主题：中金公司：看好下半年消费电子行情(荐股)

估值与建议

　　行业观点方面,我们在1月较早提出行业见底,而在3月多次提示基于估值修复的反弹结束,板块回调幅度在15%,验证我们判断,而建议坚定持有的歌尔声学、 长盈精密、海康威视、大华股份取得较好超额收益。目前观点如下:

　　二季度前半段不会有太大机会,原因在于,其一,估值问题只有在下半年新产品体验和跨年效应下才能解决,但二季度不具备这些条件。其二,由于下半年大量新产品发布,导致二季度前半段的旧产品补库存周期不会太猛烈,因此预计二季度营收季度环比增长在10%,符合市场预期,较难出现20%以上的大幅跃升的增速。业绩的超预期在下半年。

　　进一步下跌幅度不大、机会在二季度后半期。原因在于:其一、电子板块已如我们此前预期和提示,出现15%的回调,风险部分释放。其二,市场对下半年有乐观预期,在行业趋势向上的过程中,回调幅度不会太深。其

　　三、在二季度后半期,新产品对应的元器件将进入补库存周期。

　　基于以上分析,我们坚持此前观点,规避周期电子股、持有成长电子股(歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份)、挖掘拐点型成长股。看好下半年技术创新带来的消费电子行情,行业性机会在二季度后半段开始显现。由于今年一季度较低基数,下半年的行情可以延续到跨年。但这一轮行情不是去产能化推动的,而是创新推动的,强者恒强和业绩分化仍将上演。三星一季度业绩大幅超预期,而HTC 业绩大幅低于预期,三星一季度净利润是HTC 的33倍,再次验证垂直一体化厂商的价值。（中金公司研究部）


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