主题：哈飞股份:直升机需求旺盛,一季度业绩快速增长

公司发布了2012年一季报,一季度公司实现销售收入2.63亿元,同比增长72.6%,归属于母公司净利润1246万元,同比增长38.57%,每股盈利0.04元。
投资要点。
直升机需求旺盛,收入大幅增长。公司一季度收入实现大幅增长,主要因为直升机交付数量增加,一方面因为军品单个季度交付数量波动较大,另一方面表明直升机产品拥有较好的市场需求。未来,随着我国军队加快列装直升机,通用航空带动民用直升机发展,以及直升机出口不断取得突破,公司直升机产品将实现快速增长。
预期毛利率下降不会持续,安博威公务机产品未来前景广阔。公司一季度毛利率10.88%,相比去年同期下降4个百分点,一季度业绩占公司全年业绩比重较小,我们认为公司一季度毛利率不能代表全年毛利率水平。安博威公司去年ERJ145飞机订单完成,转向Lagecy600/650公务机生产,从一季度情况来看,安博威仍处于亏损状态,短期内难以弥补ERJ145停产带来的业绩下滑。未来我国公务机市场空间巨大,据庞巴迪中国区副总裁预测,未来20年中国公务机市场规模将是现在的10倍以上,安博威公务机前景广阔。
直15和运12F有望成为公司新的增长点。直15是哈飞集团和欧直公司合作研制的6吨级多用途直升机,今年上半年直15将完成欧洲适航局的适航取证工作,预期今年将开始批产,并制造17架机。据国际权威机构预测,到2020年直15国际市场每年有40架需求,国内市场每年需求约在19架左右。运12F是运12系列飞机的全面改进型,性能先进,在2011年迪拜国际航展中,中航工业重点推介了运12F。运12F科研试飞进展顺利,去年完成全部科研试飞的三分之一,2012年将投入2架机进行科研试飞。
财务与估值。
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,给予公司2012年55倍PE,对应目标价21.50元,维持公司买入评级。

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