主题：机构称基金或调仓2000亿元战蓝筹


机构称基金或调仓2000亿元战蓝筹

　　业内人士分析，受蓝筹股价值挖掘、退市制度完善和监管部门拟建基金业绩比较基准约束机制等因素影响，基金的股票投资可能向沪深300回归。银河证券基金研究中心的测算数据显示，如果严格要求股票方向基金的股票投资组合和基金契约中的业绩比较基准相符，可能导致基金业调仓2000亿元买入沪深300指数成份股。

　　证监会基金部负责人日前介绍了建立基金业绩比较基准约束机制的基本思路，在业内引起高度关注。业内人士表示，如果监管部门加强对基金产品偏离基准的监管，可能导致基金调仓买入蓝筹股。

　　据中国银河证券基金研究评价系统的数据，截至2011年12月31日，在股票方向基金12651亿元持股市值中，8714.39亿元是沪深300成份股，占比为68.88%；3936.34亿元是非沪深300成份股，占比为31.11%。根据每只基金契约中的业绩比较基准和投资策略约定，逐一判断并确定每只基金沪深300成份股分布的基准值后，再根据基准值和实际值的差异，大致可以计算出每只基金股票组合的调整金额。

　　银河证券基金研究中心的大致测算显示，股票方向基金需要调整的金额大约为2000亿元，即在现有股票组合中，需要卖掉非沪深300成份股2000亿元，买入沪深300成份股2000亿元。

　　银河证券基金研究中心分析，新近发行的两只沪深300ETF基金合计募集530亿元，其中现金认购估计为300多亿元。ETF基金上市时须达到满仓，如果这两只沪深300ETF基金要在5月下旬上市，预计每天大约需斥30亿元建仓。



　　券商认为“炒差”现象将降温 看好蓝筹股

　　一些券商分析人士认为，完善退市制度将进一步增强市场投资功能，蓝筹股价值将被再次发现，绩优股上涨空间将进一步打开，“炒差”、“炒小”、“炒新”等投机行为将得到遏制。未来投资者将更加注重上市公司的经营情况，而不是单纯的概念炒作。

　　推动上市公司提升治理水平

　　退市制度进一步完善体现了管理层的决心，同时也为长期资金入市创造条件。东北证券（000686）机构策略部经理冯志远认为，市场盲目炒作风潮得到遏制，价值投资理念逐步回归，有助于降低市场投资风险和股指的非理性波动，提升市场整体的投资价值。

　　东海证券研究所首席策略分析师鲍庆认为，新增的退市条件中，对上市公司影响最大的是关于净资产、营业收入以及股票成交指标。鲍庆表示，对于上市公司而言，新制度中关于净资产和营业收入的规定使得上市公司高管更加注意企业的经营风险。此外，新退市制度增加了股票成交量和股票价格的退市条件，上市公司将更加注重自身企业在二级市场上的表现。

　　冯志远认为，退市制度的完善有助于提升上市公司治理水平，提高资源配置效率。随着上市公司退市制度的完善、市场价值投资理念的深入以及投资者对基本面的重视，上市公司治理水平将得到提升，减少企业对于资本运作的偏好，发挥资本市场资源配置的功能。

　　继续看好蓝筹股

　　券商人士认为，退市制度的完善对股市冲击有限，继续看好周期股以及蓝筹股。

　　有分析人士认为，当前符合退市标准的公司占比较小，政策对市场整体的短期冲击有限。统计数据表明，在已公布2011年报的A股公司中，每股净资产连续两年为负数的A股共有35只，其中深市有13家，沪市22家。最近四年营业收入低于1000万元的公司两市合计共有4家。其中，*ST金泰（600385）与*ST科健（000035）同时满足上述两条件。

　　不过，一些ST类上市公司仍有希望通过在今年取得良好业绩来摆脱退市风险，部分公司或将加快重组步伐。

　　有券商分析认为，当前ST及*ST等股票的投机风险陡增。对于这些公司，一旦有明确的退市机制，其整体板块的估值体系则需要重新评估。其中，暂停上市的23家*ST公司退市概率较大；而目前尚未暂停上市、但2011年年报披露净利润为负的公司，退市风险也在加大。这些戴帽股票投资风险巨大。

　　另一方面，绩差股“摘帽”如果有基本面原因支撑，或由于业绩增长以及发生重大资产重组，一般会有较好的风险溢价。具体分析A股市场的“摘帽”案例可以发现：首先，“摘帽”股票中期走势好于市场整体表现；其次，ST类股票在业绩预增预告披露后、重组草案公告日后以及年报披露日之前大幅跑赢市场。因此，从策略角度上，也有券商机构认为追求绝对收益的投资者对于“摘帽”事件驱动的投资机会可以关注。

　　总体而言，多数券商人士认为，退市制度的完善将有效遏制当前市场对ST类公司的恶意炒作，有利于净化A股市场的投资理念，使投资者更加注重上市公司的经营情况，而不是单纯的“热点概念”。



　　近期A股走势两极分化，一方面，蓝筹股受到资金追捧，出现持续上涨的走势；另一方面，有退市风险的“退市”概念股持续下跌。其中的原因，既有在推出创业板退市制度后，管理层又推出主板退市制度征求意见稿，也有很多机构期待年初的“吃饭行情”能走得更远。但推动蓝筹股持续上涨的动力，主要还是来自于借两只沪深300ETF建仓期“套利”。

　　ETF基金的复制指数、被动性持仓的特点，决定了ETF基金一旦发行完毕，不管标的公司股价的高低，也不管个股价值是否被高估，更不管标的股指今后涨、跌的运行趋势，必须按照契约的约定时间按标的指数成分股的权重完成建仓。华泰柏瑞沪深300、嘉实沪深300ETF发行募集资金超过500亿元，扣除用股票折转基金的份额，预计二级市场建仓资金超过300亿元，两只沪深300在5月中旬先后完成建仓。先潜伏，借助管理层引导价值投资，并在政策利好的刺激下提高蓝筹股，等待ETF基金发行结束，最后兑现给正在建仓的两只ETF基金完成“套利”。

　　从盘面看，近两个交易日涨幅居前的有色金属、煤炭、食品饮料、医药、券商等板块都疑似是ETF在建仓。我们认为，在两只沪深300ETF建仓没有超过70%之前，沪深300指数的成分股将维持强势。近期资金对蓝筹股的偏爱能否持久，关键还要看这些蓝筹股未来三个季度业绩能否结束季度净利润下降，净利润同比重新回到增长的轨道。2012年一季度，49%的A股上市公司净利润同比下降。但一季报中的积极因素是，在2011年三、四季度净利润环比下滑7.12%、13.6%的情况下，2012年一季度净利润环比上升17.3%，但中小板、创业板一季度净利润环比下滑22%、35%。

　　数据显示，4月份PMI为53.3%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月回升，表明中国经济趋稳的态势已基本确定，二季度经济有望迎来小幅环比增长。但新订单指数在连续4个月上升后，本月为54.5%，比上月下降0.6个百分点，弱于历年平均环比上升1.3的水平，其中新出口订单指数为52.2%，比上月回升0.3个百分点，也弱于历年平均1.9的水平，这表明近期欧洲经济的衰退仍在拖累我国出口增速。而内需订单也显得比较疲弱，主要装备制造业的订单指数在经历年初的反弹后，如今已经回落：交运设备、通用设备、专用设备从上月的65.7、61.4、53.9下降至45.3、57.2、48.7，表明当前中下游终端需求虽然有所恢复，但仍不够强劲，难以持续拉动中上游设备制造业的复苏。

