主题：机构：短期酝酿方向选择

　东吴证券：大盘短期酝酿方向选择

　　近期大盘围绕2300点展开反复的拉锯，震荡区间逐步缩小，下方2250点先后两次获得支撑，空方动能在经过前期持续释放后近期有所减弱，主要是碍于市场对于利好的预期。多方在市场每每较大幅度下挫后也不忘反击，但权重板块的反弹除房地产和券商具有较好持续性外，其余都缺乏持续做多的热情，尤其是银行板块虽然经过近一个月的调整，但反弹乏力。同时从市场成交量来看，4月6日以来上海市场成交量始终低于700亿，量能不济制约了技术性反弹的高度。但这种窄幅震荡不会无休止的进行下去，预计短期内市场将面临方向性选择。

　　东兴证券：防御为主 静待政策明确信号
　　当前市场关注的焦点在于宏观经济和企业盈利的下行风险，3月的经济数据或将成为市场短期的胜负手，同时也将会影响之后的政策走向。4月是政策窗口打开的时点，近期，在宏观经济政策方面，有关方面指出，要尽快出台预调微调措施，其中，重点强调“尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”和“对物流业扶持不够将召开专门会议创造更有利政策”两个方面；同时“正研究加大减税力度”。而央行则重提引导信贷平稳适度增长，释放重要积极信号。上述积极的政策信号支撑了我们“4月是政策窗口打开的时点”的观点。但是，我们也注意到，就目前的情况来看，政策力度依然难以达到市场的期望。引入长期资金的税收优惠迟迟没有动静，养老金入市还只是处于“传闻”之中。货币政策方面，高层已经预先透露的一季度CPI依然保持在3.5%的水平，或将导致货币政策放松时点略微延后。而最为重要和负面的则莫过于房地产调控政策的不放松，这将使得本轮去库存的周期较以往大大延长。

　　4月资金面边际改善则受制于外围环境对其的“弱化”，QE3能否出台还要看美国经济复苏的力度，但好在4月到期量资金有3000亿元之多，资金面依然会得到改善，信贷周期“弱复苏”迹象有所显露。之前提到的央行重提引导信贷平稳适度增长可以视为一个非常重要的积极信号。

　　我们认为，目前市场正处于新一轮上涨的前期“煎熬”阶段，在宏观和产业经济政策、财政在重点领域和项目的投入力度，以及货币政策和措施对信贷周期引导等方面逐渐展开之后，市场上行方能逐渐展开，在此之前，市场将维持弱势震荡格局。行业配置上，在市场拐点之前，坚持防御为主，配置大盘蓝筹股，短线可以把握主题投资机会；拐点之后，市场将重现周期搭台、成长唱戏的局面，积极关注房地产、稀土、电力设备、节能环保、物流、铁路等行业和主题投资机会。中长期看好文化传媒、信息服务等大消费行业。

　　宏源证券：一季度经济数据或决定后市方向
　　3月份CPI等经济数据本周陆续揭晓后，市场紧张空气得到了初步释放，近两个交易日市场人气有所活跃，创出了清明节后的反弹新高。但从成交量来看，市场量能还是无法有效放大，在很大程度上是由于国内一季度的经济数据尚未明朗，多少影响到了市场整体的参与热情。大盘在该数据公布前，形成了上有压力下有支撑的局面。本周五，一季度经济数据将要公布，预计市场将会作出方向性的选择。

　　经历了3月份的调整行情，大盘4月初的杀跌动能已略显不足。特别是本周二，大盘在接近2250点时，金融、地产等权重股再度出手护盘，表明市场多头并非无所作为。而3月份CPI数据反弹的消息实际上已经得到了市场的消化。在3月份数据公布前夕，市场的下跌已经完成了利空因素的释放。虽然成品油、水、电、天然气等资源价格改革仍有可能带来通胀压力，但是4%的年度通胀目标实际上已经考虑过基础能源价格改革的影响。在2012年前，物价高企之时，管理层并没有进行基础能源价格的改革，现在开始逐步的推进，是充分考虑到整体通胀水平后作出的决定。

