源开发，并给予其多项优惠政策支持。

　　海洋能是蕴藏在海洋中的可再生能源，包括潮汐能、波浪能、海流及潮流能、海洋温差能和海洋盐度差能。

　　“我国海洋能需求非常强劲，海洋能开发已经成为新一轮能源革命的重要组成部分。我们要加快推进海洋能产业化进程。”国家海洋局副局长陈连增在第一届中国海洋可再生能源发展年会暨论坛上指出，海洋能是绿色、清洁、零排放的可再生能源，我国可开发的海洋能资源前景巨大，开发海洋能是我国能源战略的方向之一。而且，发展海洋能还是培育我国海洋战略性新兴产业的现实需要。

　　“国家‘十二五’规划做出了推进海洋经济发展的战略布局，明确提出要优化海洋产业结构，加快战略性新兴产业的发展，而海洋能是典型的战略性新兴产业，它具体技术含量高，多专业交差、综合性强、产业链长，发展前景极为广阔。”陈连增说，海洋能的开发将促进和带动海洋工程装备制造、安装、智能电网等上下游产业的发展有重要的现实意义。

　　陈连增指出，国家高度关注其开发发展。国家可再生能源法明确将海洋能纳入其中，《国家海洋事业发展规划》、《国家海洋经济发展规划纲要》、《国家十二五海洋科学和技术发展规划纲要》，都对海洋能发展做出了部署。即将颁布实施的《国家可再生能源发展“十二五”规划》，对海洋能发展的目标、任务也有具体阐述。

　　当前是海洋能迎来了前所未有的发展机遇，并有多项政策支持海洋能产业应用，并形成规模。“我们正和国家能源局抓紧制定《海洋能‘十二五’发展规划》，力争今年上半年出台。” 国家海洋局科技司负责人说，为保障海洋能产业发展，还有多项政策支持产业应用并形成一定规模。

　　该负责人透露，海洋能“十二五”发展规划思路，已经明确要制定优惠措施（包括财税激励政策等），加大投资支持，包括保证国家持续投资支持。并培育天津、山东、浙江、广东等海洋能装备龙头制造企业，力求形成装备基地。

　　材料显示，我国拥有有近200个海湾、河口具有开发潮汐能的条件，海洋能发展空间巨大。据统计，我国潮汐能总储量达1.9亿千瓦,其中可开发量达3850万千瓦，年发电量达870亿千瓦时。

　　海洋能宝藏令人期待

　　近年来海洋能凭借其清洁、可再生的特点，成为世界各国的能源“新宠”。

　　从韩国建设全球最大的潮汐能发电站始话发电站，到美国俄勒冈海域的波浪能开发项目，海洋能开发呈百舸争流之势。我国拥有丰富的海洋能资源，却没形成规模化开发，“蓝色宝藏”亟待挖掘。

　　潮汐发电：成本仅为火电的1/8

　　海洋能指海洋中蕴藏的可再生能源，有潮汐能、波浪能、海洋温差能等。其中，潮汐能指海水潮涨和潮落形成的水势能，有储量大、较稳定等优点。而潮汐涨落时高、低潮位之间的落差，可带动发电机组发电。

　　据海洋学家计算，如果把全球蕴藏的潮汐能全部转换为电能，其总量是全球总发电量的1/10，成本是火力发电的1/8。

　　在巨大的利好驱动下，韩国、挪威、英国、澳大利亚等国家掀起潮汐发电的热潮，建设了一批潮汐发电站，证实了潮汐发电的可靠性和经济效益。

　　我国拥有32000公里的海岸线，有近200个海湾、河口具有开发潮汐能的条件。据统计,我国潮汐能总储量达1.9亿千瓦,其中可开发量达3850万千瓦,年发电量达870亿千瓦时。