　　1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降1.3%，其中3月当月实现利润4389亿元，同比增长4.5%，相比1-2月的利润出现了一定程度的改善，这表明企业经营已经度过最艰难的时期。由于1-3月产成品同比增速从上月的18.3%回落到16.4%，这意味着企业主动去库存已接近尾声，未来几个月企业盈利状况企稳回升的可能性较大。3月出口同比增速8.9%，高于1-2月6.9%的增速，环比增速达到34.4%，明显高于近年同期水平，外需也有企稳的迹象。以目前企业流动资产周转率为2.26的情况判断，企业对于前期高价原材料存货的消化已快结束，今年3月后企业的成本压力就有望减轻，毛利率也有望继续改善。

　　尽管3月企业利润企稳回升的迹象已现，但经济需求仍处于弱势恢复过程中，虽然政府主导的投资增速会有所回升，但权重更大的市场化投资，包括房地产投资以及制造业投资增速都很难在二季度好转。欧债危机很可能再起波澜，债务减赤，金融机构债务重组等仍在继续拖累欧洲经济，4月份欧元区制造业PMI指数创下近34个月以来的新低，因此欧洲经济二季度持续衰退的可能性较大，二季度我国出口增速难以明显回升。此外，当前企业去库存化虽然有明显的好转，但是库存水平仍较高，在需求增长有限的情况下，企业的产品价格也难以持续上升。

　　鉴于沪深300ETF刚开始建仓，以及政策引导投资蓝筹股，抑制炒小、炒新、炒差，投资者近期应该把重点放在蓝筹股上，特别是沪深300成分股中的权重股，回避“退市”概念股。此外，由于美元指数又进入日线级别的反弹，国际大宗商品面临一定的调整压力，再加上欧洲经济数据恶化，伦敦有色金属的调整压力更大，难免拖累A股市场的相关板块。



　　出来混，迟早是要还的。创业板退市制度的实施是成熟市场的一小步，A股市场的一大步。

　　喧嚣了几年后，创业板终于要在“五一”劳动节前，再度开始挤泡沫。

　　本周行情，也是4月收官时间。2400点上方正遇压力时，管理层出来教育“坏孩子”，怎么操作？管理层也已经告诉了我们。

　　创业板公司近三成业绩下滑

　　首先，务必看清楚“坏孩子”，或者正在变“坏”的。

　　当升科技（300073），2011年业绩亏损72.8万元。虽绝对数不多，但意义“重大”，是2009年10月创业板开板以来的首单。

　　2010年，曾一度飙升到127倍市盈率的创业板上市公司，高成长性正遭遇挑战。统计数据显示，创业板公司去年整体业绩较上年增长近16%，但有近三成的公司业绩同比下滑。同时，一季报预告显示，创业板公司今年亏损面在扩大。

　　根据业绩预告，一季度89家创业板公司业绩下滑，与年报情况一致。但是，一季度有多达16家预计亏损，亏损面超5%。而上年同期，创业板只有国联水产（300094）等5家公司亏损。

　　其中，国联水产预计一季度亏损2300万~2400万元。公司去年同期净利润亏损335.9万元，大幅增加。一季度预亏的创业板公司集中在光伏、信息技术等行业，这些行业因出口环境恶化景气度下滑。

　　很多创业板股尚存大跌空间

　　尽管创业板出现退市上市公司，还有待时日。但是，创业板退市制度的正式实施，将对股市产生怎样的效果，是不容忽视的。

　　格雷投资管理公司总经理张可兴认为，未来资金会逐步向蓝筹股转移，很多创业板个股还有较大下跌空间。

　　张可兴认为，目前市场中很多蓝筹股票都具备了很好的投资价值，以银行、保险、煤炭为代表的优质股票的估值已经非常低了。因此从这个角度看，创业板的退市制度也正好符合了管理层鼓励长期投资的战略意图，加上现在一系列的新政，会从很大程度上抑制创业板的恶炒。

　　在张可兴看来，管理层已经告诉了我们应该怎么操作。资金一定会向蓝筹股转移，而这些股票即使在经济下滑的情况下也是非常便宜的。而一些中小板、创业板虽然已经跌幅较大，但仍然有很大的下跌空间。

　　如遇亏损股 可“断腕”出局

　　此制度是市场的中长期利好，创业板退市制度5月实施，事实是利好低市盈率蓝筹股。

　　重庆臻鑫投资总经理张忠文指出，虽然这个消息早就被市场消化了，只是鞋子落地而已，但创业板退市制度出台，条款严格。对于创业板及中小板个股冲击在所难免，事实上创业板指数走势一直疲软，沪深均站上半年线，而创业板指还受压于30日线，资金出逃迹象明显。

　　张忠文表示，对于手中持有一些业绩亏损的创业板个股的投资者来说，就该壮士断腕及时出局了。因为新政策出台，管理层一定会“杀几只鸡给猴看”。在策略上也要考虑换股，方为上策。

　　同时，张忠文上周看多做多的策略成功，目前已经成功收复2400点，只要个股业绩无恙，建议不必去猜底猜顶，顺势操作就是，2450点套牢盘多，短线震荡会加剧，可选择逢高减仓兑现部分利润，在回落后再接回。

　　喧嚣了几年后，创业板终于要在“五一”劳动节前，再度开始挤泡沫。




　　长远来看，实施更加严厉的退市制度必然能改变市场不合理的预期，减少对绩差股、垃圾股的炒作，减少对壳资源的错误定价，提升市场资源配置的效率。

　　受“五一”假期多重消息面因素影响，5月第一个交易日，沪深股市高开高走，表现强劲。至收盘上证综指站上2400点整数关口，权重板块集体飘红。与此同时，ST股大面积跌停，市场初现分化迹象。

　　A股迎来五月开门红

　　今天是“五一”小长假后的第一个交易日，长假期间，证监会及相关交易所推出多项改革措施。4月27日，国内四家期货交易所宣布，将降低所有期货交易品种的手续费标准，期货交易所手续费水平整体下降30%左右。4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%。与此同时，《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》也在近日正式发布。沪深交易所也于4月29日发布了退市制度方案（征求意见稿）.