　　从一季度经济数据预期来看，中国经济景气监测中心发布的报告显示，一季度全国企业景气指数为127.3，比去年四季度微降0.5点；国家统计局中国经济景气监测中心10日发布报告，一季度全国企业家信心指数为123，比去年四季度回升2.1点。结合这一降一升的两个数据来看，企业景气指数虽有下降，但降幅出现明显收窄，在持续回落后出现止跌企稳的迹象。因此，尽管一季度经济增速或将兑现回落，但在经过市场的阵痛反应后，在政策支持配合下，二季度经济基本面的好转预期也将会得到市场的正面反应。

　　综上所述，近期A股市场上有压力、下有支撑的格局在一季度经济数据明朗后将有方向性选择。行情进入到二季度后，政策预期与基本面现实情况的博弈将会升级。在大盘走势方面，预计市场在2200-2500点区间震荡的概率较大。操作上，建议综合考虑年报、季报与未来改革政策带来的利好效应。年报中毛利率增长超过50%的高速公路、医疗器械、旅游酒店等板块值得重点关注。金融体制、基础能源等一系列改革所带来的题材炒作也有望成为近期市场的亮点。

　　东方证券：二季度或现“不一样”底部
　　私募等机构投资者普遍看空4月走势，A股顶住外围股市连续下跌的压力，连收两根阳线。短期而言，汇金增持以及游资对于政策松动的博弈是场内的核心做多力量，然而这种力量的持续性有待观察。随着第一家倒闭的地产公司出现、温州“跑路潮”继续上演、欧债危机进入第二轮等负面预期的逐步兑现，A股的底部在二季度探明的概率很大。根据以往经验，在多重利空尤其是重量级利空交织下产生的底部往往会是大级别底部，甚至是新一轮牛市的起点，这与前两年的阶段性底部截然不同。但在底部砸出来之前，最好的操作策略并不是主动出击，而是耐心等待中线和短线超跌点的出现。

　　政策博弈难改调整趋势

　　近期盘面上最大的热点当属地产股和以浙江东日为首的金融改革受益概念股，这在很大程度上与市场博弈政策松动有关。仔细推敲，进口增速下滑、工业企业利润骤降、中小企业订单寒流等种种信号都显示实体经济在经受转型的煎熬，政策天平适当转向保增长也合情合理。但相比2008年下半年物价和增速同时快速回落的局面，当前经济增速回落而物价反复的局面制约了政策空间。眼下物价的反复由多因素构成，一方面是人口老龄化带来的工资刚性，另一方面也有生产资料端供给因素，而高油价和租金价格的高企也给流通环节带来巨大的成本压力，上述因素共振形成了物价的反复。相比由货币超发所引发的物价压力，眼下控物价的难度更大，贸然放松流动性无异于雪上加霜，至少4、5月政策大幅松动的概率有限。其实近两个交易日市场量能始终无法有效放大就是个信号，说明参与反弹的资金更多属于短博性质，实质动力有限。

　　对于汇金再度增持工行和中行，按照边际效应递减的规律，其示范效应正在减弱，加之前几次汇金增持均只是催生一波反弹，市场很容易联想到后期还会有新低出现。若联系起下周共有8家新股发行的高密度融资以及兴业银行等银行股的再融资压力，投资者不免会将汇金增持与护盘划上等号。以目前市场的承接力度来看，高密度融资很可能成为最后一波探底的导火索，因此4月以来的走势更像是构筑下跌中继。

　　牛市前的黎明正在到来

　　每一轮牛市的起步都有一个重要信号，即黎明很黑暗，这也解释了为何每轮下跌的尾声是个股风险最大的时候，因为空头会利用各类消息面、基本面的负面预期极力打压个股股价。从目前的各个信号来看，牛市前的黎明正在到来，中期大举做多的时机正在成熟。

　　基本面的风险正在兑现。上市公司一季报预告中超过4成公司预减、去年年报扣除银行股的其他上市公司接近零增长。从环比来看，去年4季度业绩环比加速回落的趋势已经明确。当大多数人意识到这点后，市场通常已经消化大半。随着二季度中小板、创业板等小盘股进一步价值回归，基本面的羁绊正随着经济数据的恶化而消除。每轮牛市起涨的重要基本面特征就是通胀达到阶段性低点、工业企业利润大幅下降、流动性底部构筑、融资密度大幅降低等。上述指标即使在二季度难以全部兑现，但均会有向好的迹象出现。