　　我国有40多年的潮汐能开发史，有8座长期运行的潮汐电站，但这些潮汐能电站规模都较小，总装机量在6120千瓦。

　　目前，位于温岭市的江夏潮汐试验电站是我国最大的潮汐电站，但该站总装机量仅为法国朗斯洛潮汐电站的1/75。

　　“我国在潮汐能开发、利用方面刚起步，应把重点放在关键技术的研发和储备上。”哈尔滨工业大学船舶工程学院教授王大政说。

　　波浪能：可利用量20亿千瓦

　　波浪能指海洋表面波浪具有的动能和势能，是在风的作用下产生的、以位能和动能的形式由短周期波储存的机械能，具有能量密度高、分布广等特点。世界能源委员会的数据显示，全球可利用的波浪能达20亿千瓦，是目前全球电能产量的2倍。

　　我国陆地海岸线长，岛屿多，波浪能总量达5亿千瓦，其中可开发利用的有1亿千瓦，沿海波浪能能流密度约每米2千瓦~7千瓦。在能流密度高的地方，每1米海岸线外的波浪能流，可满足20个家庭照明的电量需求。

　　然而，驯服波浪不容易。

　　首先，波浪能是海洋能源中比较不稳定的一种。它不能定期产生，各地区波高不同，开发利用难。其次，波浪发电是开发利用波浪能的主要方式，但海浪有速度慢、易发生周期性变化等特点，尽管我国研制了多种波浪能发电装置，但装置的发电功率低、发电效果不佳。目前，我国对波浪能的开发和利用处于示范阶段。

　　中国可再生能源学会海洋能专业委员会专家认为，在我国实现波浪能的商业开发有待时日，目前要着力于海浪发电技术的研究。

　　值得一提的是，近期我国研制出一种新的波浪能发电装置振荡浮子式波浪能发电装置。与传统波浪能发电装置相比，该装置发电效率高、建造成本低、抗台风能力强。

　　海洋热能：分“蛋糕”需走出实验室

　　海洋热能又称海洋温差能，是海洋表层海水和深层海水之间的温差产生的能量。据统计，海洋每日从阳光中吸收的热量，相当于燃烧2500亿桶石油产生的热量。

　　我国海洋温差能资源蕴藏量在各类海洋能中居首位，主要分布在南海和我国台湾以东海域，尤其是南海中部的西沙群岛海域。这些海域日照强烈，海水温差大，冷水层与海岸距离近，近岸海底地形陡峭，全年可开发利用海洋温差能。

　　据统计，我国南海温差能资源蕴藏量为3355千焦，可发电的装机容量达13.21亿~14.76亿千瓦；其中我国台湾岛以东海域温差能资源蕴藏量为2190千焦。

　　尽管条件得天独厚，但除了我国台湾东部樟原有过海洋热能小试验外，我国对海洋热能的开发和利用整体上处于空白状态。究其原因，并非我国不想分“海洋热能”这块“大蛋糕”，而是开发利用海洋热能的关键技术不成熟，未达到进行实际海况示范试验的水平。

　　海洋热能能量密度低、换热面积大等，是目前我国开发利用海洋热能需攻克的难关。

　　然而，我国具有开发利用海洋能的潜力。

　　国家海洋局第一海洋研究所专家认为，只要突破温差能利用等关键技术，海洋热能开发就能“走出”实验室。

　　（中国石化报）

　　国内潮汐海洋能发电跻身新能源产业

　　中国国电集团潮汐海洋能发电技术重点实验室近日获国家能源局授牌，正式成为“国家能源研发中心和国家能源重点实验室”。这一国内首个潮汐海洋能发电技术国家级重点实验室的揭牌，预示着潮汐海洋能发电正逐步迈入新能源产业序列。这是记者从正在此间召开的该集团科技工作会上了解到的。