　　在这些正面消息的提振下，上证综指今天以2421.08点跳空25点高开，之后全天保持震荡走高态势，盘中最高上升至2446.35点，尾盘涨幅略有收窄。至收盘，上证综指报收于2438.44点，上涨42.12点，涨幅1.76%；深成指报收于10424.94点，涨幅达2.40%。两市成交总金额近2100亿元，较前一交易日有一定程度放大。

　　权重股集体飘红，ST股大面积跌停

　　权重股成为今天股指上涨的主力。除建设银行（601939）等少数个股外，权重指标股几乎全线上行。总市值排名前30位的个股中，兖州煤业（600188）大涨近6%，中国人寿（601628）、中国平安（601318）、上汽集团（600104）等多只个股涨幅也在3%以上。

　　以行业分类，煤炭、有色金属和非银行金融指数涨幅居前，食品饮料、餐饮旅游和轻工制造指数涨幅相对较小。两市A股中八成个股以红盘报收，云南铜业（000878）、人民网（603000）等19只个股涨停。

　　在大多数股票上涨的同时，一些股票今天却逆势出现深跌。“五一”假期中，沪深证券交易所分别发布了主板及中小板完善退市制度的征求意见稿，增加了关于净资产和营业收入、非标准审计意见、股票成交量和股票成交价格等退市条件。这一消息对以ST股为代表的绩差股形成较大压力，今天ST板块出现“跌停潮”，逾50只ST股跌停。与此同时，创业板指数上涨1.24%，中小板指上涨1.49%，也明显跑输主板市场。

　　抑制垃圾股和新股炒作将夯实股市价值投资基础

　　除了政策层面发布的各项利好之外，宏观经济数据也为开门红增添了不少声势。根据中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心联合发布的数据，4月份中国制造业采购经理指数PMI为53.3%，环比上月上升0.2个百分点，继续位于50%“枯荣线”之上，并且连续5个月回升，这意味着中国经济呈现趋稳向好的态势。

　　有市场人士分析，近期频频推出的股市政策，都是围绕着优化A股市场的功能定位、夯实股市价值投资基础及抑制垃圾股和新股炒作的有力之举，这将对市场长远发展产生很大影响。降低交易相关收费，也将明显降低市场交易成本，减轻投资者负担。

　　而且，短期来说，新的退市制度的出台在市场效果上必然会造成两极分化。因为担心业绩差的股票触发退市程序，股民必然加快抛售这类股票，相应地，资金可能就会流向那些业绩好的蓝筹品种。

　　长期看，实施更加严厉的退市制度必然能改变市场不合理的预期，减少对绩差股、垃圾股的炒作，减少对壳资源的错误定价。这样市场资金就能跟随正确的股票价格信号配置到优质的上市公司去，提升市场资源配置的效率。

　　总体来看，目前股市的上涨，在很大程度上来自于制度性“红利”的释放。但是，在低估值蓝筹股普涨的情况下，ST股大面积跌停，高估值个股上涨乏力。这一分化格局是否仍将延续，还需要投资者进一步的观察。

　　针对后市，机构的判断相对趋于乐观，众多资深股民也表达了对后市的良好期待。不过作为实体经济的虚拟载体，A股走势仍将由基本面主导。



　　在证监会“扶优限劣”的政策组合拳之下，A股市场的投资风格已经在发生深刻转变。周三，沪深股市在权重股集体发力的带动下强势走高，其中，上证指数上涨42.12点，收盘重新放量站上2400点大关。两市上涨的个股当中，蓝筹股占比明显增多，而反观跌幅榜，受退市新规震摄的ST股大面积跌停。

　　业内人士认为，未来一段时间，A股市场的投资主线将呈现多元化的特征，价值投资与主题投资都有市场，但“乌鸡变凤凰”的ST赌博将变得越来越危险。

　　政策组合拳奏效

　　4月27日，证监会降低期货交易手续费并研究减少股票交易费用；28日，证监会正式公布新股发行改革指导意见，取消网下机构3个月的锁定期并推出五条新规遏制新股炒作；29日，沪深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿；30日，证监会降低A股交易的相关收费标准，调整后，沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取。

　　证监会“五一”期间马不停蹄出台的政策“组合拳”，周三在A股市场显示出清晰而明显的效果。代表蓝筹股走势的沪深300指数以及上证50指数分别上涨2.18%和2.21%，其上涨幅度明显高于上证指数的1.76%和创业板指数的1.24%。更加值得引起高度重视的是，在沪深两市的跌幅榜上，超过60只ST个股跌停（仅有ST零七（000007）、ST园成等近10只ST股以上涨报收），垃圾股头上的“壳资源”光环黯然失色。

　　蓝筹股人气回暖 资源股引领反弹

　　在大盘强劲反弹的过程中，资源股走势相当亮眼，成为周三市场的一条主线。大有能源（600403）、冠农股份（600251）、包钢稀土（600111）、云南铜业（000878）、西山煤电（000983）等标志性个股的涨幅均超过8%，在龙头股大幅上涨的带动下，煤炭、资源板块全面开花。

　　权重股方面，沪深两市总市值排名第一的中国石油（601857）升2.11%，中国石化（600028）升2.23%。保险股全线发力，中国人寿（601628）收盘涨3.63%，中国平安（601318）涨3.59%。银行股昨日的表现相对温和，但除华夏银行（600015）逆势下跌1.25%之外，主要的银行股均以红盘报收。

　　业内人士：未来热点将多元化发展

　　对于未来市场的行情演变，总部位于上海的一家老牌基金公司有关人士告诉《投资快报》：“政策不断释放出积极的信号，宏观经济数据也有好消息传出，这是周三大幅上涨的基本面动因。从微观的角度看，我们认为未来以业绩为主要驱动因素的价值投资以及基于题材和板块效应的主题投资会呈现出多元化发展的态势”。

　　据其分析，目前A股市场已经有一批大盘蓝筹股表现出具有优势的股息率以及处于历史低位的绝对估值水平，这些股票为A股市场企稳打下了坚实的根基，“历史表明，A股从来就没有真正缺资金，缺的都是信心，一旦市场持续转暖，即便处于货币的紧缩周期，场外资金还是会流入股市，现阶段，就是一个为牛市暖身的过程”。




　　尽管五一期间监管层频出利好，但是大多数分析人士认为中国邮政速递发布招股书，拟募资99.7亿成年内最大IPO，对于市场的负面影响不容小觑。进入五月份，上市公司的业绩冲击可能暂时告一段落，但股指的持续上扬依然需要管理层的大力扶持。A股市场持续上扬的条件依然不充分。大幅震荡走高的可能性更大，而且将出现很明显的个股分化。

　　上证指数2438.44点 涨幅1.76% 深证成指10424.94点 涨幅2.40%

　　市场迎来红五月开门红，那么红五月大盘是否真的能“红”？有分析认为，未来大盘无论是涨是跌，有一点是可以肯定的，那就是二八分化。与此同时，随着A股退市制度进一步完善，过去一“壳”值千金的现象将难再现。在对大部分股票重新估值、定位的过程中，投资者应尽量规避“壳”公司。此外，原有的很多绩差股、问题股在未来将很难再吃香，投资者的投资策略应是坚持价值投资。

　　二八分化将在五月体现

　　“五一”期间，沪深交易所发布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》。分析人士表示，按照新的规定，主板公司中的一批ST公司或面临退市的风险。

　　从昨天市场表现来看，大盘已经初具分化特征，在低估值蓝筹股普涨的情况下，ST股大面积跌停。昨天ST股全天领跌两市，板块指数跌逾3%，ST梅雁（600868）、ST思达（000676）、ST波导（600130）、*ST银河（000806）、ST安彩（600207）、*ST东电（000585）、*ST锌业（000751）、*ST川化（000155）、ST传媒（000504）等70余只股票跌停。有分析人士预计，这一分化格局仍将延续，短期指数存在持续上攻的动能，但绩差股以及ST股仍将面临较大的下行风险，投资者需区别对待。

