主题：预调微调政策二季度有望密集出台

[编者按]温家宝总理日前在广西钦州等地就经济运行情况进行调研时指出，当前我国经济运行情况总体是好的，一些主要经济指标虽然有所回落，但仍然处在合理水平，国民经济运行继续朝着宏观调控预期方向发展。要适时适度进行预调微调，保持经济平稳较快发展，确保实现今年经济社会发展目标。“预调微调”如何发力？二季度宏观政策会否出现适度放松？为此，本报记者专访了相关专家学者。

　　二季度展望

　　预调微调政策二季度有望密集出台

　　刺激政策不断 消费增长前景可期（本页）

　　基建投资等领域调控余地仍较大

　　自住性购房仍受支持 楼市有望趋于平稳

　　资源价格改革将稳步推进

　　二季度经济能否止住下滑势头

　　CPI有望继续回落 通胀抬头可能性不大

　　外贸或“见底回升”

　　央企效益有望企稳回升

　　周期性行业出现经营好转迹象

　　市场影响

　　蓝筹的机会

　　中信建投：二季度看好金融大消费

　　把握中国经济转型的“大”机会

　　海外视点

　　亚行看好中国经济：今明两年增速不低于8%

　　海外看好中国经济成功“见底”一季度或成三年来低谷

　　相关新闻

　　一季度GDP增速或略降 经济软着陆无虞

　　部分地方酝酿扩大资源税征收范围 新一轮税改提速

　　预调微调政策二季度有望密集出台

　　温家宝总理日前在广西钦州等地就经济运行情况进行调研时指出，当前我国经济运行情况总体是好的，一些主要经济指标虽然有所回落，但仍然处在合理水平，国民经济运行继续朝着宏观调控预期方向发展。同时，也要保持清醒头脑，增强忧患意识，密切关注经济运行中的新情况、新问题，实行灵活审慎的宏观政策，适时适度进行预调微调，保持经济平稳较快发展，确保实现今年经济社会发展目标。

　　“预调微调”如何发力？二季度宏观政策会否出现适度放松？为此，本报记者专访了相关专家学者。

　　刺激政策不断 消费增长前景可期

　　⊙上海证券报记者 郭一信 ○编辑 衡道庆

　　虽然1-2月消费增长情况略低于预期，但专家和业界普遍对未来消费增长情况持乐观预期。一方面，随着消费促进月活动的开展、物价整体回落预期的逐渐清晰以及天气转暖等季节性因素，预计二季度消费意愿将有所增强；另一方面，今年有关部门扩内需政策重点由此前的直接补贴转向提高消费收入，公众消费能力也有望有所改善。

　　国家统计局有关数据显示，2012年1-2月份我国社会消费品零售总额33669亿元，同比名义增长14.7%，扣除价格因素实际增长10.8%，略低于商务部对消费全年增长15%的预期。

　　4月份商务部首届消费促进月的开展，被普遍认为是近期刺激零售业反转的主要动力之一。商务部日前下发的有关通知要求，各地商务主管部门围绕促消费主题，选取一批规模大、信誉好、有影响力的大型商贸企业和餐饮服务企业作为活动主体，在省会（首府）城市、计划单列市组织开展长达1个月的大型综合性促消费活动。

　　此外，今年新开工保障房以及家具以旧换新，也将拉动家具、装潢等相关商品的消费增长。“今年全国保障房新开工700万套，其中400万套将在年底建成。”商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍表示，“即使对于受限购政策影响较大的一线城市，不少家庭在更换家电后也可能会同时想到更换家具和家装产品，消费结构升级将有新的重要载体。”

　　相关行业企业也对近期消费增长抱有乐观预期。根据莫尼塔消费调研结果，约有60%的百货公司反映4月份销量会好于3月份，68%的超市企业表示4月份销售情况会有所上升。家电和餐饮行业乐观程度则更高，约有91%的家电企业对于4月销量抱有环比增长预期，餐饮企业方面也有约九成的调研对象预期4月份销售环比会继续改善。

　　全年来看，今年消费增长仍具有较大潜力。商务部研究院此前发布的《2012年消费市场发展报告》认为，今年消费增长将保持在较快区间，预计增速达到15％左右，对国内生产总值的贡献率将超越投资，近10年来首次成为经济增长的第一拉动力。

　　在扩消费的具体政策方面，《报告》预计，今年扩大消费政策的基调将是保持原有扩大消费政策的连续性。赵萍对此表示，主要是对即将到期的扩大消费政策及时制定相应的接续和替代政策，避免消费增长动力出现衰竭迹象。此外，完善带薪休假和扩大消费信贷，也是2012年促消费政策新提法，专家认为相关举措值得期待。

　　今年在提高居民收入方面的政策举措，也或将进一步提高居民消费能力。根据中国人民银行公布的第一季度全国50个城市2万户城镇储户问卷调查结果，对物价看法方面居民当期物价满意指数19.7%，较上季度和去年同期分别提高3.2和2.4个百分点；而在收入增长方面，居民当期收入感受指数51.9%，也较上季回升1个百分点，表明居民收入情况有所改善。

　　而发改委近期发布的《2012年国民经济和社会发展计划草案》，对于今年扩消费的政策重心也从直接补贴逐步转向提高居民消费收入，主要包括着力增加低收入者收入，稳步提高最低工资标准和企业退休人员基本养老金水平，完善机关事业单位工资制度。

　　特别是在提高低收入者收入水平方面，北师大经济与工商管理学院副院长杨澄宇表示，增大转移支付力度将是提高低收入者收入的最有效途径。对此，2012年预算报告中提出，要进一步加大转移支付力度。此外，今年对中小企业减税、增大对创业就业的财税扶持等政策，也将对保障低收入者收入水平发挥一定功效。

　　杨澄宇认为，长远来看，提高居民消费能力和收入水平，还有赖于有效税收调节机制的建立、打破行业垄断以及公平合理的劳资关系的形成。

　　基建投资等领域调控余地仍较大

　　⊙记者 卢晓平 ○编辑 衡道庆

　　“稳中求进就要求经济稳定增长。”著名经济学家张卓元在接受本报记者采访时明确表示。

　　在他看来，中国经济2012年不会出现紧急迫降或硬着陆，而是会保持平稳较快增长，比如8%或者更高一些的增长速度。他认为，中国仍然处于工业化、城市化加快推进阶段，经济内生增长的动力还比较强，在扩大内需政策指引下，需求总的来说还是比较旺盛的。这为经济保持稳步增长提供了有利条件。

　　来自发改委官方预计数据显示，一季度经济增速为8.4%，CPI涨幅为3.5%。

　　张卓元认为，为了保持经济稳中求进，政府有可能出台一列刺激经济的政策。不过，与2009年不同，政府不能也不会出台太多力度太大的刺激政策。毕竟，通胀有力不可小视。因此，对于经济的刺激政策力度可能相对有限，更多的是依赖经济转方式、调结构带来的内生性增长。

　　在他看来，包括保障房建设、高铁、高速公路、水利建设等基础设施和基建项目上，投资调控的余地较大。

　　来自国家统计局的数据显示，1981年至1990年，我国GDP增长率为15.3%，投资增长率为17.9%；1991年至2002年，GDP增长率为17.2%，投资增长率为21.8%；2002年至2005年，GDP增长率为15%，投资增长率为26.8%。投资对于中国经济增长的贡献是显而易见的。

　　张卓元认为，政策的预调微调将有利于经济平稳发展。中国经济在经过三十多年的平均近两位数增长后，正面临经济转型、发展方式转变的历史性任务。转型意味着更加注重经济活动的质量和效益，而不是像过去那样专注于数量和规模，这会在一定程度上“弃量保质”，使经济增速放缓，并要求经济保持稳定，在稳定中求增长，这种增长才是可持续的。近两年中国东部地区因着力推进产业结构优化升级，经济增速已经放缓，但转方式、调结构步伐加快，就说明了这一点。这是一个可喜的发展趋势。因此，中国经济整体上将告别两位数增长，转为常态的7%或8%左右的增长。

