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主题:西宁特钢:财务费用率大幅上升,业绩低于预期
投资要点 一季度亏损低于预期。虽然12年一季度钢铁行业钢价矿价同比11年四季度恢复,但是公司产品销售量同比环比均有所下降,导致公司12年一季度利润急剧下滑并出现亏损,每股收益仅有-0.023元。 财务费用率上升明显。公司财务费用率相比于11年一季度的4.9%和四季度的6.3%大幅上升至8.2%,同比增长68%,环比增长30.9%。主要是因为公司融资规模增加及计提公司债券利息。 预计二季度将扭亏为盈。今年一季度钢价虽然缓慢上升,但上涨幅度有限, 同比去年依然有10%的跌幅。我们预计二季度随着宏观经济的回暖,下游需求将有所好转,钢价将继续小幅回升,公司业绩将扭亏为盈。 我们依然看好公司未来发展前景,主要基于以下三点:1)中国特钢行业具有广阔成长空间;2)依托西部资源优势,公司在铁矿石、煤炭等资源品领域的扩展将带来良好的成长性;3)公司管理提升带来的费用下降值得期待。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元,目标价8.95元,维持公司买入投资评级。 风险提示 煤矿资源开发速度低于预期;矿产资源价格下跌;特钢下游需求恢复速度低于预期。
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