主题：国金证券：投行业务下滑 新设基金公司

投资要点

国金证券公布2011年年报业绩，2011年收入10.8亿元（同比减少34.35%），净利润2.32亿元（同比减少47.15%），EPS 0.232元。四季度收入1.46亿元（环比减少36.58%），净利润-0.03亿元（环比减少111.69%），单季EPS -0.003元。期末净资产32.44亿元，较去年末增加7.44%；期末净资本28.46亿元，较去年末增加2.41%。公司2011年度利润分配预案为：每10股派发现金1元人民币。


公司2011年业绩低迷，系因两大业绩支柱经纪业务和投行业务均随市场下滑；自营业务虽然略有盈利，但规模较小；资产管理业务刚刚起步。四季度业绩同比下滑主要因为设立国金通用基金公司的筹备费用，确认相关投资净损失所致。经纪业务: 2011年全年市场份额0.67%，较2010年全年上升0.67%；平均佣金率1.02‰，较上一年度下降4.73%; 单季度来看，四季度市场份额0.72%，环比上升9.71%；佣金率0.85‰，环比下降30.3%。投行承销保荐业务：全年完成承销项目8个。承销额61.27亿元，其中IPO项目4个、再融资项目4个。自营业务：2011年累计盈利0.49亿元，其中四季度盈利0.34亿元。全年自营收益率3.96%,累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）3.38%。

投资建议及评级


假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下，预计未来两年EPS为0.26、0.35元。维持公司“推荐”评级。



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