　　此外，要继续着力稳定物价。张卓元强调，物价稳定是经济稳定的主要标志。保持物价稳定和经济稳定，在稳定中增长，经验证明是一条正确的增长路径。

　　他认为，尽管2011年治理通货膨胀取得重要进展，但2012年中国通胀压力仍然不小，控制物价上涨过快还应是宏观经济调控的重要任务，不能掉以轻心。因此，今年需要实施稳健的货币政策，不宜大量“放水”。还要千方百计保证农业稳产增产，保证食品供应。继续加强房地产市场调控不放松。继续加强价格监督检查，维护市场秩序。

　　自住性购房仍受支持 楼市有望趋于平稳

　　⊙记者 于祥明 ○编辑 衡道庆

　　虽然一季度楼市成交整体不佳，但3月环比数据有回暖迹象，这让开发商对市场的担忧有所缓解。对于后市走势，市场分析人士仍有分歧。住建部政策研究中心住宅与房地产产业处处长赵路兴认为，楼市难再现“大红大紫”局面，但政府对自住性购房需求仍持支持态度，相关信贷政策也好于去年，因此，二季度至今年年底，楼市整体走势会保持平稳。

　　成交出现回暖

　　中国指数研究院统计数据显示，一季度楼市成交整体不佳，但3月环比数据有回暖迹象。据统计，一季度北京楼市总成交同比下跌18.88%、环比上涨73.84%（3月份，下同）；上海同比下跌18.34%、环比上涨32.77%；天津同比下降50.87%、环比上涨109.26%；深圳同比下跌18.48%、环比上涨76.2%；杭州同比下跌42.82%、环比上涨179.1%；苏州同比上涨101.12%、环比上涨61.95%。

　　“4月份开盘量增加，开发商降价促销力度加大，房价还将进一步回落，加之首套房贷优惠利率有望进一步普及，楼市成交量会更好些。”伟业我爱我家集团副总裁胡景晖认为，从近期不断增长的客户咨询量和看房量来看，市场上依然存在大量的首次置业需求亟待释放。

　　但中原地产市场总监张大伟认为，目前楼市成交量的增长，仅是“以价换量”下的恢复性增长，根本不能称之为回暖。“楼市成交量的增长能否持续有待继续观察，4月份可能出现先高后低走势。”他说。

　　“就成交量来看，上海楼市回暖和北京楼市的回暖有差别，目前是不是可持续还很难说。”赵路兴指出，目前成交量的回暖，主要还是因为刚性需求入市造成的。

　　“楼市的成交量主要还不是保障房带动的，因为保障房还在大规模建设之中，尚未形成太多供应量。”赵路兴说。

　　赵路兴认为，虽然楼市再难“大红大紫”，但是政府对自住性购房需求仍持支持态度，相关信贷政策也好于去年，因此，今年楼市整体走势会呈现平稳。

　　他进一步分析指出，从两个方面来看楼市政策，非常清晰。其一，对投资需求是坚决不放开的；其二，对自住性需求政府还是支持的，其成交量肯定会好于去年。

　　投资增长无忧

　　记者注意到，目前开发商投资的热情非常低，直接体现在拿地量的大幅下降。可以说，一季度土地市场仍是“底价时代”，尽管3月有所上升，但总体溢价率仍处于近年低点。对此，赵路兴分析认为，虽然开发商拿地下降，但整个房地产的投资却有保证。

　　中国指数研究院一份统计报告显示，1-3月，全国300个城市土地平均溢价率2%，环比减少2个百分点，较去年同期减少19个百分点；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）平均溢价率3%，环比减少2个百分点，较去年同期减少21个百分点。

　　1-3月，全国300个城市成交楼面均价为788元/平方米，环比下跌20%，同比下跌22%；其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）成交楼面均价为1119元/平方米，环比下跌12%，同比下跌12%。

　　业内人士指出，以上数据说明，房地产投资仍处于悲观情绪之下。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，受房地产市场调控的影响，预计房地产投资增速将有较大回落，由2011年的30%左右降低到15%左右。

　　“房地产投资不至于过差。” 对此，赵路兴则持乐观看法。他认为，包括各类保障房安居工程、以及开发商前期拿到的土地也会开发，因此今年全年房地产投资下滑有限。

　　对此，住建部政策研究中心副主任王珏林认为，2012年是一个特殊年份，既是换届年又是“十二五”第二年，各地发展经济的劲头很大。“所以2012年房地产还会保持相对稳定的发展态势，投资不会那么悲观，我判断增速在25%左右。”他说。

　　资源价格改革将稳步推进

　　⊙记者 潘高颖 ○编辑 衡道庆

　　随着上月发改委宣布上调油价，各方对成品油价格改革方案何时推出的关注再度升温。与此同时，今年年初以来，广东、湖南、陕西等地相继实行居民阶梯电价，有消息称至今年5、6月份，居民阶梯电价或将全国推开。这意味着，我国资源价格改革的步伐有望加快。

　　对此，中国社科院财经战略研究院副院长史丹、财贸研究所价格研究室主任张群群在接受本报记者专访时坦言，今年中央推进资源价格改革的决心是坚定的，但基于具体的宏观经济变动情况和一些其他因素，目前改革只能是小幅推开。

　　对于油价形成机制改革，史丹建议首先应形成科学的市场监管体系。“价格是否放开要看市场监管建设是否成熟，价格是否真正反映供需关系公平合理。成品油价格调整对物价的影响很大，市场对油价的波动也很敏感，所以上涨或下浮都应该有个标准，建议由第三方监管机构作科学的判断。”

　　此前有市场人士建议，我国的油价形成方案可以朝缩短调价周期和调整变化率的方向进行。对此，史丹认为：“收窄调价周期就意味着市场更加频繁的波动和调整，现在的22个工作日使得油价调整比较平滑，实际上有助于降低市场波动，如果缩短至7天或10天，可能和国际油价接轨更频繁了，但也将增加我国调整油价的次数。”

　　针对二季度油价、电价改革的空间，两位专家都认为要结合通胀形势来判断。“今年CPI涨幅控制目标定在相对宽松的4%左右，但我个人认为CPI数据存在超预期的可能性，因为不管是今年目前为止的两次油价上调还是今后可能推行的阶梯电价，都有可能助推涨价预期，至于这个预期有多大我们也不好估计，但至少存在这样的风险。”张群群说。

　　史丹也表示，通胀压力还未释放完，资源价格改革的推进步伐还是要根据经济增长和CPI的波动情况。“今年资源价格改革肯定是会有步骤地推进，部分改革方案也已在做前期的研究和准备工作，但短期内不会有太大的动作，不会全面铺开。”史丹说，在正式的价格改革方案出来之前，可能采取增加消费税促进节能降耗这种替代性措施。

　　张群群认为，在具体的方案出台之前还会以价格补贴为常规手段。

　　二季度经济能否止住下滑势头

　　国家统计局将于4月13日公布一季度主要经济数据。市场普遍认为，一季度国内生产总值（GDP）同比增速将从去年四季度的8.9%回落至8.4%。经济下行压力仍较明显。

　　二季度中国经济能否止住下滑势头？通胀压力会否卷土重来？外贸能否逐步回暖？针对市场关注的这些热点话题，本报记者分头采访了一些专家学者。

　　CPI有望继续回落

　　通胀抬头可能性不大

　　⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

　　进入3月份以来，伴随大葱“10元两根”的价格，以蔬菜为主的农产品掀起一波涨势，市场不免对通胀压力产生隐忧。对此，专家表示，上半年通胀抬头的可能性不大，二季度由于基数原因CPI同比涨幅仍会继续回落。

　　国家统计局9日公布数据显示，3月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.6%，时隔一个月再度反弹，较2月份回升0.4个百分点。

　　菜价、油价轮番上涨，CPI又现反弹之势，市场不免担忧二季度通胀压力可能加大。对此，北京领先国际金融公司首席经济学家董先安在接受本报记者采访时表示，“3月CPI虽小幅反弹，但之后由于基数原因同比会继续回落。上半年通胀抬头的概率不高。”

