主题：华泰股份：铜版纸拖累整体业绩

铜版纸大幅亏损拖累11年业绩
公司11年实现盈利8240万元，同比下降11%。四季度业绩低于预期的主要原
因在于1）大量在建工程转固后，资本化利息计入财务费用，使其大幅增
长；2）虽然整体亏损，但化工业务仍然盈利，使得有效税率高达40%。铜版
纸亏损是拖累业绩的主因，由于行业严重产能过剩以及公司首次尝试该纸种
所需的磨合期较长，11年铜版纸亏损1.72亿元。
新闻纸盈利稳定，化工业务毛利改善
由于供给紧缩创造景气，新闻纸成为11年盈利能力最稳定的纸品，公司的新
闻纸毛利率同比小幅提升0.3个百分点。公司11年新投产广东华泰40万吨新闻
纸项目，拉动新闻纸收入同比增长44%。公司化工业务明显改善，11年化工
业务毛利率同比提升6.86个百分点，接近15%，高于纸品毛利率10%的水平，
初步体现公司业务转型的成果。
一季度财务费用率上行


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