　　此外，包括国泰君安等在内的几大券商均认为，5月份A股的行情风格可能会出现新变化。一方面，中小市值股的活跃周期已经过去；另一方面，监管层一致在强力倡导蓝筹理念。更主要的是，4月末华泰柏瑞、嘉实两只沪深300ETF基金已经发行完毕，两只基金发行完毕后总规模约400亿，5月份正是其“复制沪深300指数”的建仓周期。400多亿专门针对成份股的建仓规模至少可形成1:1市场资金的乘数效应，即至少可再引入400亿以上的跟风资金。实际上，正是因为这个原因，在4月份已经有规模性资金与套利资金在成份股中提前“打埋伏”了。在5月份，约有近千亿资金专门“热捧”沪深300成份股，市场可能会形成阶段性的风格轮换，即5月份的行情风格整体偏向蓝筹股。

　　挖掘二线蓝筹股

　　多家券商分析报告指出，二线蓝筹将是5月份市场的宠儿，投资者要顺着这个思路去挖掘潜力股。有色、煤炭、券商、基建、消费、新兴产业都是盘踞牛股的温床。

　　部分中长线资金开始播种

　　相关数据也显示，部分资金开始跟随倡导价值投资的导向渐渐向小盘成长股等品种转移，部分中长线资金也开始进行长线播种。而且，从当前各方信息来看，这可能代表当前相当部分资金的看法。一是因为当前积极的股市政策将促使做多底气回升，质优品种有望获得更多资金的青睐；二是因为经济复苏预期也使得各路资金提升了对未来小盘成长股的预期，或将加速资金对小盘成长股的介入力度，导致小盘成长股持续活跃。

　　建议投资者相对积极乐观。一方面可积极关注金融创新主线，主要指非银行业金融股，比如券商股的东吴证券（601555）、国金证券（600109）以及控股券商可以合并报表的锦龙股份（000712）、穗恒运等，还有信托股的安信信托（600816）、陕国投、经纬纺机（000666）等。

　　券商股继续活跃可期

　　另一方面则可积极关注成长股，这可能代表5月的热点发展方向，尤其是医药股、白酒股、旅游股等大消费类品种。

　　对低价、题材预期丰富的品种也可跟踪，比如南京中北（000421）、大恒科技（600288），前者是因为南京公交路线的改革方案即将出台，后者因为拥有基金、期货公司股权，短线股价趋势相对乐观。

　　目前市场最热门的当属券商股，催化剂源自于即将召开的“证券业创新大会”。2012年将会是券商进入行业整体创新的元年，各项创新业务元素的加入将会改变券商目前的盈利模式，从根本上提升券商行业整体的估值和溢价水平。随着各项利好政策的出台和实施将会成为券商股短期上涨的催化剂，券商股继续活跃仍然可以期待。




　　据经济之声《交易实况》报道，江海证券资深投资顾问吴春红11:30做客节目，点评今天上午收盘情况。

　　今天是本周的最后一个交易日，也是节前的最后一个交易日，很多人都在关注周五一假回来之后，市场该如何进行选择。现在市场已经进入了方向性选择，深市到了前期高位，沪市2400点正在整固，投资者又该如何操作呢？

　　吴春红：从现在来判断市场处在纠结中。因为目前市场在这个位置要想突破，其实前期沪指特别是在2450这个位置的压力比较大，筹码也比较大。如果我们单纯从短期来说这个位置绝对是要减仓出局暂时观望为主。如果从中线来看，目前沪指类似在形成一个大的头肩底形态，就是从2011年11月份那一个左肩到今年的2012年3月份到4月初这一部分是右肩，这可能形成一个大的头肩底形态。大的形态可能是中期走好的趋势，但是在没有突破它的颈线位置2450这个位置的时候，我们还是建议投资者在这个位置保持谨慎，建议短期暂时出局。

　　五一之后市场到底如何演绎，有明显的制度性风险存在。主板退市制度也在酝酿中，这样可能对市场有一个考验。上市公司业绩是不是实打实的，如果存在虚假的或者是利润存在的问题，那么后期无论是创业板还是主板，退市风险都是比较大的。对于投资者来说，选择的过程中就一定要注意了。其实今年郭主席非常的明确告诉大家要价值投资，投资蓝筹。从近期发行沪深300ETF两只ETF指数型基金也能看到其实后期的方向。后期中线布局的方向大家从价值投资蓝筹入手。从目前的市场来说，我觉得券商银行也是一个选择标的，另外我们通常会说的一个主题投资机会就是煤飞色舞，有色板块仍然是一个比较好的标的。



　　主力指导5月操作：配置四板块 做多蓝筹

　　四位接受《金融投资报》采访的私募人士，在5月份都有各自看好的板块和机会，相应的操作也是围绕这些机会来进行。板块上，低估值蓝筹、固定投资等与前面8位分析师类似，操作上则仍维持高抛低吸的相对稳健的策略。

　　广东瑞天投资李鹏：

　　配置四板块

　　5月热点上，始终围绕制度性改革可能引发市场新的思路。消费升级和低端劳动力工资上涨带动消费增加已经越来越深入人心。另外，政策可能更侧重于增长，如果油价继续上涨，也可能引发市场对下半年通胀的预期。养老金的入市可能引发市场对业绩稳定分红丰厚的中盘市值蓝筹股的追捧。市场的热点可能是结构性机会，瑞天投资将更侧重于自下而上的研究，加重对板块配置的筛选，对个股的挖掘。行业配置如下：

　　能源相关板块中国在2012年原油对外依存度将达60%，天然气将达30%，煤炭进口也到2亿吨。能源是制约中国经济发展的最大瓶颈，无论是从开源还是节流角度，能源相关板块值得重视。之前与页岩气相关的板块表现就甚为突出。

　　消费消费升级越来越深入人心，消费个股也越来越多，消费不再是防御性品种，但消费板块分化也越来越明显。需要进一步挖掘。如传媒板块就属于新兴消费。

　　信息技术随着智能手机的普及和移动互联网 、物联网等越来越快的普及到日常生活中，一些真正成长股经过这几年的酝酿可能会脱颖而出。该板块属于轻资产板块，受宏观经济影响较少。

　　高分红的稳健蓝筹股如果市场震荡，投资收益微小，那么机构投资者（比如养老金入市资金）可能更加关注高分红的业绩稳定板块，证监会也在酝酿强制分红的政策。因此，高分红板块可能受到追捧。

　　北京和聚投资李泽刚：

　　震荡筑底中控制仓位

　　5月市场总体将维持震荡格局，并在震荡中继续筑底，原因在于政策出手比较缓慢，经济探底存在不确定性。

　　投资策略上，应在市场震荡筑底的过程中控制仓位，加强防御，寻找能够抵御经济下滑的确定性行业和公司，对与经济密切相关的周期股和成长股应保持一定警惕。看好有一定业绩支持并可能有政策支持的消费股，有政策支持的券商 、水利等行业。

　　消费在外需低迷之际，中国经济发展仍靠内需支撑。扩大内需特别是消费需求是我国经济长期平稳较快发展的根本立足点。从消费行业本身来说，商业零售、品牌服装、食品饮料都有一些较低估值而业绩增长相对确定的品种。从长期的趋势和短期的确定性看，消费都是二季度的避风港。此外，外资对中国消费类股的偏好将对板块产生较长时期的溢价影响。