　　从CPI构成来看，食品占据近三分之一的权重，对CPI影响比较明显。而在食品类中，猪肉和蔬菜占比较多。

　　从3月CPI数据中也可看出，食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。其中，鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；猪肉价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点。

　　不过，进入二季度，食品价格有望企稳回落。商务部市场运行司表示，进入4月份，随着新季蔬菜大量上市，市场供应充足，蔬菜价格会有所回落。此外，据商务部监测数据，猪肉价格已经连续九周下降，近两个月累计跌幅超过10%。业内人士表示，目前全国生猪供应量较多，短期内猪肉价格仍存在下行压力。

　　尽管未来几个月CPI涨幅有望继续回落至3.5%以下，但国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群对记者表示，“对当前物价调控仍不能掉以轻心”。

　　张立群指出，油价的涨价效应会通过原材料、生产、运输成本的上涨，乃至心理预期变化，从上游逐渐传导到下游，对CPI的推动作用会日益显现。

　　由于国际油价上涨，国家发改委3月份大幅上调成品油价格。业内人士指出，伊朗局势动荡导致的国际原油价格波动是年内物价运行面临的最大不确定性因素，未来国内水、电、成品油、天然气等资源品价格改革措施的陆续出台也将对物价上涨有一定推动作用。

　　不过，张立群特别强调，从现在经济增速回落的趋势来看，尽快“筑底”很重要。目前一方面要警惕通胀反弹，另一方面，在“稳增长”上也要更加积极。

　　另外，尽管3月制造业采购经理人指数（PMI）大幅回升，但从出口、投资、需求等数据来看，张立群认为，未来经济增长仍将呈现回落态势。

　　国家统计局将于4月13日公布一季度主要经济数据，市场普遍认为，一季度国内生产总值（GDP）同比增速将从去年四季度的8.9%继续回落至8.4%，而二季度GDP同比增速则会比一季度更低。

　　“促使CPI反弹的季节性因素会逐渐消失，CPI反弹的主因现在也不在货币方面，宏观政策要兼顾稳增长。”张立群说。

　　谈及未来宏观政策如何防止中国经济出现“滞胀”，成功实现“软着陆”，董先安指出，前段时间伴有产成品库存去化现象，生产活动继续放缓。二季度经济增速摆脱底部爬行的状态需要适度放松的货币政策配合，若能迅速执行清晰明了的全面减税政策，释放强有力的财政改革信号，则中国经济“软着陆”在望。

　　外贸或“见底回升”

　　⊙记者 秦菲菲 ○编辑 衡道庆

　　一季度外贸数据日前出炉，外贸同比增速创下两年来的季度低点。对此，专家普遍认为，今年外贸将呈“前低后高”走势，目前外贸已经有向好趋势，二季度外贸或将“见底回升”。

　　据海关统计，今年一季度，我国进出口总值8593.7亿美元，比去年同期增长7.3%。其中，出口4300.2亿美元，增长7.6%；进口4293.5亿美元，增长6.9%。无论是整体的外贸增速还是进出口各自的增速都仅为个位数。

　　在国家发改委学术委员会秘书长张燕生看来，全球经济形势整体不景气的情况下，中国出口能保持这样的增速还是很符合规律的。

　　虽然一季度外贸增速看上去并不高，但是不少专家指出，由于当前世界经济下行压力比去年下半年减轻，国内通货膨胀压力也在趋缓，人民币汇率随着贸易趋于平衡，目前有利于外贸回稳的因素在增多。

　　商务部研究院专家表示，“首先从外部环境看，最坏的时候似乎已经过去，目前全球经济的前景似乎比去年乐观一些。”

　　外部环境好转也已经在我国出口上有所体现。今年前三个月，我国对美国和日本的出口同比增长12.8%和10.3%，均实现了两位数的增长，已经高于整体出口增速。“这说明发达市场中这两大市场的需求在回升。根据以往经验，对美国出口回暖实际上是我们对全球出口回暖的一个先兆。”上述专家指出。

　　此外，记者注意到，从一季度的贸易类型和出口产品结构也可以看出贸易有好转的势头。

　　海关数据显示，一季度，我国一般贸易进出口4526.7亿美元，增长8.1%，加工贸易进出口3047.3亿美元，增长4.4%。这两种类型贸易增速的差距在缩小。而去年全年几乎一直是一般贸易维持20-30%的增长，而加工贸易只有10%左右。

　　“两者差距的缩小表明，经过布局调整，跨国公司对中国加工产业链上的需求在恢复，加工贸易正在重现生机。”上述专家指出，除了主要出口国家外，我国对新兴经济体的出口也在回升。

　　从我国主要出口产品看，一季度机电产品和高新技术产品出口也已经超过了外贸出口整体增速。一季度，我国机电产品出口2529.9亿美元，增长9.1%，较同期我国出口总体增速高1.5个百分点。其中电器及电子产品出口1029.3亿美元，增长6.1%；机械设备出口839.6亿美元，增长12.4%。

　　据专家分析，通常外贸恢复的时候，首先是机电产品和高新技术产品出口的恢复，体现出投资类的商品的需求开始恢复，人们对未来的信心在逐步增强。

　　另一方面，从中国制造业采购经理人指数（PMI）先行指标来看，也预示着二季度的外贸形势会有一定程度的好转。

　　据物流与采购联合会统计，2月份PMI分项指标中新出口订单指数回升了4.2个百分点，是回升最大的指数；3月份新出口订单指数延续回升的态势，较2月份回升了0.8个百分点，这表明未来2-3个月出口形势将出现回升。

　　在进口方面，虽然3月份的进口增速下滑明显，但一季度整体仍实现了正增长。东北证券的分析人士指出，在总体判断内需疲弱的同时，不应过分悲观。一方面，进口处于正增长，并未像2009年初的急跌，表明内需仍有较强韧性；另一方面，铁矿石进口在近5 个月内有4 个月保持在6200万吨以上的高位，而铜材进口持续稳定增加，表明对未来经济预期存在向好迹象。

　　央企效益有望企稳回升

　　⊙记者 郭玉志 ○编辑 衡道庆

　　财政部最新数据显示，今年1-2月中央企业累计实现利润总额2119.7亿元，同比下降11.5%。其中，中央管理企业累计实现利润总额1406.1亿元，同比下降19.8%。

　　对于二季度央企运行情况，中国发展战略学研究会企业发展专家委员金思宇教授认为，受外部环境和国内调控因素的影响，当前国内一些企业的盈利能力有所下降，从央企来看，在产业结构调整背景下，央企有能力客服一些外部影响，其效益不会大起大落，将逐渐企稳回升。

　　与此同时，记者获悉，国资委近日召开了中央企业2012年一季度经济运行座谈会，央企一季度运行数据或将择日公布。

　　向管理要效益

　　“3月份制造业采购经理指数（PMI）明显高于预期，指数回升，企业订单增加。由于春节延期，传统采购旺季也顺延，二季度企业效益也将呈现上升趋势。”金思宇称。

　　此前，国资委相关负责人表示，当前国内经济发展中不平衡、不协调、不可持续的问题仍很突出，出现了外部需求持续疲软、内需增长缓慢、物价上涨压力增加等多重因素叠加的状况。今年以来，中央企业生产经营继续保持平稳增长态势，但增幅放缓。由于能源、原材料价格高位运行，融资成本上升，多数企业成本压力增大，经济效益下滑，全年经济效益保持增长的任务十分艰巨。

　　有媒体报道，2012年1-2月，包括央企和地方国企在内的国有企业经济出现了2010年以来最低的营收增长和首次利润负增长。

　　金思宇认为，由于产业上游通胀压力增加，成本的竞争成为企业最大的竞争。因此，除了控制成本，当前也是企业调整产业结构的最佳时期，应该通过管理提升企业盈利能力。

　　“中央企业今年的主攻方向是保增长、提质量、调结构、抓管理，着力提升企业发展的质量和效率。”金思宇认为。

　　国务院国资委研究中心企业研究部部长王志钢也认为，前几年，央企外延式发展比较突出，忽略了内部消化，未来两年，央企将通过内部结构治理向管理要效益，整合内部资源，引导企业提升效益。

