主题：宇通客车:一季度业绩符合预期,市场龙头地位加固

　宇通12年Q1净利YoY+31%,符合预期:宇通客车2012年Q1实现营业收入39.69亿元,YoY+32.79%,实现净利润2.41亿元,YoY+31.41%,EPS为0.358元,符合预期。Q1公司综合毛利率为18.37%,YoY提高0.9个百分点,主要为产品结构上移和销量的提升。

　　Q1经营费用和应收账款增长较快:报告期销售费用和管理费用YoY分别增长41%和33%,主要为期内业务费用、广告费用、人工成本以及研发投入增加。同时应收账款、票据总额为22.6亿元,较去年底增加23.5%。

　　维持2012年客车销售5.6万辆,YoY+20%的预期:2012年一季度,公司累计销售客车10,168辆,YoY+25.87%,在销量增长的同时,平均单车售价亦较去年同期提高了5%左右,说明产品结构的上移仍在继续。

　　大中型客车市占率稳居国内第一:2012年一季度,公司大中型客车市占率达到27.0%,位列国内第一,较去年全年市占率水准提高了0.6个百分点,同时领先第二位的金龙集团2个百分点。

　　盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到212.99亿元和246.99亿元,YoY+25.79%和15.96%;实现净利润分别为14.32亿元和16.41亿元,YoY+21.18%和14.61%;EPS分别为2.125元和2.436元。目前12年P/E为12.5倍,维持买入投资建议,目标价30元(2012年15x)。


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