　　最大的制度风险正在兑现。近期A股最大的不确定性在于创业板退市制度，关于券商营业部摸底客户风险承受状况为创业板退市探路等预期有所升温。无论创业板退市是不是会以疾风暴雨的形式兑现，但考虑到创业板公司上市后业绩变脸或者增速大幅下滑的案例不断增加，一旦创业板退市的预期正式明确，那么短期无疑会成为小盘股的一大“黑天鹅”，创业板公司系统性风险不言而喻。从大资金角度出发，必然会选择提前离场以回避这种不确定性。即使这种预期最终没有兑现，短期都会有资金撤出小盘股，因为这种不确定性赌不起，尤其是在小盘股业绩的快速下滑周期。近期盘面上游资炒作的金融改革受益股都属于主板公司，从侧面也反映出活跃资金对于创业板的谨慎。

　　欧美股市进入中期调整的趋势基本确立。其触发背景是西班牙、意大利等欧元区主要国家的违约风险上升，全球资本回流相对安全的美元资产。从美元指数走势来看，波段上升的趋势明显。在此过程中，大宗商品价格以及股市都会受到波及。考虑到欧债危机属于第二波发酵，同样有一个边际效应递减的过程，加之人民币汇率贬值预期、高净值人群财富转移等潜在利空的逐步浮出水面，全球市场的不确定因素正在减少，这对于反映预期的A股市场而言是个减负的过程。

　　回归到操作策略上，本周的反弹没有量能支撑，更多属于反抽。周线上，随着5周均线的下压，短期空间有限。唯一的操作方法是耐心等待超跌点，如与3月底类似的技术超跌点。

　　上海证券：中短期均线形成反压 2300点反复拉锯难改
　　沪深股指周三低开高收，房地产板块的逞强功不可没。该板块前市一度大涨3%以上，其中数只股票封住涨停，如金丰投资、中华企业、泛海建设、合肥城建等，虽然有的股票晚节不保，但对恢复当日的A股人气立下汗马功劳。房地产板块在近两三个月内经常呼风唤雨，只要其中有某个品种走强，往往一呼百应，这也是一道风景线，同时也是部分资金逐渐布局的动向。伦敦期铜大幅度破位下挫，对相对A股上市公司的影响有限，当日申万有色金属行业指数跌幅居首，仅跌0.47%，也算是具备良好的抗跌性。

　　上证指数60日均线附可能构成近期反压。目前5日和10日均线系统逐渐靠拢，20、30和60日均线可能构成反压，尤其是60日均线3月28日失守后，近期可能成为阻力，它目前位于2348点左右。均线系统的空头排列，一般需要一些时间来缓慢修复，才能形成对多方有利的格局。就目前两市单日1200多亿元的交易额看，无论上涨或下跌的动力似乎都不足，多空处于相对平衡状态，可能围绕2300点反复拉锯。（上海证券）

　　山东神光：市场安全性提高 震荡攀升可期谨慎乐观

　　1、受利空消息打压，周三沪深股指跳空低开，之后震荡上冲，维持相对强势。沪指创出近期反弹新高2319点，受部分恐慌盘和解套盘的出逃，终回到前收盘附近，微涨0.13%，成交675.2亿元，较周二继续放大7%；深成指冲高20日均线遇阻，收盘微涨0.06%，成交599.4亿元，基本与周二持平；中小板指微涨0.15%，连续第2个交易日站在60日线之上；创业板指微涨0.19%，暂时遇阻10日线。消息面相对偏空，主要是因意大利与西班牙国债收益率继续攀升，重新激起投资者对欧元区债务危机的担心情绪，周二美国及欧洲股市大幅下跌，间接利空A股；温州“跑路潮”继续发酵，两月内再出走60家企业，民间借贷风波负面影响有扩大的可能等。不过，新股破发持续，上周打新资金跌回千亿水平；汇金继续增持银行股都发出了底部信号，暂时不宜继续杀跌。

　　2、从技术面来看，周三沪深股指双双以略放量的小阳线报收，深成指的上影线略长，显示上方有一定的阻力。从日K线组合来看，虽然周二周三的阳线实体较小，但是两根并列的阳线，显示多头遭遇到意外挫折，其多为继续上行的先兆，不过将以震荡盘升为主，暂时仍可谨慎乐观。未来3个交易日的生命线依次位于2269、2292、2244点，位置不高，支持行情继续反弹。