　　国务院国资委日前专门召开“中央企业全面开展管理提升活动视频会议”，要求央企力争用两年时间，加快推进管理方式由粗放型向集约型、精细化转变，全面提升企业管理水平。

　　同时，国资委还邀请包括咨询公司、法律事务公司、会计师事务所等第三方机构，帮助企业提升管理能力。

　　投资有望扩大

　　在做强企业自身的同时，央企和地方合作的案例还将增加。

　　3月27日，国务院国资委与广西壮族自治区人民政府在南宁举行合作备忘录签字仪式暨“央企广西行”活动启动仪式，其中，包括神华集团等9家中央企业与自治区人民政府签署了合作框架协议，29家中央企业与广西方签约了34个合作项目，总投资额达1000余亿元人民币。

　　这仅仅是国资委、央企和各地合作的一个缩影。粗略统计显示，去年至今，国务院国资委、众多央企和10多个省市签署了合作备忘录以及合作协议，未来诸多重大投资项目将付诸实践。

　　“2012年经济形势复杂多变，加强央企和地方的合作，无论对于中央企业还是地方省市，都是双赢的局面。”金思宇认为。

　　据悉，由于央企承担着诸多基础性投资项目，随着在建项目的开工以及资金的回流，央企效益也将开始逐步回升。

　　同时，央企在资金、人才、技术等方面优势，今年中央企业和地方合作的案例还有望继续扩大，带动央企和地方经济的增长。

　　“在稳重求进的基调下，今年我国央企资本运作力度将加大、产权流转效率加大、国际化经营水平将提高。”金思宇说。

　　周期性行业

　　出现经营好转迹象

　　⊙记者 李雁争 ○编辑 衡道庆

　　国家统计局的数据显示，1-2月，全国规模以上工业企业实现利润同比下降5.2%，是2009年9月以来的首次负增长。有关专家在接受上海证券报记者采访时表示，二季度企业盈利总体下降的趋势可能难以改变，但部分周期性行业可有望出现回升。

　　中国发展战略学研究会副理事长、中国社会科学院经济所研究员剧锦文提出，目前经济数据的改善信号越来越多，预计二季度部分行业经营状况将出现好转，未来存在结构性的投资机会。

　　以煤炭、化工、水泥、钢铁四大典型的顺周期行业为例，企业利润反弹的迹象已经出现。

　　其中，煤炭价格经过前期大幅下降之后，目前降幅趋缓，一些品种（比如山西优混煤）甚至出现小幅上涨。市场普遍认为煤炭价格未来将触底反弹。

　　再看化工行业。在原油价格上涨的带动下，液氯、锦纶、磷矿石、甲乙酮、二氯甲烷、硝酸、MDI、尿素等化工品种价格上涨非常明显。石油价格仍是观察化工价格变化的重要风向标，但更长期的上涨仍需要等待需求的接续。

　　同时，水泥价格也普遍上涨。根据山西证券的监测，4月初，河北唐山和山西大同价格分别上调10-20元/吨；内蒙呼市主导企业领涨10元/吨，其他企业多数表示会跟进。

　　今年以来，钢铁价格几乎是所有重要工业品种中率先反弹的。截至4月10日，钢材现货市场主要品种价格均有不同程度上涨，影响钢铁价格的主要需求来自房地产和基建投资，两者都出现了不同程度的回暖。随着天气转好，下游需求有所增加，钢厂上调出厂价，市场人士普遍认为，钢价还有一定上涨空间。

　　专家认为，目前影响周期行业的主要因素在于下游需求，从3月开始，随着天气好转，春季项目开工，周期行业的价格上涨是可期的。“对于这一类行业而言，如果成本没有太大变化，价格上涨对利润的刺激作用是明显的。”

　　但是剧锦文指出，对于诸多的非周期行业而言，劳动力成本上涨、资源和环境成本上涨，依然是制约利润提高的重要因素。因此对于这一类行业，二季度的盈利状况可能难有明显的改观。

　　中国社会科学院经济研究所研究员袁钢明对二季度的预期比较悲观。他指出，在房地产调控政策出现放松之前，房地产投资将继续大幅下滑。因此，煤炭、水泥、钢铁等下游行业价格即便能够反弹，空间也非常有限。

　　在此之前，水泥协会和煤炭协会的负责人已经先后表达了全年需求的担忧。中国煤炭工业协会会长王显政要求，二季度煤炭企业要高度关注煤炭产量增加、需求增幅放缓等市场走势，按照市场需求适当调控产量，促进煤炭供需平衡，防止市场出现大起大落。

　　中国水泥协会副会长、秘书长孔祥忠则明确表示，2012年中国水泥市场注定要面临需求增速下滑的考验。

　　袁钢明认为，二季度工业企业盈利将延续一季度的下降趋势。即便是在保障房建设、水利投资等积极因素的作用下，也只能改变下降的速度，却不能改变下降的方向。

　　蓝筹的机会

　　2012-04-12 来源：上海证券报

　　华宝兴业基金管理公司量化投资部总经理 徐林明

　　2008年全球金融危机的低点以来，在经济转型的宏观背景下，在创业板效应的助推下，A股市场小盘股和大盘蓝筹股呈现冰火两重天，小盘股持续了2年多的牛市行情，但大盘蓝筹股的估值持续下降，中证100指数的最新市盈率为9.9倍，市净率为1.64倍，而标普500指数的市盈率和市净率分别为13.4倍和2.27倍，A股市场的大盘蓝筹股的估值在不经意间已与国际接轨。

　　在投机氛围盛行的市场环境中，投机属性缺乏的蓝筹股难获资金的青睐，估值的下降成为其惯性的走势。2月份以来，管理层密集力挺蓝筹股投资、倡导价值投资，但蓝筹股并没有更好的表现，这值得我们深思：或者目前市场参与者的整体风险偏好是导致结构估值差异的重要原因，蓝筹股并不是高风险高收益偏好的存量资金的理想投资标的。

　　上证指数重回10年前起点引起市场各方参与者的众多讨论和思考，过去10年，中国经济处于高速增长期，年均GDP增长率高达10.57%，而大盘指数却重回起点，虽然由于中国石油等新上市公司计入上证指数等计算失真因素，但确实过去10年中国股市并没有给广大普通投资者带来太多回报。而沪深两市总市值由1.7万亿增长到21.4万亿，市值增长超过10倍，股市主要承担了融资功能。

　　在中国经济主动放慢增速、积极转型的背景下，已经成长为全球第二大股票市场的A股市场也正面临着转型。近期，监管机构陆续出台深化发行制度改革、加强信息披露、加大退市制度的推出、严打内幕交易、推动上市公司积极分红、鼓励长期资金入市等多项措施。我们可以感受到资本市场新一轮顶层制度设计已经开始，而投资功能的建立是重点、蓝筹股成为载体、价值投资成为倡导的方向。

　　为有源头活水来，养老金等长期资金入市是本轮改革的关键。长期资金将改变市场投资者的结构，且其不同的风险收益偏好将成为改变市场估值结构失衡的重要力量，虽然目前对于养老金入市各方仍有争议，但养老金入市对于本身的保值增值和资本市场的发展意义重大。

　　他山之石，可以攻玉。美国的资本市场为养老金的长期投资提供了适宜的市场环境，包括401K计划在内的养老金资产成为美国资本市场的基石，与资本市场形成了良性互动发展的局面。20世纪70年代，石油危机对美国经济造成严重影响，美国经济面临转型，股市长期处于宽幅震荡。1982年401K计划开始实施，之后股市步入长期牛市，截至2011年底，标普500指数累计涨幅接近10倍，年化收益率8%。

　　我们把目前市场的点点滴滴串起来，细细体味越来越能联成线和整体，中国股市正被赋予更多使命，正面临着蝉变，蓝筹股可能将成为新的主角。

　　(CIS)

