主题：海通证券：中国平安银行业务助力净利正增长

　事件：中国平安2012年5月2日发布2012年一季报。净利润60.6亿元，同比增加4.3%。净资产1406亿元，较去年末增加7.4%。银行贡献利润占比上升10个百分点至29.1%。
　　点评：

　　股市上行净资产增7.4%，浮亏减少37亿至76亿元。投资收益减少19.1%，资产减值损失增加23.0%，使总投资收益减少19.3%。但其他综合收益增加253.0%。每股净资产达17.8元，较去年末增7.4%。
　　净利润增4.3%，得益于银行利润贡献增加，投资收益减少资产减值损失增加影响净利润增长。每股收益0.77元，同比增1.3%。
　　银行贡献利润占比上升10个百分点至29.1%。中国平安持股深圳发展银行比例上升至52.38%，从而使得银行贡献利润占比同比上升。
　　受去年停售万能险影响，预计二季度个险新单仍两位数负增长，但增速好于3月。由于公司去年6月停售主力万能险，二季度保费平台仍较高。今年未做停售，料增速仍不理想，但较3月为高。
　　投资建议：目前公司静态P/EV 1.37倍，2012年动态新业务价值倍数4.9倍。公司估值远低于同业，我们维持中国平安 “买入”评级，给予10倍新业务价值倍数6个月目标价52.05元。
　　风险提示：保费增速低于预期，市场下跌导致投资收益率下滑，产险盈利周期短于预期，税延养老无法推出。（海通证券研究所）


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