　　券商政策驱动是证券行业5月走出独立行情的主要因素。未来行业的发展趋势将从规模驱动到创新驱动，长期看是对行业盈利模式变革的推动，提升行业估值中枢。短期看，它对股价的推动更多是预期差的概念，监管层对行业改革和创新的力度可能会超出市场预期。

　　水利预计今年的水利投资力度大幅增强，今年水利建设将明显加速。资金目前主要还是向民生工程和农田水利倾斜，即“面上项目”，因此仍然以中小型水利项目为主，西部地区是投资的重点区域。

　　深圳中钜资产徐海鹰：

　　仓位以6成为基准上下浮动

　　5月份将是一个震荡市，操作思路是不追高。如果大盘指数上去，那就逢高抛售，如果指数下来，那就低吸。同时，预计指数不会深跌，仓位将继续保持在6成。

　　机会上仍然看好“金改”题材，包括银行、保险、券商。而市场游资炒作火爆的“金改”概念股不大会关注。此外，大消费也有“戏”，主要包括二线白酒和医药股中的中成药。

　　银行今年初开始已经出现多个货币政策温和宽松的信号。从之前央行的政策表态看，大概率上货币政策的结构性激励在二季度仍将延续。如果5月份央行下调准备金率，对银行将是利好。银行股的业绩也是实实在在的增长，特别是股份制银行今年一季度业绩再现大跨越。这些股份制银行中，民生银行（600016）具有较大增长空间，是重点持有品种。

　　券商这两类股票已经走了一波行情，特别是券商股受益5月创新大会，整个市场对其关注都特别高。对于券商股的龙头品种，将有所操作。

　　二线白酒关注白酒股的理由还是消费升级，白酒公司的整体业绩都不错，且估值依然有空间。过去几年中，除2008年外，二线白酒公司年底静态PE水平都在50倍以上，有些甚至达到60倍，目前大部分二线白酒公司的2011年PE都在30-40倍区间，估值有望继续上移。

　　中成药 2010年医药股大涨，使医药股在过去一年多里没有表现。目前医药板块静态市盈率31.7倍，低于2009年至今平均39.4倍的水平，相对大盘溢价率151%。而中成药中一些具有国家专利、进入医保目录的独家品种，不太受药品降价影响。同时，整个医药业的趋势，长期肯定是向好，因此医药股接下来会有所表现。

　　上海聚益投资汤小生：

　　5月多做低估值蓝筹

　　目前市场仍然是增量资金在做。接下来市场关注的重点是经济恢复给通气性行业的影响，因此看好地产、水利、核电、高铁等行业。在操作上，主要以沪深300为主，多做低估值蓝筹。

　　地产作为周期性行业，经济恢复的预期其实已经带动地产走了一波，预计5月地产股还将有一些表现，行业中的龙头公司是关注的焦点。

　　水利水利建设投资进入实质性阶段，从发改委审批看，通过可研和初设概算的项目达680亿，预计这些将在今年正式开工；立项的项目有770亿，部分会开始招标。因此，相关水利工程股、水利管道股有机会。

　　高铁政策对高铁是积极的，一是提出了要确保2012年5000亿的投资资金到位，以保在建线路的开工。二是强调应该全面看待高铁的发展。

　　核电未来核电受到类似福岛核电站事故这样的事件性影响的概率并不大，在经过2017年-2018年的新增高点后，未来中国核电都将保持年新增800-1200万千瓦的水平。



　　大唐发电（601991）调研报告:煤化工盈利释放仍需时日

　　601991[大唐发电] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：华泰证券（601688）分析师： 程鹏 撰写日期：2012年03月29日

　　目前公司控、参股开发内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿、山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤矿、宝利煤矿，同时公司长滩煤矿、孔兑沟煤矿处于前期开发阶段。2011年，公司4家控参股煤矿煤炭产量稳定增长，共计生产原煤4222万吨。同时，公司正在开展五间房煤矿、孔兑沟煤矿、长滩煤矿的前期开发工作，总地质储量为90亿吨，规划开发建设年产原煤5000万吨。公司丰富的煤炭资源将为公司的电力业务和煤化工业务提供充足的原料，降低燃料价格风险。

　　依托丰富的煤炭资源，公司较早的涉足煤化工领域，目前多伦煤化工项目已转入试生产；克旗煤制天然气项目输气管道基本完成，预计今年4季度一期投产；阜新煤制天然气项目主厂区初具规模，预计2013年一期投产。我们预计多伦煤化工项目2014年达产，2012、2013年产能利用率分别为40%、70%.达产后多伦项目提升每股净利0.06元。我们预计克旗项目2012年一期投产，2015年40亿立方米产能达产，2012-2014年产能利用率分别为25%、50%、80%.虽然由于折旧、财务费用以及固定费用规模较大，多伦以及克旗项目投产初期盈利能力不理想，但随着逐步达产，盈利能力将显著提高。

　　由于公司煤化工以及煤制气项目盈利释放仍需时日，我们下调前期盈利预测，预计2012-2014年公司营业收入分别达到854.94亿、958.05亿、1056.86亿，实现每股收益分别为0.24元、0.29元、0.35元。我们看好公司储备的煤炭资源，若前期项目进展加速，未来业绩超预期的可能性较大， 维持“推荐”评级，合理价格应为5.7元。



　　中国重工（601989）:船舶市场低迷影响公司业绩

　　601989[中国重工] 交运设备行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 王天一 撰写日期：2012年04月26日

　　事件

　　公司发布了202年一季报，一季度公司实现销售收入23.24亿元，同比备考收入下降.52%，归属于母公司净利润0.27亿元，同比备考净利润下降26.69%， 每股盈利0.07元。

　　投资要点

　　民船业务市场低迷，拉低公司整体业绩。今年前两个月造船工业需求不足， 三大造船指标同时下降，全国造船完工量79万载重吨，同比下降5.%； 承接新船订单量494万载重吨，同比下降40.%；手持船舶订单量.47亿载重吨，同比下降24.7%。由于民船市场低迷，公司销售量较上年同期减少。同时，由于金融危机影响，船舶产品价格相比去年下降，进一步影响公司业绩，也使得公司毛利率相比去年同期下降0.9个百分点。

　　大力发展非船业务，海洋工程和能源交通装备成未来发展亮点。为抵御船舶行业周期性波动的经营风险，公司未来将提高高端装备产业的比重。公司海洋工程实力突出，目前集团已将海洋工程装备业务全部注入上市公司，公司已形成海洋工程业务的全产业链布局。去年底，公司海洋工程手持订单5亿元，未来增长空间巨大。能源交通装备业务依托公司船舶制造、修理和配套技术、设备优势，在发展传统业务的同时，积极开发新产品，去年底，公司能源交通装备手持订单07亿元，未来将成为公司又一增长点。

　　公司为中国船舶（600150）重工集团的上市旗舰，未来仍将围绕公司进行资本运作。根据一季报披露，公司发行可转债已获得中国证监会发审委审核通过，购入的7家单位已并入合并报表。公司是中船重工集团实现整体上市的平台，集团曾承诺将6家与公司存在潜在同业竞争的企业注入公司，目前已有5家通过发行可转债收购，未来集团仍将围绕公司进行资本运作。