　　亚行看好中国经济：今明两年增速不低于8%

　　⊙上海证券报记者 李丹丹 ○编辑 艾家静

　　亚洲开发银行（亚行）在最新报告中预测：中国经济今明两年的经济增速将分别达到8.5%、8.7%。

　　4月11日，亚行在京发布的《2012年亚洲发展展望》预测，我国今年GDP增速将达到8.5%，CPI将回落到4%左右。

　　未来两年，中国的财政政策有望保持扩张，而货币政策仍将保持稳健。

　　“作为全球第二大经济体，未来两年内中国的经济增长将有所放缓，但在投资强劲、居民消费增长以及全球经济更趋稳定的背景下，经济增速仍将保持在８％以上。”该报告称。

　　在亚行首席经济学家李昌镛看来，目前全球经济环境仍然充满不确定性，但随着国内消费的增长和贸易顺差的减少，中国已表现出经济多元化发展的良好迹象。

　　从拉动经济的“三驾马车”来看，未来两年，固定资产投资仍将是中国经济增长的主要推动力量。报告预计：今明两年投资年均增幅都将超过20%。“公共基础设施和保障房的建设，将部分抵消房地产投资放缓所带来的影响。”

　　同时，受就业岗位及工资增加、政府支出扩大支撑，报告预计未来两年居民消费年均增长将保持在12%左右。

　　另外，由于不断上涨的成本已经影响到了中国出口产品的竞争力，亚行预计人民币的升值步伐可能放缓。

　　“当前，世界经济依旧萎靡。”亚行提醒，当前中国经济面临的主要下行风险来自外部需求的脆弱性，鉴于贸易条件的恶化和全球经济前景黯淡，净出口对经济增长的贡献依然为负值。此外，“要警惕地方政府债务带来的影响。”报告称。

　　尽管今年亚洲发展中国家（地区）将受到全球需求疲软的影响，但大多数经济体的增长率依然强劲。报告预测，今明两年亚洲发展中国家（地区）GDP将分别增长6.9%、7.3%。

　　海外看好中国经济成功“见底”一季度或成三年来低谷

　　⊙上海证券报记者 朱周良 ○编辑 朱贤佳

　　一季度可能成为中国经济近年来的一个低谷。不过，在经合组织和野村等海外机构看来，中国经济可能正在重拾增长动能。根据经合组织日前最新发布的数据，中国经济领先指标在截至2月份的四个月中连续上升。从以往的经验看，经合组织的领先指标在预判中国经济拐点方面有较高的准确率。这可能预示着中国经济将成功“触底”。

　　中国领先指标连升四月

　　经合组织主要由发达工业经济体组成，但在定期发布重要经济数据时，该组织也将中国等重要新兴经济体纳入考虑。

　　周二，经合组织发布了最新的月度综合领先经济指标。根据该报告，经合组织的主要成员在2月份都开始出现好转迹象，经济有整体走强的趋势。不过，在欧洲等部分地区，增长前景依然喜忧参半。

　　根据报告，美国和日本的领先指标继续发出经济活动重获动能的“明显信号”，欧元区的领先指标也开始发出“潜在拐点信号”。但经合组织也注意到，在欧洲内部，主要经济体之间的情况仍差异较大。在法国和意大利等国，领先指标继续指向经济低迷，而德国和英国的情况则相对较好。

　　值得注意的是中国的数据。经合组织在报告中宣布了对于中国2月份领先经济指标（CLI）的最新预估，并修正了前几个月的历史数据。

　　根据经合组织的最新报告，中国经济领先指标自去年10月以来连续上升，从99.4一路升至今年2月份的101。每月的环比升幅也有扩大迹象，从0.2个基点升至0.6个基点。经合组织在其报告中给中国经济的定义是“重获动能”。

　　经济拐点或已出现

　　经合组织的经济学家称，从长期来看，其编制的领先经济指标通常会先于实体经济约6个月的时间出现拐点。

　　野村证券中国首席经济学家张智威11日发布报告指出，从经合组织最新发布的综合领先经济指标来看，中国经济未来几个月可能出现反弹。

　　张智威表示，经合组织的数据显示中国经济领先指标已在去年10月触底，自那以来已连续四个月上升。“经合组织的领先指标预示，中国经济增长在未来几个月很可能出现提速。”张智威写道，“过去，该指标已多次成功预测了中国经济周期的转折点。”

　　野村的分析师认为，经合组织的领先指标，进一步强化了该行对于中国经济将在经历一季度的低迷之后重新提速的观点。

　　张智威表示，经合组织中国领先指标的反弹，有助于市场梳理近期传来的一系列有关中国经济走向的繁杂信号。3月份，中国官方和民间的制造业PMI数据分道扬镳，一升一降。而经合组织领先经济指标发出的信号，显然与官方PMI的信号一致。

　　美国Oberweis资产管理公司的高级分析师帕普表示，中国经济增速看来已接近“触底”。他认为，由欧债危机隐忧复燃所引发的中国股票大跌将是暂时现象，中国政策当局将进一步放松货币政策以刺激消费，这有助推升企业盈利。

　　中国经济反弹后劲较强

　　不过，不少海外机构都认为，今年一季度中国经济的增速可能出现明显回落，有可能创下今年三年来的低点。

　　《华尔街日报》11日发布的针对十几家外资机构的调查显示，15位经济学家的预期中值为，第一季度中国GDP同比增速可能为8.3%，增速低于去年四季度的8.9%和去年全年的9.2%，可能仅高于2009年第二季度8.2%的增速。中国定于本周五发布一季度GDP数据。此前，温家宝总理将今年全年的增长目标下调至8%。

　　花旗的经济学家在最新报告中指出，尽管官方发布的中国采购经理人指数数据强于预期，但从目前所能得到的实际经济数据来看，中国经济活动正迅速滑坡。

　　不过，很多外资机构也认为，中国后续会有更多的政策举动来促增长。花旗认为，中国可能会努力让全年增速超过8%，当局可能下调银行存款准备金率、实施更积极的财政政策或者有针对性地放松对房地产市场的调控。

　　摩根士丹利则预计，由于到目前为止的经济回升速度慢于预期，中国的决策者可能倾向于采取更多宽松措施，因此今年二、三季度中国经济增长的反弹势头将更强劲。大摩将今年中国经济增速预期从此前的8.4%上调至9.0%。

　　亚洲开发银行则在周三发布的年度展望报告中指出，虽然亚洲经济增长可能会放缓，但中国仍将是最强劲的地区引擎。该行表示，尽管今年全年中国的GDP增速可能低于去年的9.2%，但仍有望达到8.5%。

　　中信建投：二季度看好金融大消费

　　■券商策略

　　⊙上海证券报记者 孙霖 ○编辑 朱绍勇

　　中信建投证券最新发布的二季度策略报告指出，从时间角度来看，中国经济真正的底部或出现在二、三季度附近，预计二季度将降准一次，行业配置上看好第一产业和三产中的消费和大金融领域。

　　报告指出，目前我国经济基本面正走向短周期底部，而房地产整个行业处在博弈之中。中信建投证券认为，由于外汇占款和信贷低于预期，市场整体流动性目前表现为中性，预计货币政策在二季度整体应该呈现中性偏松状态。

　　从货币政策的具体预判来说，报告强调，作为调整流动性的重要工具，存款准备金仍然是中央银行进行货币政策和流动性管理微调的首选工具。由于目前流动性呈整体中性，不利于经济周期的逆向弥补，同时政策和经济需要维持相对稳定，为此该机构认为二季度将会有一次存款准备金的调整。

　　需要强调的是，报告认为二季度的货币政策是一种对冲、维稳式的政策调整。中信建投董事总经理周金涛在报告中指出，降低存款准备金主要用于对冲流动性的负面变化，防止流动性中性和货币乘数降低导致的流动性过度紧张，特别是信贷的过度紧缩。这将有利于对冲短周期下行的不利局面，防范顺周期效应被放大。

　　对于市场未来走势，报告指出，经济短周期触底反弹时，A股指数通常亦随之反弹，从时间上看，预计经济周期真正的底部或出现在二、三季度附近，具体的时间点取决于经济下滑的程度、CPI下降的幅度、出口恢复程度、美元及美国经济的强弱以及大宗商品价格趋势等。

