主题：浦发银行：业绩如期超预期

浦发银行上半年盈利略超预期。浦发银行公布了2008年上半年业绩预增公告，预计上半年公司净利润同比增长140%以上。以140%的增速测算，公司上半年盈利达61.3亿元，全面摊簿每股收益1.03元，超过我们的预期幅度约4%。??增长的主要原因包括资产规模增长，资产质量稳定使风险成本下降，利差提高，非利息收入增加，有效所得税率降低。我们初步判断超预期的主要原因可能是2季度拨备计提压力小于预期。暂维持全年EPS 1.96元（考虑8亿股增发后1.72元）的预测，我们将根据中报情况进行调整。此次略超预期也在我们预期之中。

　　 维持强烈推荐评级。假设增发8亿股（假设增发价为近20个交易日均价24元），增发后目前公司08年的动态PE和PB分别为11.9和2.4倍，高增长的确定性高，估值较为安全，且有上海国际金融平台整合预期，维持强烈推荐评级。

　　 工商银行也公布了2008年上半年业绩预增公告，预计上半年公司净利润同比增长50%以上。增长来自利息净收入、手续费及佣金净收入等各项业务收入增长较快，以及有效税率的下降。

　　 如果按照上半年50%的盈利增长，低于我们的预期约8%。估计差异主要来自拨备计提力度。暂维持全年EPS 0.36元的预测，我们将根据中报情况进行调整。

　　 维持审慎推荐评级。目前工行08年的动态PE和PB分别为13.4和2.6倍。维持审慎推荐评级。

　　 风险提示：考虑到企业盈利增速的下行趋势，和经济前景的不甚明朗，需要密切商业银行中报中资产质量的变化。




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