　　在五大国有电力集团中装机和发电量排名第三的国电集团，旗下龙源电力在除水电之外的新能源领域都居于国内领先地位。据国电总经理朱永芃介绍，近年来，其水电、风电、太阳能等清洁可再生能源装机年均增长48%，目前清洁可再生能源的比重达20.5%，2015年将达到32%;风电装机已占全国约25%，形成了风力发电、设备制造、技术服务等一套完整的产业链条，并率先进军海上风电开发，掌握了潮间带风电施工的关键核心技术，目前风电投产容量、装备水平、发电量和经济效益均保持国内乃至亚洲领先地位。水电装机突破1000万千瓦，“四区一流域”的水电布局全面铺开。生物质、地热、潮汐等其他新能源和分布式能源也稳步推进。

　　龙源电力方面介绍，由其运营的江厦潮汐试验电站是国内唯一、亚洲最大、世界第三大规模的潮汐海洋能电站，装机3900千瓦。其新型潮汐发电机组研发自列入国家863计划项目以来，在新型转轮设计和应用、机组水泵工况的研究、灯泡比减少和灯泡头结构优化设计研究、机组结构优化改进、设备制造及其工艺技术的提高和优化、防腐防污措施的技术研究、自动化控制保护技术的研究等方面均取得重要进展，机组出力和效率以及综合性能显著提高，为今后新建大中型潮汐电站积累了宝贵经验。

　　（科技日报）

　　《全国海洋功能区划》获批 六大目标引领海洋开发路径

　　近日，国务院正式批准《全国海洋功能区划(2011年-2020年)》，它作为我国海洋空间开发、控制和综合管理的整体性、基础性、约束性文件，编制地方各级海洋功能区划及各级各类涉海政策、规划，开展海域管理、海洋环境保护等海洋管理工作的重要依据，对于推动海洋经济发展，积极支持东部地区率先发展，保障沿海地区社会和谐稳定具有重要意义。

　　优化海洋开发空间布局

　　《区划》科学评价了我国管辖海域的自然属性、开发利用与环境保护现状，坚持在发展中保护、在保护中发展，科学分区、准确定位、综合平衡，合理配置海域资源，统筹协调行业用海，优化海洋开发空间布局，提高海域资源利用效率，实现规划用海、集约用海、生态用海、科技用海、依法用海，促进沿海地区经济平稳较快发展和社会和谐稳定。

　　《区划》确立了以自然属性为基础、科学发展为导向、保护渔业为重点、保护环境为前提、陆海统筹为准则、国家安全为关键6项原则，划分了农渔业、港口航运、工业与城镇用海、矿产与能源、旅游休闲娱乐、海洋保护、特殊利用、保留等8类海洋功能区，确定了渤海、黄海、东海、南海及台湾以东海域的主要功能和开发保护方向，并据此制定了保障《区划》实施的政策措施。

　　提出六大主要目标

　　《区划》明确提出，到2020年要实现六大主要目标。第一，增强海域管理在宏观调控中的作用。海域管理的法律、经济、行政和技术等手段不断完善，海洋功能区划的整体控制作用明显增强，海域使用权市场机制逐步健全，海域的国家所有权和海域使用权人的合法权益得到有效保障。第二，改善海洋生态环境，扩大海洋保护区面积。主要污染物排海总量得到初步控制，重点污染海域环境质量得到改善，局部海域海洋生态恶化趋势得到遏制，部分受损海洋生态系统得到初步修复。至2020年，海洋保护区总面积达到我国管辖海域面积的5%以上，近岸海域海洋保护区面积占到11%以上。第三，维持渔业用海基本稳定，加强水生生物资源养护。渔民生产生活和现代化渔业发展用海需求得到有力保障，重要渔业水域、水生野生动植物和水产种质资源保护区得到有效保护。至2020年，海水养殖用海的功能区面积不少于2.6万平方公里。第四，合理控制围填海规模。严格实施围填海年度计划制度，遏制围填海增长过快的趋势。第五，保留海域后备空间资源。全国近岸海域保留区面积比例不低于10%。严格控制占用海岸线的开发利用活动，至2020年，大陆自然岸线保有率不低于35%。第六，开展海域海岸带整治修复。至2020年，完成整治和修复海岸线长度不少于2000公里。此外，《区划》还确立了新的海洋功能区分类体系，强调了海域基本功能维护。