　　从行业配置上看，二季度，中信建投证券行业分析师看好的行业主要集中在第一产业和第三产业中的消费和大金融领域，而以制造业为主的第二产业则还在下滑中。该机构预计二季度净利润环比增长的行业有：纺织服装、通信服务、传媒、农林牧渔、电子元器件、信托、证券、电力设备。

　　具体来看，报告看好的行业大致分为政策受益和自身高速增长两大类，通信服务业主要借助于通信行业的“十二五”规划和移动互联网的发展；而传媒行业自身增速较快，且“十二五”持续政策支持，建议关注电影，节目制作，广告公关等子行业；证券业制度兑现窗口期到来，反弹行情中展现高弹性，流动性松动为经纪业务筑底。电力设备领域的核电政策变化，民生类投资政策强化，如农村电网等。

　　从自身增长速度来看，报告特别指出，电子元器件二季度行业恢复增长有可能超预期，建议关注智能终端产品相关上游，及部分出口受益行业；信托在金融脱媒背景下，规模有望实现突破，同时个股可能有增资等事件触发。

　　把握中国经济转型的“大”机会

　　大识见，始有大收益。

　　在股市投资中获取超额收益，是无数股民的梦想。然而，中外股市的发展历程都指明了一个事实：只有那些能够高屋建瓴，从中长期把握国家发展与经济走势，抓住重大投资机会的投资者才是股市最终的大赢家。

　　Ａ股从来不缺乏消息炒股，概念炒作，短线追涨杀跌。但试问，整天忙碌于此类操作的股民与机构，有多少真正成为市场中的强者与胜者？恐怕更多的是“小盈大亏钱”，不但依靠股市投资致富的梦想成为泡影，还白白消耗了精力与血汗钱。

　　当不少股民，为着一个涨跌停或喜笑颜开或捶胸顿足之时；在一根根忽上忽下的Ｋ线中皓首穷经孜孜以求涨跌秘诀时；在行情不利中大骂庄家操纵与股市黑幕之时，彼得林奇与巴菲特们却在股市中获取十倍、百倍甚至千倍的收益。

　　有人说，巴菲特与彼得林奇的成功只发生在美国股市，与Ａ股不具可比性。非也！Ａ股市场同样有上市至今给投资者带来十倍、百倍收益的股票，比如苏宁电器、格力电器与万科Ａ等。一直持有这些股票的投资者才是中国股市的赢家，他们把握住了中国崛起于世界经济中，零售业、制造业与房地产业蓬勃发展的大机遇，他们以投资的大智慧获得了大回报。

　　“取乎其上，得乎其中；取乎其中，得乎其下；取乎其下，则无所得矣。”那些成功的投资家已经证明，获取投资大收益的要诀乃在于“大处着眼，取乎其上”。

　　中国改革开放三十年，经济发展走到十字路口，调结构与经济转型势所必然。在本组“寻找２０１２Ａ股投资大智慧”系列报道结束之际，我们特别提醒投资者以大气魄大智慧，去把握中国经济转型所孕育的投资机遇，未来Ａ股真正的大牛股，必然是那些在经济转型中胜出的公司。

　　⊙上海证券报记者 田野 ○编辑 毛明江

　　看大势

　　从经济周期的角度看，中国经济目前处于新周期中的短周期下行趋势中。从外围看，美国经济艰难恢复，欧债危机反复发作，日本震后正处于恢复中，中国经济出口形势难有起色；国内看，中国经济长期以来的＂三高一低＂模式难以持续，尤其是国内刘易斯拐点的越过，将倒逼中国经济加速转型，从投资出口驱动型模式向内需消费型模式切换。

　　“我们相信中国经济会转型。”朱雀投资副总经理王欢表示，今年两会的政府工作报告提出要把ＧＤＰ增速调整到７．５％，主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接，引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来，以利于实现更长时期、更高水平、更好质量发展。

　　银河证券分析了经济转型期的基本特征，主要表现在三个方面：

　　方式转变，经济增长中枢下移：未来中国经济增长中枢将呈下行趋势，世界银行测算２０１１－２０１５ 年间我国年均增长率８．４％，２０１６－２０２０ 年间降为７％，“十二五”期间降至８－９％已基本达成共识。

　　投资转型，转向新兴产业和消费投资：“十二五”期间，到２０１５ 年战略性新兴产业增加值约为４．３ 万亿元，２０２０ 年约为１１．４ 万亿元，未来十年战略新兴产业将实现２０％以上的增长速度。未来五年新兴产业投资将达到５－８ 万亿元，将有效拉动投资增长。“十二五”期间消费将进入快速增长通道，到２０１５ 年社会消费品零售总额要从２０１０年底的１５．４ 万亿元增至３０ 万亿元。

　　消费升级，服务性消费是新增长点：居民消费层次不断提升，从商品性消费向服务性消费转变是消费升级的长期趋势。居民收入稳定增长与消费升级相结合，未来几年居民消费支出将继续保持稳定增长，年均增速将保持在１５％－１７％之间。

　　去年以来政策大趋势非常明显，中国注重通过结构调整来促进经济增长。中央高层在几次重要会议上强调扩大消费需求、优化投资结构和保障在建项目及“十二五”规划确定的重大项目，强调了要保持总需求的稳定；强调“发展战略性新兴产业、传统产业优化升级、发展服务业和促进中小企业发展”，体现了寻找新的经济增长点的内容。

　　“相信在未来的经济生活中，涉及扩大消费和发展战略性新兴产业的政策措施将逐步出台和落实，这将为国民经济实现新的增长带来持续的动力和活力。”中金公司认为。

　　对于经济转型背景下的投资机会。长安宏观策略股票基金经理吴富佳表示，一方面，经济增长的动力结构将发生改变，出口与投资的动力不断弱化，内需的推动力增强，大消费板块是值得中长期密切关注的领域。另一方面，现有的经济结构也将有所变化，一些如高耗能高污染的传统产业将逐步让位于诸如节能环保等新兴产业，新兴产业在经济中的占比将不断加重。具体到行业板块上，信息技术、生物医药、海洋工程、军工、新能源、节能环保等值得关注。

　　长信银利精选基金也认为，２０１２年将围绕中国经济转型主线，在受国家政策支持、符合产业方向的产业板块，受益于扩大内需的消费板块，受益于城镇化发展的板块，以及周期股的估值修复中寻找投资机会。

　　在经济转型大背景下，广发证券认为，在医药、食品饮料、文化传媒、商业零售等消费领域，在节能环保、高端装备制造、信息网络软件、现代农业等新兴产业中，必定会产生一批可持续成长的上市公司，并可能成为未来经济发展的领军型企业，成为经济转型的受益者。

　　“我们看重经济转型带来的机会，比如新兴产业、消费等板块。” 朱雀投资副总经理王欢告诉记者。

　　结合内外形势，在具体把握２０１２年Ａ股的市场走势上，申银万国认为２０１２年的股市可能演绎四段行情：

　　第一阶段：蜜月行情政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃（２０１１年１０月底以来已开始演绎）；第二阶段：蜜月后的冷淡政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落（进入第二阶段的信号：经济工作会议，月度工业增加值、ＰＭＩ数据大幅回落）。

　　第三阶段：共振行情政策放松力度加大，周期股和成长股共振，市场指数大幅提升（进入第三阶段的信号：信贷明显放松、房地产明紧暗松、换届明朗、转型预期强化）；第四阶段：约束再次出现通胀和房地产市场回暖约束政策放松力度（进入第四阶段的信号：取决于通胀和房地产市场回暖的速度）。

　　寻创新

　　长安宏观策略股票基金吴富佳认为，在经济转型的大背景下，经济增长动力与经济结构都将发生重大变化，新兴产业蕴含了巨大机会。

　　长江证券表示，中国经济的转型必须发展发展现代服务业和战略新兴产业。中国经济迫切需要推进新一轮产业结构升级，大力发展生产型服务业，加快培育节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等战略新兴产业，推进技术创新和商业模式创新，以适应国际产业竞争格局的新变化，提升经济增长质量。

