主题：兰花科创：产量提升化肥减亏

　兰花科创（600123）2011年实现营业收入76.1亿元,同比增长31%,归属上市公司股东净利润16.6亿元,同比增长27%；每股收益2.91元。拟10送5转5派6元(含税)。

　　2012年一季度实现营业收入21亿元,同比增长22%；每股收益0.90元,同比增长52%；扣除非经常性损益后每股收益0.94元,同比增长56%。

　　点评：

　　2011年业绩增长主要受益于化肥板块减亏及综合煤价提升。本部煤炭综合售价833元/吨,同比提高32%；亚美大宁煤炭受2011年前三季度停产影响,全年贡献每股收益仅0.07元。化肥板块受益于尿素价格上涨及公司成本控制提振，较2010年减亏2.5亿元,影响每股收益-0.4元,2011年实现每股收益-0.2元。化工板块与2010年盈利基本持平,2011年每股收益-0.22元。

　　2012年一季度业绩增长主要受益于亚美大宁复产(贡献投资收益1.35亿元)以及一季度化肥板块基本实现盈亏平衡。业绩略低于预期主要在于公司整合矿并表带来的非经常性损益。

　　2012年业绩看点：亚美大宁股权问题解决后复产带来的产量贡献以及股权转让完成后的权益比例提升,预计全年亚美大宁贡献产量400万吨,按吨煤净利428元/吨计算(吨煤净利428元/吨),可实现每股收益1.2元。此外,化肥业务有望继续减亏，实现全年盈亏平衡。

　　公司计划投资45亿元建设20万吨己内酰胺项目,预计建设周期为2年,年销售收入45.5亿元,净利润7.9亿元。但随着行业景气程度下行,该项目投产后可能会对公司业绩带来不确定性。

　　公司拟发行债券30亿元,按6%的年利率计算,预计将产生年度财务费用1.8亿元。影响每股收益0.16元(考虑送转后股本)。

　　预计公司2012~2014年每股收益分别为4.02元、4.49元和4.89元,给与2012年15倍PE，目标价60元。招商证券


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。