主题：申能股份(600642)业务多元化 发展稳健的成长性企业 "买入"

一季度业绩符合预期。公司2012 年一季度营业收入和营业成本分别为67.03亿和58.59亿,分别同比增长6.41%和6.37%;实现归属于上市公司股东4.21亿,同比下降12.20%。一季度稀释每股收益0.089元,基本符合我们季报前瞻中每股收益0.09元的预期。
毛利率和三费率同比基本持平,一季度业绩同比略降的原因在于投资收益有所下降。由于公司多元化的主营业务和较强的成本控制能力,一季度毛利率和三费率分别为12.60%和3.21%,与上年同期相比基本持平。另外,公司一季度实现投资收益1.91 亿,同比下降了27.49%,是导致公司一季度业绩同比小幅下降的主要原因。
未来增长继续关注油气业务和节能服务。在油气生产方面,11 年全年原油产量8.12 万吨,天然气产量3.01 亿立方米;天然气销售量54 亿立方米,同比增长21%,保守估计未来三年有望年均增长20%以上。公司投资的申能能源服务有限公司主要参照合同能源管理等方式,为客户提供等一整套的节能优化解决方案服务,在国内外火电机组的节能改造及开发阶段拥有较为广阔的市场前景,有望发展成为公司新的利润增长点和股价催化剂。
维持"买入"评级。假设2012-2013年利用小时逐年同比上升4%、燃煤综合价格每年平均上涨2%、原油和天然气价格维持目前水平、供气量年均增长20%的情况下,保守测算公司2012-2013EPS 分别为0.41、0.52 元,对应的P/E水平为11、9倍,公司每年分红比例不低于30%,具有充足的安全边际,维持"买入"评级。


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