　　新兴产业的最重要特征就是创新。毫不夸张地说，创新能力将决定未来多数上市公司生死兴衰。

　　“我们看好经济转型带来的结构性投资机会：一是技术创新带来的产业升级，具体体现在民用技术的突破、进口产品替代和军事工业等相关领域；二是模式创新带来的消费演绎，具体体现在渠道变革、产品创新、机制创新等企业微观层面变化。” 阳光私募和聚投资表示。

　　和聚投资提醒投资者注意以下具有三个方面创新能力的上市公司。

　　第一是渠道创新。在产品同质化的背景下，唯有“渠道”和“传播”能产生差异化的竞争优势。销售渠道已成为当今企业关注的重心，并日渐成为它们克敌制胜的武器。在市场经济日益发达、企业的市场营销环境不断变化和竞争日益激烈的今天，重视渠道管理与创新是企业成功的重要条件。

　　第二是产品创新。产品创新可分为全新产品创新和改进产品创新。全新产品创新是指产品用途及其原理有显著的变化。改进产品创新是指在技术原理没有重大变化的情况下，基于市场需要对现有产品所作的功能上的扩展和技术上的改进。以江中药业为例，去年以来中药材太子参价格疯狂上涨，公司生产经营面临巨大的压力，但公司通过推出新产品参灵草口服液抵御了一部分业绩下滑的风险，公司业务正在实现增长点的切换。

　　第三是机制创新。机制创新，即企业为优化各组成部分之间、各生产经营要素之间的组合，提高效率，增强整个企业的竞争能力而在各种运营机制方面进行的创新活动。而这种机制体现在激励机制，经营机制和竞争机制等方面的创新。比如东阿阿胶，２００９年阿胶开始内部改革，聘请外部经理人，梳理终端销售渠道和价格，建立长效股权激励机制，20０８－20１１年公司净利润复合增长率高达６２％，实现了阿胶的价值回归。

　　抓消费

　　当前全球经济增速放缓，经济增长依赖投资和外贸的局面难以为继，迫切需要增强居民消费对经济增长的拉动作用。

　　“中国目前已经进入消费加速阶段，优秀的消费类上市公司股价也将获得远超指数的超额收益。”中欧瑞博董事长吴伟志十分钟爱消费行业。“我希望能抓到３到５个伟大的企业，然后耐心等待这些企业３０倍到５０倍的成长空间。”

　　某市场分析人士表示，基于对 ２０１２年中国宏观经济背景的判断，投资策略定调为“立足内需，关注政策”。２０１２ 年是中国经济转型加速之年，是改革加速之年，在外围经济环境不确定性增强，房地产调控基调不放松条件下，积极关注扩大内需所带来的行业投资机会，如医疗服务、纺织服装，白酒，商业零售，新能源汽车等。

　　东方证券策略研究员邵宇则从防御角度阐述了消费股的价值，“从市场角度看，二季度上市公司２０１１年年报和一季报将陆续推出，业绩下滑可能进一步大规模兑现，分析师通常会在此时下调盈利预测，进而压迫估值。市场预期和热情将受到影响。在此期间，建议着眼于防御，坚持配置中档消费行业和公司。”

　　要选择能够跑赢市场的行业或公司，兴业资管张岩松认为把握大消费概念的投资机会，要符合经济发展方向和政策导向，而广义的消费板块（即只要和大众衣食住行相关的板块）、制造业升级类型板块（高端装备或替代进口的制造业）、科技类板块、服务类板块都是符合这一条标准的。

　　“家电、食品饮料、商贸等低估值消费类板块中的个股今年机会会比较多。” 张岩松综合比较认为。

　　而有别于其他一些机构观点，申万研究认为消费股的价值将不仅仅体现在二季度的经济下滑期，相关政策利好预期以及板块结构性低估，构筑了其价值持续提升的基础。

　　“对于消费品存在中长期的担忧。比如医改对医药的压制、网购对零售的分流、降价对海产品的影响，使某些消费品一年多来始终‘沉睡’。商务部将在４月展开全国首个消费促进月，引来投资者乐观遐想。２０１２政府工作报告强调落实收入分配改革，加快完善设施体系，大力推进医改，为消费提升奠定政策基础。”申万首席策略分析师凌鹏指出。

　　在具体题材的挖掘上，凌鹏建议可从两条线索考虑：一是从估值修复的角度，关注业绩稳定增长的食品饮料、医药生物、男装、餐饮旅游；二是从追求弹性的角度关注“沉睡的消费品”，如医药生物、零售、家用轻工以及渔业。

　　重低碳

　　对我国而言，新能源对传统能源的替代，能够在很大程度上缓解能源供需矛盾，从而加快我国工业化进程和改善环境。重视和发展低碳经济，对于我国的经济转型有着举足轻重的作用。

　　另外，国际石油期货价格今年以来大部分时间均１００美元附近震荡，在经济复苏、美元贬值的预期下，短期国际油价可能仍将维持高位盘整格局。油价高企也成为刺激“低碳”经济的勃兴。

　　有市场分析人士认为，目前国内受益低碳经济的行业主要有新能源、清洁煤发电和清洁煤利用、节能减排这三大类。 具体来看，结合我国富煤贫油的能源结构和水能、风能、太阳能资源相对丰富的特点，我们认为新能源汽车、智能电网、核电、风电、太阳能光伏发电、煤炭清洁技术、生物质能、建筑节能、工业节能等低碳子行业具有良好的发展前景和较大的投资机会。

　　在上述子行业中，智能电网和核电成为市场关注的焦点。专业人士指出，智能电网将彻底改变人们对能源的使用习惯，是应用一切低碳技术的基础和核心，将长期保持高速增长；同时，智能电网是节能减排和清洁能源介入的纽带，是最具政策一致性的领域，相关公司将在智能电网建设中全面受益。另外，作为目前运行最稳定、成本最低的新能源，核电的发展前景广阔，相关设备制造商也将率先受益。

　　值得注意的是，光伏上网电价政策已经明确，将构成国内光伏市场全面启动的最大催化剂；与此同时，近期新能源汽车的利好政策不断，实质性扶持政策的出台将促进新能源汽车快速发展，并对相关股票形成提振。

　　爱建证券则表示，从去年推出的《“十二五”规划》到今年三月出台的《环保装备“十二五”发展规划》再到目前两会被热议的 ＰＭ２．５，国家政策持续大力扶持环境保护行业，特别注重发展大气治理（废气治理）、污水处理、固废治理及环境监测四大子行业。

　　由于环境问题突出，加之环境治理标准的不断提高使得环保市场份额巨大。据爱建证券初步测算，大气治理（主要为脱硫脱销）市场份额约为 １２１０亿元；污水治理市场份额约为 ７００亿元；固废治理市场份额约为 ４００亿元左右；环保监测市场份额约为 １００亿元左右，共计环保市场份额２４１０亿元。

　　环保事业由于其跟城市化发展及自然条件分布的紧密联系性，所以公司所处地理位置非常重要。如果公司所在区域水资源短缺，工业化程度高，对公司发展比较利好，反之亦然。相关公司地理位置优越则相对更加受益。

　　轻资产

　　所谓“轻资产公司”，是指经营所占用资本较少，通常所依赖的固定资产资本较少的一类公司。在固定资产等投入资本给定的情况下，公司经营所获回报越高，轻资产对回报的贡献就越大。

　　“轻资产经营”这一理念由来已久，在海外应用甚广，主要指不过多依赖固定资产或有形资产投资来实现业务扩张的商业模式，以摆脱重资产为企业带来的高成本和低效率问题。轻资产要素主要包括人力资本、商誉、品牌、研发创新能力、组织管理乃至组织文化等等。

　　海通证券高级分析师王广国，对Ａ股市场上所有股票２００５年至２０１０年年报披露固定资产／资产总值ＦＡ／ＴＡ、投入资本回报率ＲＯＩＣ、固定资产周转率ＦＡＴ等因子，进行了相关性分析。 他分析发现，“轻资产”行业在成长风格市场中表现较好。