　　国务院在批复中指出，海洋是我国经济社会可持续发展的重要资源和战略空间。当前，推进海洋经济发展战略进入全面实施的新阶段，统筹协调海洋开发利用和环境保护的任务艰巨。为此，必须深入贯彻落实科学发展观，坚持在发展中保护、在保护中发展的基本原则，合理配置海域资源，统筹协调行业用海，优化海洋空间开发布局，促进沿海地区经济平稳较快发展和社会和谐稳定。(上海证券报)

　　华泰联合：电力设备与新能源板块季报关注

　　截至上周末，本行业有79 家公司的一季报预告，其中35 家同比上升，占预增家数的40%，而新能源及节能各板块均告8 成左右公司业绩下滑。

　　值得注意到是输配电板块，24 家预增公司中有17 家业绩同比上升，占71%。然而这并无实际意义：1）该行业一季度业绩占比较低且波动较大；2）去年国家电网投资前低后高；3）房地产投资翘尾。由于固定资产投资的下滑，及电网投资持续快速增长时代的终结，晚周期的输配电和控制板块均处于开始恶化的边缘。中长期看，告别投资拉动的输配电行业，存在估值中枢下移的需求。

　　我们维持年度策略观点，电力设备行业面临来自投资下行和节能减排两个方面的总量压力；而新能源行业（风电、光伏、核电）虽然已经到了最差的时候，但因为二季度仍难出现反转的催化剂，我们并不建议在上半年参与。（华泰联合证券研究所）

　　电力设备与新能源周报:核电重启需耐心等待

　　徐超　中信建投证券

　　重点行业信息　日本拟重启核电机组　日本计划重启关西电力公司的大饭核电站3、4号机组,以缓解夏季供电紧张。经济产业省原子能安全保安院5日提交暂定安全标准方案,大饭核电站所在地福井县计划在对暂定安全标准进行独立评估后,决定是否同意重启核电站。　美国再批准新建2台核电机组　美国核管理委员会(NRC)以多数赞成批准新建南卡罗莱纳州的VC Summer 核电站2、3号机组。美国今年2月时隔34年批准新建乔治亚州瓦格托(Vogtle)核电站。此次新批的2台核电机组将在约2周内正式拿到建设和运转许可。报道称,新核电机组将在2020年之前投入运转。鉴于日本福岛核电站事故的教训,新批准的核电站被要求加强在因海啸等自然灾害造成电源失灵时的应对措施。VC Summer 核电站2、3号机组与瓦格托核电站一样采用110万千瓦级的“AP1000”压水型反应堆。

　　刘铁男:核电重启需耐心等待　国家能源局局长刘铁男在“2012国际航空油料大会暨展览会”上表示,炼油规划、油气规划、可再生能源规划即将发布,正在制定核电安全规划和调整完善核电中长期发展规划,合理控制能源消费总量工作方案基本完成。在全国能源工作会议上,刘铁男曾表示,电力、炼油、天然气、可再生能源规划等相关规划,经国家能源局局长办公会审议通过,即将颁布实施。核电项目重新启动需耐心等待。

　　中投证券：新能源板块当前投资策略(荐股)

　　我们建议关注如《新兴能源产业发展规划》、《节能与新能源汽车产业规划》等出台带来的短期事件性利好信号，并前布局由以上政策带来的可构成长期行业利好的板块。

　　对于可再生能源行业，从总体规划的量和对应的行业增速上看，核电的装机规划和增速都是最为突出的；但由于日本核电站事件，我们预计短期国内的核电项目进度将受阻；相对而言风电和光伏装机超预期的可能性提升，与之对应的将是业绩和估值的双重提升。对于新能源汽车行业，我们预计规划将根据“三横三纵”的框架，具体的新能源车发展线路和商业模式将会在摸索中确立。我们认为公共交通领域的订单和以租代售的商业模式或许是短期能够打开新能源汽车市场的两个着力点，相关的上下游厂商或可受益。

