主题：中原高速豪赌地产与金融

　7月10日，中原高速(600020.SH)发布公告，称对原参股的河南高速房地产开发有限公司追加投资1.81亿元；准备以自有资金6500万元与另外两家公司合作成立新房地产公司；公司董事会同时还决议，以自有资金两亿元注册成立投资公司。
　　6月，中原高速刚刚斥资4亿元入股中原信托。显然，中原高速的多元化在明显加速。在这背后，是这家以路桥收费为主营业务的上市公司，为解决有限收费权与公司长期存续间的矛盾，急于培育“新的利润增长点”的焦虑。

　　而伴随着多元化美丽诱惑的，是同样巨大的风险。

　　从主业中出走

　　“我们不叫多元化，叫做非相关领域投资，这是公司的既定计划，以后会稳步推行。”中原高速证券部李先生对记者解释。

　　实际上，上市之初，中原高速就设定了以多元化投资化解路桥收费期限限制风险的战略。2003年，中原高速上市路演公告中，在“风险因素与对策”中，曾把“收费经营期限制风险”和“主营业务单一风险”列为公司“业务经营风险”的第二、第三位。

　　公司主要资产是“一路一桥”的收费权，郑漯高速公路收费权期限是30年，黄河公路大桥及南接线收费权是20年，这是公司目前主要利润来源。收费权一旦到期不能展期，对中原高速来说是致命的。

　　针对这两大风险，中原高速开出的药方是：有步骤地投资具有良好发展前景、利润较高的新兴行业，增加新的利润增长点。

　　河南高速房地产开发有限公司(以下简称高速地产)是中原高速迈向“非相关领域投资”的第一步。

　　7月10日的公告中，中原高速和控股股东决定将高速地产注册资本由5000万元增加到10亿元，其中高发公司追加投资7.7亿元，占变更后80.75%的股权；中原高速追加1.81亿元，占19%股权。

　　高速地产目前主要开发项目有郑州奥兰花园住宅小区和商丘花园小区。虽然这些项目还没有进入销售期，但中原高速显然准备利用手中充沛的现金流在房地产和其他投资领域走得更远。

　　7月8日召开的董事会上，通过了《关于设立房地产公司的议案》，中原高速将出资6500万元，与河南盛润置业有限公司、河南恒基民生投资发展有限公司以及有关自然人(房地产公司管理层人员)共同以现金形式出资设立一家房地产公司。除了地产，6月21日，中原高速公告投资4亿元入股中原信托，占其注册资本的33.28%，这是中原高速迄今非主业方面最大规模的投资，几乎占2007年净利润的七成。

　　几项相加，中原高速在非主营业务上的投资总额已经达到了8.55亿元；而2008年初，公司现金余额为13.53亿元。

　　重生路径之辩：固守本业VS多元化

　　“收费权的有限性与股份公司的无限期存续是一个基本矛盾。从长远看，路桥都面临收费权终结的问题，这是这类公司面临的共同问题。”一位曾参与高速公路公司上市筹划的资深交通业人士说，多元化扩张是解决这一问题的一条路径，但多元化也有前车之鉴：ST东北高(600003.SH)多元化投资全线失败，损失数亿元，高管入狱，可能出现连续亏损。

　　“路桥类上市公司要克服收费权到期的风险，主要路径有两个：一个是通过不断收购新的路桥资产，让收费期限得以延续；另外就是进行多元扩张投资，获得新的利润支撑点。”中原证券交通运输行业分析师高世梁认为，中原高速的多元化投资本身无可厚非，关键看如何控制和管理，控制得好，可以成为新的利润增长点；控制不好就会酿成巨大风险。高世梁分析，从去年的情况看，中原高速选定的信托行业，具备非常好的盈利能力；房地产行业目前正在经历严厉的宏观调控，中原高速正可以利用手上充沛的现金流，进行整合扩张。

　　在7月8日的董事会上，中原高速董事、来自第二大股东华建交通经济开发中心的张昕，对《关于向河南高速房地产开发有限公司增加投资的议案》、《关于设立房地产公司的议案》、《关于设立投资公司的议案》都投了弃权票。

　　“固守主业和多元化固然是路桥公司解决收费权存续矛盾的两条路径，但从目前的情况看，还是固守主业的公司表现更加稳健，风险小，业绩更加优良。”前述资深交通业人士对记者说。

　　“目前是弱势市场，通胀压力、经济波动都比较大，路桥类上市公司盈利能力受这些因素影响很小，表现出更强的抗击能力，作为防御性板块投资非常合适而且经过一轮调整，这些公司普遍处于超跌状态。”高世梁认为，目前是介入这类上市公司的时机。



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目前房地产行业普遍不景气的状况在资本的眼里则成了机会——中原高速正携巨资逆市进入房地产业。

　　
　　 此举试图在未来化解公司主营业务的经营风险，寻找新的业务利润增长点。不过，业内人士却对此举并不乐观。

　　
　　 当房地产企业在感叹目前行业不景气，并选择黯然退出时，却偏偏有人不信这个邪。也许这个时候，也正是有雄厚资本的企业进入的最佳时机。

　　
　　 中原高速7月10日发布公告称，该公司和控股股东河南高速公路发展有限责任公司（以下简称高发公司，持有公司45.03%的股份）将向河南高速房地产开发有限公司（以下简称高速地产）共同增资人民币9.5亿元。增资完成后，高速地产的注册资本由5000万元增加至10亿元。