　　融通基金专户投资总监、专户投资经理陈晓生表示，轻资产公司中管理出色且营销模式得当的企业最有可能成为牛股，原因是资本和资源相对容易复制，而人才和机制是相对独特、个性化的、不易复制的，再加上轻资产行业普遍存在先发垄断性或先发优势的特征，因此轻资产公司中管理和营销领先的企业容易获得较大的市场份额而建立天然经济特权。

　　“轻资产行业容易出现牛股的主要原因是其具备低成本扩张的能力。”大成精选增值基金经理刘安田向本报记者表示，轻资产公司不需要额外的融资便能够带来丰厚的回报。相比之下，一些重资产的公司，尽管其盈利增速也很高，但是需要持续的融资，老股东的利益往往被摊薄，所以重资产公司的股价一般很难有优异的表现。

　　“以微软和波音公司为例，两者的市值相差无几，然而实物资产差异巨大，前者几栋建筑物里面资产的价值与后者占地几万公顷、上百家飞机的价值相当，足以体现出轻资产公司与非轻资产公司的差别。” 大摩华鑫主题基金经理盛军锋这样举例进一步解释，由于实物资产积累速度的限制，非轻资产公司难以实现大幅超越自然增长率的增速，相比较而言，轻资产公司更容易出现资产的快速增长，在资本市场上的表现就是股价的大幅飙升。

　　博时创业成长基金经理孙占军表示，轻资产扩展的前提是企业必须有自己的核心价值，如品牌、高效管理等，但实际运作中，往往容易出现扩张失控，品牌受损等风险。我们一直关注轻资产运营的公司，但是也谨慎选择标的，寻找真正具有核心价值的公司。

　　（本报记者安仲文 吴晓婧 潘圣韬对本文亦有贡献）

　　一季度GDP增速或略降 经济软着陆无虞

　　根据国家统计局信息发布日程，一季度宏观经济数据将于4月13日发布，其中国内生产总值（GDP）数据作为反映全年经济的开局指标，备受关注。多位专家预测，由于经济增长动能减弱，一季度GDP同比增长8.4％左右，较2011年四季度8.9％的增速放缓。

　　中金公司首席经济学家彭文生表示，1～2月份数据显示经济增长乏力，3月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）也显著回落。预计一季度GDP同比增速可能降至8.5％左右，低于此前预期的8.7％。未来两个季度宏观政策将向稳增长和调结构倾斜，总量逆周期操作引导增长软着陆。

　　高盛亚洲经济学家宋宇预计一季度GDP同比增速为8.5％，比去年四季度放缓0.4个百分点，3月份规模以上工业增加值同比增幅11.9％，消费品零售总额同比增幅15.4％，固定资产投资当月增速22.7％。受货币放松的推动，3月中国经济指标增速与前两个月相比有所反弹。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇则表示，一季度经济增速预计保持在8.4％左右，较去年四季度小幅回落。经济放缓主要是因为需求不振，外需不足，内需有限。

　　业内专家认为中国经济会平稳增长，实现软着陆。国家发改委经济中心首席经济师祝宝良表示，中国经济不会硬着陆。只要房地产投资稳定，小企业和出口增长保持基本稳定，中国经济可以保持8％～8.5％的增速。

　　虽然业内专家不担心中国经济硬着陆，但政策预调微调、降低存款准备金率的预期明显升温。

　　祝宝良表示，由于物价涨幅超预期，控物价不敢掉以轻心，预调微调可能会体现在信贷投放有所增加，同时有必要降低存款准备金率。

　　彭文生则认为，当前实体经济的融资条件仍然偏紧，预计有关部门将通过调整包括贷存比在内的措施，促进货币信贷合理增长。同时，今年的有效财政赤字将比去年显著扩大，这将有效扩张总需求。（ 证券时报 ）

　　部分地方酝酿扩大资源税征收范围 新一轮税改提速

　　水资源税将成新一轮税改热点

　　《经济参考报》记者了解到，继计征方式和税率标准调整之后，部分地方正积极探索扩大资源税征收范围，甘肃等省份拟将地下水等水资源纳入资源税征收范围内。接受记者采访的专家认为，这意味着新一轮资源税改革将再度提速。

　　记者了解到，继2月锡矿石等资源税适用税率标准调整之后，部分省份正酝酿扩大资源税的征收范围，对地下水、地热水等水资源开征资源税。

　　甘肃省地税局有关负责人近日撰文指出，按照建设“资源节约型、环境友好型社会”的要求和资源税普遍征收的原则，促进资源的合理开发和利用，充分发挥税收杠杆的调控作用，有效保护资源，增加地方财政收入，对地下水、地热水等资源研究开征资源税，是发展经济、扩大地方税收规模的必然选择。近年来，经过调查测算，已经提出拟对地下水、地热水等开征资源税，对矿泉水资源税适用税额标准进行调整的建议。

　　甘肃酝酿扩大资源税征收范围并非偶然，国家已授权省一级地方政府对国家未列举名称的其它非金属矿原矿和其它有色金属原矿征收或暂缓征收资源税。以矿泉水为例，西藏自治区从2007年起就已将天然矿泉水资源列入非金属矿原矿税目，对其按销售数量依3元/吨的标准征收资源税。

　　记者从水利部门了解到，目前，水资源费是体现水资源稀缺性的主要经济杠杆之一，但在水资源费的征收中存在着种种问题：首先，工业用水方面，是按各企业抽水水泵流量核定水资源费从量计征，但目前征收难度较大，企业出于自身利益考虑追求经济效益最大化，缴费意识不强；其次，生活用水方面，基本上由自来水公司代收水资源费，所有自来水用户在缴纳水费时即已经缴纳了水资源费，但这个标准相当低，低水价实际上鼓励了水资源的高消费；三是发电用水方面，按发电量计征水资源费，标准也偏低。由于水资源费属于行政规费类收费，因此它有所有规费类收费存在的弊端，即执法刚性不强，缴费人缴费意识淡薄，《水法》的执行力度还不强，特别是工业用水计量装置难以推广，因此费改税势在必行。

　　社科院财经战略研究院财政室主任杨志勇接受《经济参考报》专访时表示，水资源费如果改成水资源税，那么征管将严格许多。但另一方面，资源税改革在把握好提高税负的总方向的同时，也应在政策上奖惩并用，对再生水等资源循环利用、综合利用行为更多给予鼓励政策，以达到资源节约的目的。

　　财政部财科所所长贾康也表示，在资源税改革过程中，对于在生产上受影响较大的中小企业，政府应当在增值税、营业税等方面出台一些更加优惠的税收政策，减轻企业的压力；对于居民而言，政府应及时提高低保标准，确保低收入群体的生活必需消费。

　　分析人士认为，部分地方拟征收水资源税，意味着新一轮资源税改革走向纵深。

　　据悉，去年9月，国务院公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，新条例从2011年11月1日起在全国全面施行。此次修改增加了从价定率的资源税计征办法，对原油(102.63,-0.07,-0.07%)、天然气资源税由从量计征改为从价计征，并相应提高税负水平，同时将焦煤和稀土矿分别在煤炭资源和有色金属矿原矿资源中单列，并将国务院已批准的税率写入条例。

　　今年早些时候，财政部、国家税务总局下发《财政部、国家税务总局关于调整锡矿石等资源税适用税率标准的通知》，有色金属矿原矿中的锡矿石、钼矿石以及其他非金属矿原矿中的菱镁矿、滑石等矿产资源的资源税税率均有所上调。

　　随后，国务院批转国家发改委关于2012年深化经济体制改革重点工作意见的通知强调，要加快财税体制改革，其中包括全面深化资源税改革，扩大从价计征范围。

　　税务总局有关负责人表示，资源税改革除提高部分现有税目的资源税税率标准、扩大从价计征范围外，扩大资源税的征收范围也是大势所趋，在条件具备的情况下应考虑将水资源等纳入资源税的征收范围。

　　中央财经大学税务学院副院长刘桓介绍说，目前，我国征收资源税的税目主要有原油、煤炭等七个税目，覆盖了大部分已知的矿产资源，但仍有许多自然资源未包括在内。下一步资源税税目要向此方向扩大，而且考虑到水资源浪费情况严重，至少水资源是要进入征收范围的。（ 经济参考报）



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