　　细分行业来说，光伏领域我们看好两条主线，光伏辅料供应商和光伏设备制造商，推荐新大新材、精功科技、南洋科技；此外继续推荐垂直一体化厂商海通集团。风电领域我们看好风机叶片芯材制造商天晟新材。锂电池领域，我们认为业绩支撑仍然还是来自数码产品的需求增长，推荐江苏国泰、新宙邦、佛塑股份。（中投证券研究所）

　　光大证券：新能源板块2012年投资策略(荐股)

　　我们认为，未来风电增速减缓是大概率事件，光伏太阳能短期受到欧洲经济发展不确定性的影响难于出现大幅增长，核电受政策约束较大，行业前景总体疲软。

　　我们高度看好受益于国内光伏市场激增的，最贴近需求的光伏逆变器子行业。同时我们提醒关注欧洲经济复苏的进程和整个欧洲光伏政策变化带来的阶段性机会。

　　我们强烈推荐受益于中国国内光伏装机激增的逆变器国内龙头阳光电源，同时建议关注同样受益的市场新入者科士达，科华恒盛，广电电气等公司。

　　核电大闸的重启将使得主设备厂商收益，我们认为，核电主设备国产化进程可能会超过市场预期，作为主要设备生产厂家，东方电气和上海电气将依靠其技术能力的保障分到更大的蛋糕，未来业绩超预期的可能性较大。推荐关注核电板块的东方电气和上海电气。（光大证券研究所）

　　龙源技术调研简报:受益于存量机组前端“脱硝”

　　龙源技术 300105 电力设备行业

　　研究机构：日信证券 分析师：赵越 撰写日期：2012-03-12

　　盈利预测及投资评级

　　预计公司12年、13年、14年的每股收益分别为1.77、2.52和2.84元,对应市盈率25.9、18.2和16.1倍,我们预计公司用于“脱硝”的低氮燃烧器业务12、13年将有所爆发,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　国家“脱硝”政策有所放宽、“脱硝”技术路线有所改变等原因导致低氮燃烧业务低于预期的风险、新增火电机组非常少导致等离子等业务大幅下降的风险、公司的余热改造无法大规模推广的风险。

　　浙富股份:水电投资审批加速发力,弹性龙头浙富受益确定

　　浙富股份 002266 电力设备行业

　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2012-03-18

　　盈利预测与估值

　　通过分析公司2005至2010年订单和收入情况,我们认为公司收入确认与订单之间存在通适规律,通过线性按拟合,我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.63元、0.85元和1.11元,当前股价对应市盈率分别为27.48倍、20.36倍和15.59倍。考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强,及可能在国外市场开拓获得超预期表现,维持“买入”评级。

　　风险提示:闭口合同带来的成本不可控风险、海外市场开拓风险、我国水电核准进度不达预期的风险

　　泰豪科技调研简报:转折渐行渐近

　　泰豪科技 600590 电力设备行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-12-26

　　事件:

　　最近,我们调研了泰豪科技,与公司管理层就经营状况以及行业发展等相关问题进行了交流,将调研主要内容整理如下:

　　调研要点:

　　1、存量业务2011年贡献EPS为0.20元左右

　　公司存量业务包括智能建筑、电机及电源和装备信息三大块。其中,智能建筑是收入和毛利的最大组成部分,比例均接近60%。

　　2010年,以存量业务为核心的公司利润为5422万,按照增发后的总股本50033万股折算,EPS为0.11元。如果扣除对南昌ABB的担保支出,对应的EPS为0.14元。

