主题：中国平安目标价85元 维持公司买入评级

来源： 东方证券

　事件:

　　中国平安（601318）发布公告，员工投资集合将所持股权向四家战略投资者转让，转让价格根据转让协议签署前20个交易日平安A股收盘价的平均价确定。截至2012年5月11日，上述股权转让的工商变更登记手续均已经完成。并且，已就剩余股权转让与上述战略投资者达成了意向。

　　投资要点短期:有望利好股价虽然本次转股不是直接转平安股份，但间接转股也说明员工股减持问题的解决迈出重要一步，目前的转股方式可能在税收、转股程序简化更具优势。受员工股减持事件压制，平安股价长期大幅低于业内平均水平，按目前行业平均7倍NBM来看，绝对估值也在53元，仍有30%空间。

　　中期:资金博弈更加平等之前员工股减持事件压制股价是因为持股成本在1元左右，资金博弈完全不对等。

　　如果本次转股协议是在今年签订，20日移动平均股价在37-42元（也即转股成本区间）。市场可能担心这次接盘资金持股期限长短的问题，关于这类不确定性的担忧，任何上市公司都存在，不构成单单对平安的担忧。我们看到的是本次资金博弈成本不存在明显优势，同时资金量较大，短期获利了结的可能性很小。

　　长期:基本面优势预期将显现作为金融板块创新能力强，市场化程度高的公司，度过今年整合深发展的槛后，平安的综合金融平台是有成本消化能力来应对费率放开带来的价格战。详见我们的金改专题报告。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为3.13、3.59、3.93元，当前股价40元，隐含2012年NBM为1.6倍，P/EV为1.1倍。以20倍NBM对应目标价85元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新业务价值增长乏力，A类浮亏进一步扩大

　　机构来源：东方证券


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