　　
　　 除对高速地产增资外，河南中原高速公路股份有限公司（以下简称中原高速）还将与河南盛润置业有限公司、河南恒基民生投资发展有限公司等共同出资设立一家注册资本为1亿元的新房地产公司。中原高速这一次针对房地产业的投资共计2.46亿元。

　　
　　 “越是调控的时候，淘汰的企业就越多，而此时对于我们机会就越大。”7月11日，中原高速董秘、副总经理赵中锋如是解释中原高速为什么会如此热衷于房地产业。

　　

　　 以“一桥一路”收费权为核心资产的中原高速，正在利用当下“时机”培育未来新的利润增长点。

　　
　　增资房产

　　
　　 目前房地产行业正遭遇着政策调控，处于资金普遍吃紧的境地，并且消亡的企业远远比新进入的多。虽然目前受宏观经济调控影响，房地产业正处于整合阶段，但市场总的发展基础和发展趋势并未改变，随着经济社会发展和中原城市群建设进程的加快，河南省房地产市场仍具有较大的需求。

　　
　　 所以，谁有雄厚的资金作支持，就可能在该行业获得持续发展和拥有话语权的资本。

　　
　　 此次，中原高速与高发公司以现金形式向高速地产增资。本次增资总额为人民币9.5亿元，其中公司及高发公司分别增资1.805亿元及7.695亿元。增资后，房地产公司注册资本突增至10个亿，中原高速控股19%。

　　
　　 除此以外，中原高速还与河南盛润置业有限公司、河南恒基民生投资发展有限公司以及有关自然人（房地产公司管理层人员）共同以现金形式出资设立房地产公司，注册资本为1个亿。其中中原高速以自有资金首期出资1300万元，总出资额6500万元，占房地产公司注册资本的65%，取得新房地产公司的绝对控股地位。

　　

　　 另据悉，高速地产目前主要开发项目有郑州奥兰花园住宅小区和商丘花园小区。虽然这些项目还没有进入销售期，但中原高速显然准备利用手中充沛的现金流在房地产领域走得更远。

　　

　　 “虽然目前房地产行业遇到了困难，但是这只是暂时，人们在未来对房产的需求还是有的，所以从长远来看，房地产行业仍有很好的发展前景。”对目前与未来房地产的形势，赵中锋这样分析。

　　
　　 对于中原高速的投资行为，河南财经学院房地产管理系教授、硕士生导师刘社认为：“虽然近期房地产行业的日子不好过，但只是处于短暂的调整期，并且目前还有明显的松动迹象。所以长期来看，在河南投资房地产潜力很大。”

　　
　　 “应该不会。”当记者问到此次投资房地产，是否会因占用上市公司过多现金流而影响主业的发展时，赵中锋这样表示。

　　
　　 显然，这次增资是企业主营业务多元化战略和寻找新利润增长点的结果。

　　
　　新的利润增长点？

　　

　　 在多元化投资之前，中原高速的主要核心资产“一桥一路”收费权。但是，收费权的有限性将是中原高速未来持续高速发展和保持丰厚盈利的潜在障碍。

　　
　　 据了解，郑漯高速公路收费权期限是30年，黄河公路大桥及南接线收费权是20年，这是中原高速目前主要利润来源。但是，收费权一旦到期不能展期，对中原高速来说是致命的。

　　
　　 所以，主营业务如此单一的中原高速如果不采取多元化扩张来化解未来风险的话，将不能保证公司的良好发展预期。

　　
　　 2003年中原高速上市路演公告显示，在“风险因素与对策”中，曾把“收费经营期限制风险”和“主营业务单一风险”列为公司“业务经营风险”的第二、第三位。

　　
　　 依此判断，从长远角度分析，路桥都会面临收费权终结的问题，这也是同类公司面临的共同问题。

　　
　　 在这种“限制”下，转投信托、投资等金融业以及房地产行业，就是中原高速化解风险的战略性投资行为。

　　
　　 “本次增资有利于增加公司投资收益，为公司开拓新的业务领域、培育新的利润增长点奠定基础，符合公司长远经营和发展目标。”赵中锋这样解释增资房地产业的目的。

　　
　　 “虽然高速公路是垄断行业，利润比较高，但是利润值还是比不上房地产。”刘社也认为，投资房地产仍能给中原高速未来带来较丰厚的回报，“另外，两个行业在技术人才方面也有相通之处。中原高速在工民建这方面有着大量的技术人才储备，再加上是国有企业，拿地成本相对较便宜，所以，在未来中原高速投资房地产应该能获得较好的收益。”

　　
　　 但是，对于中原高速的增资房地产行为，也有不同的声音。

　　
　　 九鼎德盛投资顾问有限公司董事长张保盈对此行为表示谨慎：“虽然投身房地产来钱较快，但房地产也必然会占用企业的资金、人力等大量资源，导致企业对研发的投入不足。长久下去，房地产虽然能在短期内带来较为丰厚的利润，却可能造成主业的荒废。”

　　
　　 天相投资顾问有限公司也对此次增资并不十分看好。该机构认为，中原高速近年来在建项目较多，本身现金流比较紧张，并且房地产行业目前面临从紧调控政策，盈利前景尚不得而知。

　　
　　 对于此次增资房地产，中原高速也承认风险的存在性：“房地产开发经营活动受国家对宏观经济调控及房地产投资和经营政策的影响，存在一定的行业系统性风险。房地产公司在开发经营过程中也面临一定的市场风险。”

　　
　　 有高回报就有高风险。在未来，房地产业到底是为中原高速带来丰厚的利润空间，还是会因多元化经营将其拖入“副业没捞到好处，反而影响了主业收益”的经营泥潭，尚需时间来验证。