主题：海信电器(600060):一季度业绩保持较快增长,但略低于市场预期

研究机构：中金公司 研究员：何伟;郭海燕;于奔
研报摘要：
一季度业绩保持较快增长,但略低于市场预期n在一季度彩电市场大幅下滑的情况下,公司业绩保持较快增长.n一季度收入51亿,同比增长1%;净利润3.2亿,对应完全摊薄每股收益0.37元,同比增长21%.该表现略低于市场预期.n正面:n实际净利润同比口径增长为27%.由于公司2011年6月调整折旧政策,2011年一季报少提折旧1600万元,净利润因此增加1300万元.如果考虑同比口径,公司2012年净利润实际增长率为27%.n公司收入维持稳定体现龙头的抗周期性.奥维咨询统计,一季度液晶电视市场销量同比下滑15%.在市场需求如此低迷的情况下,公司收入保持稳定,表明公司市场份额有明显的扩大.n费用控制趋严格.一季度销售费用同比降低21%,管理费用同比降低10%,表明公司在市场需求不振的情况下费用控制趋于严格.特别是在销售费用投入未增加的情况下,收入表现出抗周期性,难能可贵.n发展趋势:n未来公司有望受益于日本企业的战略衰退和彩电视市场的逐步复苏.二季度彩电有望走出一季度的需求不景气局面,恢复增长.同时五一智能电视新品的集中推出将深化智能电视的影响,刺激彩电需求.日本企业竞争力在持续下滑,将让出部分市场份额,并带来大量的OEM外包订单.n估值与建议:预计公司2012-2013年公司每股收益为2.34和2.80元,目前股价对应2012-2013年市盈率分别为9x和7x.维持推荐评级,公司具备长期投资价值,但短期注意一季度业绩低于预期导致的股价波.n风险:智能电视未能刺激彩电市场持续增长.

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