　　从存量业务的总体发展态势看,2011年仍呈现稳健特征。考虑到盈利水平的高弹性特征,预计2011年存在一定的增长空间,EPS为0.20元附近。

　　2、我们看好公司主动求变的发展思路

　　2011年,公司加大资产整合力度是重要特征,先后出售了盈利能力下降的人工环境和一直处于亏损的南昌ABB。大的思路看,公司在不断强化电的理念。

　　不断收缩具备规模但盈利能力不强的资产将成为未来整合的重要方向,我们认为,随着整合节奏加快,公司的综合盈利能力具有提升空间。虽然很难准确量化,但趋势确定。

　　3、看好两项新业务

　　泰豪软件2012年贡献EPS0.10元左右。本次即将收购的泰豪软件业务的综合盈利能力要显著高于公司的存量业务,2010年实现净利润为3309万元,预计2011年有望达到4000万元左右,内部盈利预测可能更多出于谨慎策略而偏低。按照正常增长,2012年达到5000万元是大概率事件,对应的EPS为0.10元附近。

　　沈阳电机2012年将成为利润增长点。2011年1月,公司选择性地收购了沈阳电机,主要包括技术人员和部分设备。我们很看好该项资产的收购,核心理由在于沈阳电机的行业地位以及机制转换下的盈利改善。

　　从公司接管后的数据看,已经初见成效。沈阳电机1-8月(生产期间为5-8月)的销售收入为6331万,净利润为-22.6万元,基本实现了盈亏平衡,预计2012年将成为新的利润增长点。按照行业规模,公司2012年实现4亿左右收入和5000万左右净利的机会很大。同样,对应的EPS为0.10元附近。

　　4、盈利预测及投资建议

　　按照公司增发后的总股本50033万股计算,预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.22元、0.48和0.67元。对于公司的总体判断,我们认为最重要特征是转折性变化,维持“强烈推荐”投资评级。

　　5、风险因素

　　(1)增发需要相关部门审批,进度存在一定的不确定性;(2)公司属于转折性公司,整合效果也存在一定的不确定。

　　东方电气:燃机环保水电高增长弥补煤电下降

　　东方电气 600875 电力设备行业

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2012-04-09

　　报告关键点:

　　2012年排产计划安排下降10%,燃机环保水电的高增长将弥补煤电下降预测2012-2014年EPS分别为1.56元、1.77元、1.93元,具备估值优势

　　报告摘要:

　　东方电气发布2011年年报,并于3月30日下午在香港召开2011年业绩说明会,同期进行网络直播,业绩说明会纪要如下:

　　2011年公司发电设备产量达到3968.15万千瓦,2012年计划排产3550万千瓦,其他板块的增长将弥补煤电设备的下降,预计收入和净利润不会下降。

　　燃机将成倍增长:2011年燃机订单增长约3倍,2012年燃机排产120-170万千瓦,但满足不了客户需求,燃机规模上来后,毛利率预计提升。

　　风电预计不会大幅下降:由于公司稳健的风电收入确认会计政策和对风险的防范,风电收入和毛利率预计不会大幅度下降。

　　核电期待项目核准重启:公司去年核电新增订单仅1.93亿元,今年核电排产成倍增长。公司核电保持领先地位,我国仍将发展核电,核电项目核准重启年内是大概率事件。

　　环保及改造将显著增长:环保设备订单去年新增约2亿元,2012年估计10倍甚至更多增长。

　　水电设备高增长: 2012年公司计划排产水电机组超过700万千瓦,比2011年增长32%。2011年毛利率上升到18%,未来毛利率18-20%。

　　海外工程将维持高位:工程与服务订单充足,保持增长势头,海外市场结构、业务结构和内部机制调整是订单增长和毛利率提升原因。

　　盈利预测与投资评级:我们认为煤电机组的下降将被燃机、环保设备和水电机组的高增长所弥补,预测东方电气2012-2014年EPS分别为1.56元、1.77元、1.93元,我们认为核电重新启动核准项目将提升核电相关公司估值,目前公司估计约2012年14倍,在估值水平下行中有安全边际,我们维持公司“买入-B”评级,按照2012年18倍估值,目标价位28元。

