主题：海通证券：把握结构性机会



海通证券 日前发布的策略报告指出，4月指数处于筑底阶段，5月份政策面上将继续维持偏暖基调，给A股市场带来机会。预计沪综指在5月份里震荡上行，市场继续保持活跃，结构性机会较多。
海通证券认为，政策面上料将维持偏暖基调，给股市带来机会。5月份，市场预期国家依然会继续出台针对经济或者股市的利好政策，以刺激经济触底回升，这对A股市场构成提振。经济增速已经下滑到了今年GDP增长目标的下限。4月份公布的一季度的GDP增速为8.1%，低于市场前面预期的8.5%的水平，环比年率为7.4%，已经低于了温总理的2012年7.5%的底限，保增长和保就业的重要性急剧提升。证监会为解决证券市场制度性问题，引导市场树立中长期价值投资理念，近期也在持续地出台新的政策规定，这其中就有部分政策对市场构成了短期利好。该机构称，需要指出的是，财政政策放松是结构性的，最有可能放松的领域是加大基建投资力度和刺激消费，因此给股市带来的机会也是结构性的。地产政策需要紧密跟踪。现在各地变相放松地产调控的声音不绝于耳，但是中央政府加强地产调控不放松的论调也是不断见诸报端，地方政府和中央政府处在博弈之中，地产政策的未来走向需要紧密关注。
海通证券预计，5月份经济增长和企业盈利复苏依然较疲弱。经济增长目前依然疲弱，并且短期出现强劲复苏的可能性较小，因为刺激经济的政策放松力度难以较大。财政政策领域，主要投资主体政府和国有企业财务状况难以乐观。货币政策上，受限于存贷比、资本充足率等指标限制，银行新增信贷也难以大幅提升。而且自去年三季度开始，企业实际的经营性资产回报率开始低于贷款利率，企业已经难以通过杠杆提升ROE，因此企业对于信贷的需求是不足的。
基于前述判断，海通证券认为，5月份针对经济或股市的利好政策仍有可能继续持续出台，给股市带来提振，但受制于政策力度有限、经济复苏力度依然较弱、上市公司盈利不佳、5月份资金面难以大幅宽松等因素制约，预期沪综指上行之路会比较震荡，市场继续保持活跃，结构性机会较多，部分估值偏高、业绩较差的公司股价可能会继续下行，而业绩增长较为明确的成长类公司会再次受到市场关注。

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华创证券：二季度机会大于风险

华创证券5月16日发布研报称，近期公布的经济数据改变了此前有所矛盾的特征，如不同类型企业、不同经济主体、不同区域等有所分化，共同指向经济全面疲弱，且部分指标预示此前市场广泛关注的增长中枢下移正在兑现，如工业增加值和出口脱离近十年增速水平。政策角度的下调存准，作为另一印证因素，提示投资者可能正式进入长期保增长的阶段，弱经济的基本背景正逐步呈现，这类似于90年代后期的表现。事实上，该判断从目前市场对经济的预期也可以得到确认，即二季度前后经济触底后，是温和或乏力的回升，这也意味着股票市场投资正进入新的经济环境。
华创证券还称，需要指出的是，上半年市场的乐观因素仍未发生变化。生产角度的催化剂乏善可陈，即二季度前后即便出现经济底部，后续回升仍将乏力，年初以来的市场机会仍是资金链断裂风险降低后的反映，即清算风险中争夺流动性的终结带来的投资机会。从该角度出发，资金需求以及加权平均贷款利率的下降标志着需求角度的确认，存款准备金率的再次下调标志着供给角度的确认，这决定了上半年机会大于风险的投资环境变化不大。短期需要关注的是，上周公布的数据显示经济运行过度疲弱，可能成为短期调整的催化剂，但由于该因素并非决定因素，该机构对短期调整不过度担忧，维持二季度机会多于风险的判断
策略方面，华创证券建议持有高弹性的强周期品种至季末前后。极弱的经济数据与期盼已久的存准率下调，将使今年以来表现较好的高弹性、强周期品种波动加大，该机构认为主导这些行业机会的在于资金链断裂风险的改善，量价角度的因素在今年上半年不起决定作用，维持年初及二季度配置建议，建议高弹性强周期行业持有至季末前后，届时可能是全面转向非周期行业的时机。