主题：兰花科创过半家当豪赌化工项目 业内人士：业绩看不准

兰花科创[47.03 1.38% 股吧 研报](600123)铁了心要将豪赌化工这条道走到底了。

月19日，公司对外称，拟耗资45.3亿元投资年产20万吨己内酰胺项目，投资额占其净资产的53.3%。此举引来业内强烈“拍砖”，一券商行业研究员对《金证券》直言不讳指出，“本来大家对兰花科创业绩一致看好，凭空多出个巨无霸工程，反而增加不确定性。”

巨无霸项目姗姗披露

4月初，多家媒体报道，“4月7日上午，晋城市项目落地年启动暨兰花年产20万吨己内酰胺项目奠基仪式隆重举行。”

据报道，该项目预算总投资45.3亿元，建设工期2年，预计2014年3月投料生产。项目投产后，预计可实现年销售收入45.5亿元，年利税10.7亿元，年利润7.86亿元。

己内酰胺的主要用途是通过聚合生成聚酰胺切片，进而生产尼龙纤维及工程塑料等，最终可以制成纺织品、工业丝和地毯用丝、食品包装等，广泛应用于汽车、电子电器、包装、机械、运动休闲及日用品等方面。

彼时，光大证券[13.23 -2.65% 股吧 研报]研究员张力扬迅速做出判断，“兰花科创为兰化集团内从事煤炭开采与化工的上市公司，为避免同业竞争，兰花科创可能是此项目实施方。”

4月19日，兰花科创的公告姗姗来迟。公司承认拟投资建设该项目，项目投资总额、盈利预测与此前媒体报道基本一致。

过半家当豪赌遭炮轰

己内酰胺项目的消息一经证实，旋即引来诸多质疑。

“目前己内酰胺处于景气高点，公司项目建成投产尚需2年多的时间，而当前国内已有多家企业已正在建设或打算建设己内酰胺项目，待公司项目投产时，市场供求状况可能会发生变化，从而给盈利前景蒙上阴影。”一行业研究员直言。据悉，中国是世界最大己内酰胺消费国和进口国，2011年进口量高达54万吨，占整个需求的50%以上。

值得一提的是，兰花科创此前化工投资并不成功。财报显示，公司化肥产品毛利率仅2%。同样生产尿素的湖北宜化[19.99 1.06% 股吧 研报]产品毛利率则高达31%，化工产品毛利率亦超过16%。“兰花科创化工业务的盈利能力显著低于行业正常水平，说明管理比较差。”那位研究员判断。

多位业内人士指出，“受益于价格上涨，兰花科创煤炭业务表现突出。随着亚美大宁矿复产，大家都对公司未来业绩抱以厚望。突然冒出个投资额占净资产逾50%的己内酰胺项目，反而看不准业绩了。”

不过，也有研究员认为，公司投身化工业务并非一无是处，“身处煤化工基地山西晋城，目前己内酰胺对外依存度较高，公司积极投身山西煤业转型，能争取到一些优惠政策，有利于延伸产业链。”

高送转或为再融资铺路

据《金证券》了解，兰花科创的己内酰胺项目俨然是行业内的“巨无霸”。南京帝斯曼在建同规模产能投入为3亿美元，鲁西化工[5.48 -0.72% 股吧 研报]去年年底公告20万吨同样项目的投资额只有25亿。

如此高额的投入，资金如何解决？

市场注意到，随同靓丽的年报成绩单披露，公司还拟定了诱人的分配方案——10送5转5派6(含税)。上述研究员告诉《金证券》记者，“己内酰胺项目出来时，市场就有高送转预期了。”

截至2012年一季度末，公司手上的货币资金为34亿元。“45.3亿元的投资可能使公司资金紧张，出现融资需求，高送转或有为融资铺路之意。”该人士称。

不过，公司证券部人士表示，“公司高送转与己内酰胺项目没有必然联系，至于项目资金，可以靠银行贷款。”


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