　　3、从盘面看，上证指数低开后振荡回升，深成指冲高回落，两市指数表现的差异主要是房地产板块权重不同所致。黄金股、房地产、军工、汽车板块涨幅居前，黄金、军工是两大题材板块，基本面支撑主要在国外，军工板块受捧主要是朝鲜半岛局势紧张，黄金股上涨主要是美国经济回暖步伐放缓、欧洲债务危机又起。我们判断军工股短期表现之后可能休整，黄金股可能迎来一波慢牛行情。房地产、汽车板块是典型的周期性行业也是社会投资的重点所在，在我国经济下滑的背景下，房地产、汽车行业可能是扭转经济下滑的关键行业，一季度房地产销售放量、汽车销售增速反正，房地产、汽车板块股价安全性高，可长期关注。四月份将召开券商业务创新工作会议，针对券商产品创新，上海证券交易所和深圳证券交易所已分别列出十一项创新方向和三大创新角度，券商板块后市可重点关注。国际大宗商品价格下跌幅度较大，有色金属板块短期风险较大，提醒投资者注意。

　　4、操作策略：大盘小幅回升，成交量有所放大，市场整体的安全性提高。本周五将公布一季度红股数据，短期内建议以观望为主，操作上多看少动。（山东神光）

　　宁波海顺：四理由揭示风险来临 大幅震荡概率大增

　　周三，两市大盘由于隔夜外盘大跌的原因早盘大幅低开，但很快在地产板块大幅上拉的影响下股指快速翻红，并展开对于2330点攻击，但无奈成交量明显不足，股指出现回落，全天整体走势大幅震荡的走势，从当前的情况看，2330点左右的压力依然很大，短线上冲之后谨防空头的突然袭击。

　　地产板块今日表现不错，但是持续性还是一般，午后很多个股出现了明显的回落，而银行在周二有所表现之后，今日再归平静，对大盘支持明显不够，从地产和银行的整体情况来看，目前上方都有不小压力，短期内向上的空间不大，同时由于大宗商品的连续下挫，有色、煤炭等这些资源类个股短期的日子也不会好过，这样基本大部分权重板块短期想要有大的表现比较困难，这样对大盘来说不是个好消息。至于题材股依然是分化严重，强的继续走强，弱的还是弱，以浙江东日为代表的温州金融改革概念今日继续大涨，多只个股继续涨停，但是不得不指出的是浙江东日今日的成交量明显放大，筹码有松动的迹象，后期出现大幅震荡的可能性继续增大，目前已经不适合追高。至于以中茵股份为代表的涉矿个股今日已经出现了大幅震荡，后期走弱的可能性增大，建议回避。

　　周二午后到今日早盘十点半股指走出一波比较凌厉的走势，但是这种拉升明显缺乏足够的量能支持，甚至是带动大盘向上的龙头银行和地产其持续性都很是一般，这样的反弹很难有所作为。

　　我们首先看压力，当前60日线2350点左右，而且日线和周线上多天均线也都集合在这个点位附近，同时2350点附近也是前期一个重要的筹码堆积去，集中了接近4万亿的筹码，应该来说这个位置的压力巨大。

　　再看权重，银行因为温总理打断国有银行垄断的讲话，预示着未来银行面临的风险很大，地产就不必说了，至于有色、煤炭短期的日子也不好过，这样基本就可以说权重短期难有大表现，反而可能成为压制大盘的主要力量。

　　接着看主流热点，最近的主流很清晰，温州金融改革概念走势确实凶猛，但是今日浙江东日的量能过大，同时又有资金流出迹象，表明这个板块短期有震荡的要求，主流一歇菜，大盘也就危险加大。

　　最后看技术，3月14号那根大阴线就基本确立了调整的开始，那么可以认为2242点到现在为这波调整的B浪反弹，而这个B浪反弹目前已经接近尾端，那么后期还有一个C浪调整出现，一般C浪杀跌的力度往往都比较大。

　　所以在当前应该保持一份谨慎，一旦市场出现变盘迹象，应该果断出局。（宁波海顺）

　　开源证券：中期弱势仍未逆转 上有阻力下有支撑
　　日K线上看，股指早盘大幅低开，冲高后出现小幅回落，显示上方2320点一线抛压不容小觑。指数收盘站在短期均线上方，由于早盘大幅低开，日K线收出一根小阳线，成交量比昨日略有放大。指标方面，MACD指标绿柱继续缩短，DIF跌势趋缓，DEA则继续缓慢下行。指数持续运行在布林线中轨下方，且布林线中轨仍在不断走低，市场中期的弱势格局尚未扭转。KDJ指标继续向上发散，股指上有阻力下有支撑，短线或将围绕2300点震荡整固。（开源证券）