　　财务与估值

　　我们预计公司202-204年每股收益分别为0.36、0.43、0.52元，给予公司202年20倍PE，对应目标价7.20元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　民用造船业受经济周期的影响，原材料和人工成本上升。



　　中国一重（601106）2011年报点评:期待核电项目重启

　　601106[中国一重] 机械行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 高晓春 撰写日期：2012年04月26日

　　公司业绩略好于我们预期

　　2011年，公司实现营业收入87.49亿元，同比略增1.84%；实现净利润4.23亿元，同比大幅下降46.44%；基本每股收益0.06元；利润分配预案是10派0.063元、不送转。公司业绩略好于我们预期，净利润增速大幅低于收入增速主要是由于:毛利率下降3.19个百分点，继续大幅计提坏账准备2.43亿元、同比增长89.2%，政府补贴减少、营业外收入同比下降59.75%。

　　冶金成套设备竞争激烈，产品价格下降、毛利率下滑

　　去年，公司冶金成套设备实现收入23.44亿元、同比下降6.01%，收入占比26.79%、下降2.24个百分点，首次低于重型压力容器位居第二，毛利率9.12%、同比大幅下滑5.8个百分点。受金融危机和国家宏观调控政策等影响，钢铁市场低迷、投资下降，冶金设备市场竞争激烈、产品价格大幅下降，在材料成本和人工成本居高不下情况下，毛利率下降是必然结果。大型铸锻件业务也面临着相同的困境，去年实现收入14.48亿元、下降24.53%，收入占比下降5.78个百分点，毛利率24.54%、下滑14.05个百分点。

　　重型压力容器收入增长、毛利率提升，四大主营中表现最好

　　去年，公司重型压力容器实现收入25.96亿元、同比增长34.25%，收入占比29.67%、提高7.16个百分点，成为第一主营；毛利率29.55%、提高4.46个百分点。去年，石化行业（化学原料和制品）固定资产投资增速26.4%、同比提升11.6个百分点，公司在国内石化行业锻焊加氢反应器市场份额高达90%；去年承接压力容器订单51.9亿元、同比增长1.39倍，是四大主营中唯一增长品种。

　　核电设备期待安全规划和中长期发展规划出台后项目重启

　　去年，公司核电业务实现收入12.02亿元、同比下降14.99%，收入占比13.74%、下降2.72个百分点，这是核电设备收入占比首次下降；毛利率38.98%，同比提高1.72个百分点。公司在国产核电锻件、核反应堆压力容器上有极高的市场份额，目前手持订单50亿元左右（不含税），期待安全规划出台后项目重启。

　　盈利预测与估值

　　公司去年新签合同142.5亿元、下降13.36%、低于预期的160亿元，预计今年新签合同180亿元。我们预计2012~2014年实现EPS0.08、0.12和0.17元，维持5元目标价和“增持”评级。



　　中国铁建（601186）:新签订单增速快，基建复苏带来估值修复

　　601186[中国铁建] 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 韩其成 撰写日期：2012年05月01日

　　公司1季度营收663.4亿，同减24%，净利润12.11亿，同减29%。销售毛利率10.9%，同比上升1.2个百分点。净利率1.84%，同比下降0.1个百分点，主因公司的管理费用率同比上升0.6个百分点，财务费用率同比上升0.8个百分点。1季度期间费用率5.83%，同比上升1.4个百分点。

　　1季度新签合同额1048.3亿元，同比增长30.4%，完成年度计划19.0%。国内新签合同额873.9 亿元，同增10.9%，占新签合同额的83.4%；海外新签合同额174.4 亿元，同增976.5%。新签合同中，工程承包869.5 亿元，占82.9%，同比增加49%。工程承包订单中铁路和房建的同比增速较大，铁路127.2亿元，占14.6%，同增285%，房建253.3亿元，占29.1%，同增188%。公司目前在手订单12367.5亿元，同比增长27%，其中国内占84%。2012年，公司计划新签合同5500亿，实现营收4300亿。

　　12年铁路投资下滑，随着资金逐步到位，项目逐渐复工。按照计划，今年铁路固定资产投资5000亿，其中铁路基本建设投资4060亿，投资以保在建为主。随铁路投资资金的逐步到位，11年下半年停工的项目已有近八成复工。同时，中国铁建积极拓展铁路外业务及海外业务，增强综合实力。公司组建投资有限公司、港航局集团、财务公司等，完善产业链。

　　盈利预测:公司新签订单增速较快，在手订单充足，基建复苏或带来估值修复。预计12-13EPS 0.58、0.61元，增持，目标价5.27元。



　　中国中铁（601390）:向下趋势持续，四季度增速寻底

　　601390[中国中铁] 建筑和工程

　　研究机构：元富证券（香港） 分析师： 钟璘阳 撰写日期：2012年04月09日

　　四季度毛利率大幅度提升推动净利润增长快速:四季度营收达1，249.33亿元，YoY-30.17%，符合预期，归属母公司净利润达30.63亿元，YoY+48.49%，远高於预期，EPS达0.14元。公司净利润远高於预期的主因是企业毛利率大幅度提升，2012年公司四季度毛利率从三季度的9.34%上提至14.24%，提升4.91%，较2010年四季度高出5.81%。

　　应收账款及存货数量四季度小幅改善:应收账款余额为963.45亿元，YoY+18.26%，公司应收账款周转天数在四季度有所改善，为70天，较三季度的76天有所减少。存货余额为1，516.99亿元，YoY+27.51%，年报表示受行业不景气影响，业主资金紧张，工程结算滞後，造成存货中已完工未结算款上升；二、公司房地产业务较快增长，房地产开发投入增加。

　　复工及新开工数量较少，主要以“保在建“高铁干线及新开工煤运铁路为主:铁道部资金的总体安排是，“抓开通、保重点、重配套”，根据工程轻重缓急确定。从新开工项目看，2012年仅开工9个，较2011年70个项目低，YoY-87.14%，新开工项目的资金安排仅为40亿元，仅占全年投资数量1%。新项目的上马非常谨慎，必须按可研批复的贷款额度与银行签订贷款合同後在开工建设。

　　铁路建设融资来源问题仍存在，铁路建设行业仍维持缓慢建设趋势，公司受到直接负面影响:鉴於行业内融资疑问仍存在，资金短缺压低铁路建设速度，在行业未出现确切资金来源前，我们维持铁路建设行业“中性”评级，鉴於铁路建设融资来源问题仍存在，2012年期间预计铁路建设行业仍维持缓慢建设趋势，公司受到直接负面影响，预计中国中铁2012年营收达4，170亿元，YoY-9.22%，净利润达47.92亿元，YoY-28.37%，EPS达0.22元，给予A股及H股目标价2.77元及3.23港元，均给予持有评级。



　　中国建筑（601668）:1季度净利润同增19.6%，新签增速下滑

　　601668[中国建筑] 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 韩其成 撰写日期：2012年04月27日