　　风险提示:核电核准进度低于预期的风险,原材料价格大幅度波动的风险

　　国电南瑞:高增长仍可期

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2012-03-08

　　全年业绩仍有超预期的可能2012年公司的订货目标是30%以上的增长,金额约88亿元,公司承诺,将确保这一订单目标实现。

　　从历史情况看,公司履行承诺记录良好。我们预计30%将是公司订单和业绩的最低增长目标,全年业绩超公司计划将是大概率事件。

　　从公司历年完成业绩规律来看,公司前一年的新签订单与下一年的收入基本相当,而公司盈利状况又能维持相对稳定,因此,2012年业绩同比2011年业绩增长达到60%的可能性也较大。

　　资产注入预期进一步增强:两电科院学科整合后,包括科东、电研华源等在内的中国电科院调度及配网自动化等相关资产并入国网电科院,这些业务和国电南瑞目前的业务形成全面竞争,为消除同业竞争,这些资产将有很大可能注入国电南瑞上市公司。预计国网电科院的二次业务相关资产将逐步注入上市公司,因北京科东和电研华源的资产与国电南瑞重合度高,这部分资产或有可能最先注入国电南瑞。

　　国电电力减持压力暂缓:在股东大会上,国电电力高管回应了关于减持股份的原因及未来打算,目前来看,因资金压力有所缓解,国电电力减持的动机大大减少。

　　维持“推荐”评级:我们预计2012/2013/2014年公司的EPS为1.34/1.92/2.60元,目前公司估值水平已处于历史低位,且与同业上市公司相比也具备估值优势。考虑到因资产注入预期公司应享有一定的估值溢价以及当前市场环境,给予公司2012年EPS的35倍估值水平,得到未来6-12月的合理股价为46.85元,继续给予“推荐”评级。

　　上海电气:火电设备毛利率提升,核电设备迎来交货高峰

　　上海电气 601727 电力设备行业

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2012-03-29

　　公司2011年实现营业收入683亿元,归母净利润3.3亿元,同比分别增加8.1%和17.4%,每股红利0.0764元。高效清洁能源板块表现出色,毛利率提升;新能源板块受下半年风机价格下跌的拖累,收入增速和毛利率均低于预期。考虑到燃机市场的快速增长,核电重启的临近,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　高效清洁能源表现出色。公司高效清洁能源板块11年收入303亿,毛利率达24%,较上年同期增加4.5个百分点,好于我们的预期,主要因为板块内高参数高等级火电设备毛利率提高且销售比重上升所致。公司燃机业务也发展迅猛,报告期内新增订单47亿元,同比增长50%。我们认为,虽然去年发改委火电审批量大幅下降将对公司今年新增订单有较大影响,但燃机销售的增加将弥补部分差额。随着电价的上调和信贷的放松以及用电缺口的不断扩大,发电集团投资新建电厂的意愿将在今年逐步增加,有利公司火电订单增速的恢复。

　　新能源板块业绩差强人意,但核岛设备将迎来交货高峰。新能源板块在上半年尚有25%的收入增幅,其中风电板块更是达到了33%,由于下半年风机价格下跌迅速,且核岛大型锻铸件处于研制阶段,最终板块年收入增长仅为15.8%,毛利率下滑4个百分点至11.5%。我们对陆上风电仍然不乐观,但今年海上风电有望为公司贡献业绩;核岛设备将在今年和明年进入交货高峰期,有望快速增加板块收入。因此我们预计今年新能源板块业绩将触底反弹。