　　北京首证：2250点区域支撑强劲 短期多空进入均衡博弈
　　周三两市大盘整体呈现低开后震荡上行的格局，两市股指早盘受外围市场暴跌影响小幅低开，随后在地产板块的带动下快速回升。截至收盘，两市板块处于多数上涨状态，其中自行车、纺织机械、房地产等板块领涨，上涨幅度均在1.9%以上。而家具板块领跌，下跌幅度为0.75%。沪指报收于2308.93点，上涨3.07点，涨幅0.13%，成交675.2亿，深成指报收9802.32点，上涨6.35点，涨幅0.06%，成交599.4亿，两市合计成交1274.6亿，与上一交易日量能稍有放大。

　　品牌服装、家纺受益于内销的强劲增长2011年取得了超预期的业绩增长,未来稳健增长可期。我国的品牌服饰公司大多以内销为主,受益于内销的强劲增长,2011年度品牌服装及家纺企业均取得了超预期的业绩增长。据上市公司公布的2011年度业绩快报, 关注的品牌服装公司的平均净利润增速接近70%;品牌家纺公司的平均净利润增速超过50%;且净利润增速均超过收入增速。品牌服饰企业具有品牌和渠道优势,具有较强的议价能力及竞争优势,受经济下滑的影响相对较小,业绩增长的确定性较强。2011年秋冬订货会增速普遍在30%以上,订货会增速显示企业有望持续受益行业高增长及品牌先发优势。我们认为,2012年行业增速有所放缓,品牌服装价、量继续保持稳定增长,家纺企业受棉价回落的影响,价格会保持稳定,主要以量增为主。预计2012年度品牌服装及家纺企业仍能保持20%至30%以上的业绩增长。因此，我们建议投资者对于该板块给予适当关注。

　　从消息面来看，1、为落实国务院常务会议精神，指导和协调浙江省温州市金融综合改革试验区建设，周小川行长日前率领中国人民银行调研组一行赴浙江温州深入了解金融综合改革试验区建设有关工作情况，启动温州金融综合改革试验区有关工作。2、业内人士10日向中国证券报记者透露，针对券商产品创新，上海证券交易所和深圳证券交易所目前已分别列出十一项创新方向和三大创新角度。两大交易所将对会员单位创新产品进行先期审核，出具无异议函，之后经证监会批准进入试点阶段。3、统一监管的场外交易市场雏形已经日趋明显。证券时报记者日前获悉，围绕监管层提出的“顶层设计”概念，场外交易市场将形成以新三板市场为主、券商自建柜台交易市场(OTC)并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场。

　　从技术上看，股指这波下跌以来，企稳反弹的起始位置在2250点区域，昨天股指再次下探该区域后，受到多头的强力反攻。2250点附近区域是年初这波反弹的基础区域，所以股指昨天的试探，应该表明该点附近区域支撑较为明显。 整体来看，沪深股市在昨夜欧美股市大幅下挫的影响下低开。在未来一段时间欧美股市若能止跌，对沪深股市的进一步反弹是有一定的促进作用。因此感觉近期行情应该是向上反弹弥补缺口的过程，但一旦回到2350点，市场位居上方的压力自然还有回落过程，尤其下周期指交割，将有8支新股的发行，对于市场资金面的影响很大，尤其是新股在沉寂了一周后突然快速发行，目前新股的一级市场改革是边发行边改革，这样使市场的预期相对处于悲观状态。（北京首证）

市场反复争夺2300点 短线反弹或将持续

　　周三股指收复了2300点，今日市场在欧美股市大跌的背景之下，还能在早盘出现逼空势拉升，随后在2300点附近展开窄幅震荡，反复争夺2300点整数关口，且大盘最终以微涨3.07点报收于2308点。日K线图上收出了一根小阳线，同时5天均线与10均线在小阳线的实体之中形成了金叉。全天的成交量也积极配合，量能达到了675亿，较昨天市场稍有放大，量价配合良好且创下最近5个交易日收盘新高的小阳线，意味着短线反弹或将持续。（金证顾问）



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