　　12年1季度营收1043亿元，同增19.6%，归属上市公司股东净利润25.6亿，同增16.2%，EPS0.09元，符合我们的预期。毛利率11.9%，同比降0.1个百分点。1季度经营现金净流量-125.6亿，同比略有好转。1季度建筑新签订单1947亿，同增1.7%，增速同比、环比下滑；施工面积4.4亿平米，同增27.6%；新开工4022万平米，同减0.8%；竣工516万平米，同比减少9.6%。地产业务销售223亿元（中海地产212亿，中建地产11亿），增19.3%；销售面积154万平米（中海140万平米，中建14万平米），降5.6%。公司新增土地储备213万平米，期末土地储备6407万平米。

　　公司继续强力推进“大市场、大业主、大项目”营销策略，进一步促进了公司产品结构升级和区域合理布局。大的战略业主减少了公司的交易成本，使得支付有较好的保障。大项目占比提高，合同质量进一步提升。

　　房建向高端发展、地产加快销售。在房建领域中以高端为主，不争中低端市场。将部分资源用于国际市场，投入到选定的富哦及战略市场。房地产要控制拿地节奏，不盲目扩大规模。公司不会只看单个项目的利润，不会捂盘和囤地，加快销售，随行就市。11年4月董事会通过限制性股票计划，拟回购不超过总股本10%A股股票用于股权激励，已报送国资委审批。

　　公司业绩稳定增长，在手订单较为充裕，地产政策放松或将带来股价提升空间，预计12-13EPS为0.53、0.64元，增持，目标价4元。



　　中国铝业（601600）2011年报点评:艰难中的转型

　　601600[中国铝业] 有色金属行业

　　研究机构：安信证券 分析师： 衡昆，叶鑫 撰写日期：2012年03月18日

　　中国铝业2011年报显示，当期主营收入和净利润同比分别增长20.6%和下降69.4%，每股收益0.02元。其中，受铝价大幅回落影响，第四季度每股亏损0.054元。公司同时预计2012年第一季度继续亏损。公司为改善债务结构，降低财务费用，于2012年3月再度提出再融资方案，拟将资金用于两个氧化铝建设项目。

　　2011年，公司自有矿山铝土矿产量1，356万吨，同比增长6.5%；氧化铝产量1，101万吨，同比增长8.7%；化学品氧化铝产量119万吨，同比减少0.8%；原铝产品产量391万吨，同比增长1.56%；铝加工产品产量62万吨，同比增长5.8%。其中，氧化铝和原铝产量均低于公司年初制定的经营目标（目标分别为增长18.1%和4.86%）。这成为盈利低于我们预测的重要原因之一。

　　2011年，中国铝业进一步深化结构调整。继续加大矿山建设，大力推进了向西部转移的煤铝电一体化项目并取得积极进展。全年新增矿山产能150万吨，新增氧化铝产能190万吨，电解铝产能39万吨。同时，战略转型取得积极进展。在力拓与几内亚政府签署和解协议后，公司与力拓就联合开发协议签署了补充函，并与另外三家国内的钢铁、港口建设、铁路建设的龙头企业和中非基金成立中方联合体，西芒杜项目推进迈出了积极步伐；第一个500万吨级煤炭基地在甘肃奠基，在甘肃、新疆、内蒙等地区的煤炭资源勘探取得积极进展。重点实施的老挝铝土矿资源开发项目取得突破性进展。已成立合资公司并完成了相关的政府审批和权证变更，目前铝土矿矿区普查、勘探工作在按计划顺利推进。未来有望成为中国铝业重要的海外生产基地和原料供应基地。

　　2011年4季度以来，随着全球经济数据走弱，欧洲债务危机进一步扩散的风险加大，包括铝在内的大宗商品价格普遍下跌。由于国内铝的重要下游行业如房地产、汽车、家电等的消费仍在走弱，预计2012年国内铝价将会低于2011年。我们对2012年国内铝均价预测为16，600元/吨，比2011年均价低1.2%。因此，预计中国铝业短期业绩仍面临继续下滑的风险。我们维持“增持-B”评级。

　　风险提示:1）全球经济复苏的步伐放缓，铝消费增长乏力，价格低迷；2）中国政府继续上调工业用电价，从而增加铝厂生产成本。



　　中国中冶（601618）2011年报简评

　　601618[中国中冶] 建筑和工程

　　研究机构：宏源证券（000562）分析师： 赵丽明 撰写日期：2012年03月30日

　　事件:

　　公司公布2011年报:公司2011年实现营业收入2301.78亿元，比上年增长11.3% ，工程业务板块实现营业收入1774.09亿元，同比增长14.2%。实现营业利润53.23亿元，比上年下降24.05%；归属上市公司所有者的净利润42.43亿元，比上年下降20.25%，实现每股收益0.22元。公司2011年新签合同2279亿元，比上年增长4.3%。其中冶金工程933亿元，同比增长20%。

　　点评:

　　冶金工程订单实现较快增长。2011年冶金工程订单933亿元，同比增长20%，扭转了公司冶金工程订单连续两年的地位徘徊。由于国内钢铁产能过剩，新建大型钢铁项目一直未获国家审批，随着国内钢铁产业结构调整，筹备已久的大型钢铁项目有望部分获得审批，公司有望受益。

　　巴新瑞木项目投产，资源开发得到改观。公司瑞木镍红土矿项目于2012年2月底投料试车，在2012年3月19日生产出氢氧化镍钴产品。该项目投产标志公司矿业资源储量大产量小的局面得到改观。

　　葫芦岛有色集团巨亏是公司利润下降的直接原因。受国际国内经济影响，有色金属价格走低，加工费持续低迷，原材料成本高，加上生产成本较高，财务费用过大，葫芦岛有色集团亏损24.1亿元，成为公司业绩下降的主要原因。

　　盈利预测及投资建议:我们预计2012年、2013年和2014年，公司EPS分别0.23元、0.27元和0.31元，公司合理股价3元，给于“买入”评级。



　　中国西电（601179）年报点评:亏损在预期之中，基本面在回升

　　601179[中国西电] 电力设备行业

　　研究机构：宏源证券 分析师： 王静 撰写日期：2012年04月23日

　　2011年亏损5.18亿，一季度继续亏损1.68亿。2011年公司实现营业收入112.50亿元，归属上市公司净利润-5.18亿元，收入同比下降12.96%；今年一季度营收20.31亿元，同比减少归属上市公司净利润-1.68亿元。收入下降主要来源于产品价格下滑，其中开关、变压器及电力电子板块收入分别同比下降12.35%、9.42%和58.74%。

　　巨额亏损主要来自于毛利率大幅下滑。2011年公司毛利率大幅下降8.71个百分点，使利润总额减少11.1亿元。毛利率变动幅度较大的包括变压器类毛利率下降12.02个百分点至10.93%，原因包括超特高压产品占比下降、变压器价格下降约14%及原材料价格上升，第四季度变压器毛利率下滑至-0.44%；开关产品毛利率下降10.65个百分点至16.69%，原因主要是价格下滑，其中GIS 价格下降15%以上，第四季度开关毛利率仅为1.3%；电力电子产品由于交货结构变化导致毛利率下滑11.07个百分点至17.82%。今年一季度公司综合毛利率13.45%，已经接近去年第三季度水平，预计将逐步转好。