　　工业装备和现代服务业板块平稳发展。公司工业装备继续保持平稳增长,毛利稳定,实现收入199亿元,毛利率20.1%;现代服务业实现收入152亿元,同比增长17.8%,但由于个别项目成本和应收账款拨备增加,毛利率略有下滑。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们对今年核电重启和火电厂的审批提速抱乐观态度,有利公司订单增加。预计12-14年每股收益为0.29、0.32和0.37元,对应12年的PE、PB分别为19.5、2.3。考虑到燃机市场的快速增长,核电重启的临近,以及海上风电将开始贡献业绩,维持“审慎推荐-A”的评级。

　　风险提示:1、核电重启延迟;2、海上风电进度过慢;3、印度订单风险。

　　科陆电子:电表价格环比好转,静待新业务放量

　　科陆电子 002121 电力设备行业

　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰，曾朵红 撰写日期：2012-04-06

　　投资要点

　　11年业绩略低于我们预期。公司2011年净利润下降12.04%,略低于我们此前预期;主要原因是:

　　(1)公司受前期低价订单及原材料价格波动的影响,公司传统业务的毛利率水平有所下滑;

　　(2)由于新业务、新产品、新市场的投入力度大幅提升,使公司管理费用、财务费用等大幅提升。

　　一季度业绩符合预期,电表价格环比好转。公司一季度业绩受益于盈利能力环比改善;一方面,智能电表低价订单已经消化殆尽,另一方面,原材料供应紧缺的局面业已缓解。而从2011年历次招标情况来看,电表价格已基本恢复到行业恶性竞争前的水平,预计12年每季度都会环比有所好转。

　　不利因素已消除,静待新业务放量。除了原先不利因素已消除外,在风电变流器、合同能源管理方面,今年也将逐步贡献收入和净利润。合同能源管理已公告的订单有3.67亿元,其中今年一季度开始实现收入的订单有2.19亿元;风电变流器预计也有2亿元左右的意向订单。我们认为,随着传统业务稳定增长,新业务持续放量,转型将带来公司业务再次进入高成长期。

　　财务与估值

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.50、0.60元,考虑到公司良好的成长性及新业务的爆发性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为12.5元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　传统产品市场集中度下行的风险、新产品及国际市场开拓的风险。

　　长江电力:克服来水不佳局面,业绩同比仅小幅下降

　　长江电力 600900 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-01-31

　　公司业绩快报披露2011年每股收益0.4683元,高于我们预测值12.82%

　　2011年全年长江来水较多年平均来水量偏枯25%,但四季度出现小洪峰来水好于2009年和2010年同期,因此公司2011年四季度发电量超出我们预期(也超过可比的2009年以及2010年同期),也因此公司全年的发电量高于我们全年预测电量(在公司三季报披露后调整的预测值)3.8%。除预测电量与实际电量的差异外,公司2011年实际所得税率仅23.8%,低于我们25%的预测,以上两项造成实际业绩高于我们预测值12.82%。

　　我们预测2012年公司发电量1050亿千瓦时

　　我们预测葛洲坝2012年发电量是162亿千瓦时,假设2012年年中公司收购三峡地下电站的另外3台机组,预测三峡电站2012年电量是887亿千瓦时,即我们预测公司2012年合计发电量1050亿千瓦时。公司对2012年发电量的预测将在2011年年报中披露。

　　三峡电站发电量和贷款利率是影响公司业绩最重要的两个变量

　　我们估算三峡电站发电量每增长1%,公司2012年净利润将增长1.6%,对应EPS变化0.85分;平均贷款利率每上升1个百分点,公司2012年净利润将下降7.6%,对应EPS变化4分。

　　估值:维持“买入”评级,上调12/13年盈利预测

　　我们将2012/2013年的EPS0.48/0.53元上调至0.53/0.55元。假设WACC为7.1%(原为6.5%),我们使用DCF模型进行现金流贴现,得到目标价9.5元(不变)。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。