　　订单不乏看点，业绩有望逐步转好。截至2011年底，公司在手订单为142亿元，其中包括了南网两渡工程27.71亿合同、锦屏-苏南14.82亿合同等；今年一季度，公司中标淮南-上海特高压交流线路17.74亿元合同。今年的交货结构中超特高压产品及电力电子产品的比例将上升较为明显，带动盈利能力的提升，公司作为国内输配电企业龙头， 将受益于国内特高压交直流的快速建设以及输电线路建设总包的发展趋势。但总体来看，上半年料仍将亏损，下半年有望扭亏为盈。

　　预计2012年每股收益0.05元，暂维持“增持”评级。我们调整对公司2012/13/14年的EPS 预测分别为0.05/0.13/0.18元，从估值角度看股价仍然较高，业绩巨亏后股价仍有向下风险。但考虑到公司利空基本已经出尽，行业与公司基本面正在不断改善，因此维持“增持”评级。



　　二重重装（601268）2011年业绩预减公告点评:股价调整充分，核电重启在即

　　601268[二重重装] 机械行业

　　研究机构：安信证券 分析师： 张仲杰 撰写日期：2012年01月20日

　　报告摘要:

　　公司近日发布公告，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期将减少50%以上。业绩下滑的主要原因是受日本核泄漏事件影响及国家对风电、钢铁行业产能过剩的调控，导致清洁能源发电设备收入下降；原材料、能源价格不断上扬，造成生产成本增加；货币政策紧缩，银行贷款利率上升，财务费用大幅增加。

　　公司股价一年内的高点出现在2011年2月10日，收盘价为15.88元。最新2012年1月19日收盘价为6.89元，这段时间内公司股价下滑幅度为57%，我们认为股价调整充分，已经基本消化了行业层面的不利因素。

　　按照国务院此前部署要求，新建项目审批重启须待《核安全规划》出台后才可恢复。目前相关部门已编制完成核电装备制造业“十二五”专项规划，该规划已经过环保部审议通过。国家能源局则被要求抓紧制定出台《核电安全规划》和《核电中长期发展调整规划》。种种迹象表明，在坚定核电继续安全高效发展理念的基础上，管理层正在酝酿核电新建项目审批重新开闸。

　　我们认为作为整个核电事业最重要组成部分的核电装备制造业即将全面回暖。停滞近一年的核电新建项目审批有望在今年上半年内恢复重启。从国家发改委关于“十二五”核电总体规划讨论后所释放的信息，我们估计最快2月份可望恢复核电项目招标。

　　根据市场预测，未来5年，国内核电装备市场规模将达4000亿元，到2020年有望达近万亿元，以AP1000和EPR为代表的三代核电技术将成为市场主流。

　　核电设备将成为公司业绩的主要驱动力。目前公司在手订单约100亿元，其中大约25亿元为核电设备，由于三代技术已经放行，估计届时已经暂停的项目70%可以启动，公司仍将是国内屈指可数的核电装备国产化的主力之一。

　　我们预计2012年公司业绩开始复苏，2011-2013年公司每股收益分别为0.07、0.18、0.36元。较之先前下调幅度分别为61%、33%、23%，按照2012年50倍PE，合理股价9元，1月19日收盘价6.89元，投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。

　　风险提示:行业及公司基本面变化导致收益低于预期。



　　中国北车（601299）季报点评:需求转型期，期待高端车招标

　　601299[中国北车] 机械行业

　　研究机构：海通证券（600837）分析师： 龙华，何继红 撰写日期：2012年05月02日

　　目前我国铁路车辆的增长动力应逐步由投资驱动转向流量增加带动需求。目前正是我国铁路基建投资的低位期，我们预计12年铁路投资将在总量控制的前提下呈现前低后高趋势。另外，我国发改委将铁道部在政企分开、政资分开的前提下将铁道部体制改革提上研究日程，后期若体制改革成功，市场化及新建高铁路网效应合并体现，将迎来铁路车辆需求的第二个景气周期。4月27日收盘价4.49元，对应动态市盈率约15倍，按照2012年16-17倍动态市盈率给予6个月目标价值区间4.76-5.06元，从长期投资价值看，我们维持对中国北车的增持评级。



　　中国南车（601766）:业绩符合预期，期待铁路投资重启

　　601766[中国南车] 交运设备行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： 许民乐 撰写日期：2012年04月25日

　　中国南车 2012年1季度实现营业收入192.03亿元，同比下降4.54%，实现归属于母公司所有者净利润10.71亿元，对应摊薄前每股收益0.09元，较去年同期增长13.32%。单季度业绩与去年4季度持平。1季度公司毛利率为19.39%，较2011年同期上涨1.61个百分点，同时净利润率提高0.88个百分点，至5.58%。考虑到铁路投资重启在即，但订单交付周期拉长，我们将2012、2013年每股收益分别从0.38、0.49元人民币下调至0.34、0.41元人民币，根据18倍市盈率，我们将A 股目标价格上调至6.12元人民币；根据16倍市盈率，我们将H 股目标价格上调至6.71港币。维持A 股、H股的买入评级。

　　支撑评级的要点 1季度铁道部招标推迟，动车组及大功率机车招标仍未出台，公司营业收入同比下降。公司应收账款增至208.84亿元，占营业收入比例增至109%，与往年水平相当，主要由于年初客户回款较少造成。

　　公司 1季度管理费用同比增长17.92%，主要是由于研发费用投入增加，及人员薪酬增长。公司去年底披露更高速度试验列车项目落成，首列车还处于场内调试阶段，未来将有助于商业运营动车组产品在牵引技术、制动技术及弓网技术等方面的技术创新及可靠性的探索。

　　公司公告中标广深港高铁香港段13.6亿元动车组项目，虽然未能对今年业绩有所贡献，但此次招标反映了铁道部保在建的态度。对于去年大规模停工的高铁项目，日前有消息称已有8成复工，预计今年有望逐步复工。

　　在铁路资金偏紧的情况下，铁路保在建的指导思想不会改变。总体来说铁路投资将回归常态发展。日前温家宝总理表示铁路投资将引入民间资本，目前虽尚无具体措施出台，但这样的表态为未来铁路融资问题的解决铺平了道路。

　　尽管铁道部目前资金困难问题仍未解决，但铁道部部长日前表示“十二五”末铁路营业里程达到12万公里的计划将不会改变。2011年我国铁路营业里程达到9.3万公里，今年预计新线投产6，366公里，则未来三年每年将新增营业里程7，000公里左右。铁路营业里程的增长将有效带动机车车辆购置等投资。

　　2季度预计将启动本年度第二次铁路货车招标，届时可以期待动车组招标同时进行。

　　评级面临的主要风险 铁路投资放缓的风险。

　　估值 由于去年铁路大面积停工，公司今年订单交付周期将被拉长，业绩将有摊薄的风险，考虑到铁道部保在建的政策导向，未来两年公司订单将会保持增长，我们将2012、2013年每股收益分别从0.38、0.49元下调至0.34和0.41元人民币。根据18倍市盈率，我们将A股目标价格由5.70元人民币上调至6.12元人民币。根据16倍市盈率，我们将H 股目标价格由6.11港币上调至6.71港币。维持A股、H股的买入评级。


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