主题：金种子酒:定位清晰、稳健扩张的大众酒类巨头

公司大众酒类定位特色

主要定位于300元以下大众酒类龙头市场,90%营收在安徽,正在推进县级市场为主导的全国化和本地的持续升级扩张,公司深度营销极为精细,厂商一体化管理水平行业领先,持续高成长能力强劲。

短期看法:1)公司在安徽2/3非优势市场开始发力,在合肥及周边市场预计2012年度营收增速100%,且结构向中档中高档持续改善;2)2012年公司主导品牌柔和种子酒在主要市场增速达到80-100%,与公司定位吻合,具备持续升级空间3)公司省外市场100个重点县逐步启动,千万元市场预计达到7-8个,并将持续提升。

长期看法:1)公司清晰定位300元以下大众酒类市场,预计到2015年这一市场容量达到5000亿元,市场空间广阔,公司具备持续高成长空间;2)公司厂商一体化精细运营模式保证公司在省外2800个县级市场持续扩张;3)公司作为大众龙头,将成为整个白酒产业并购重组的核心受益者,公司的管理输出、大众定位和上市公司财务优势加速推进公司外延式增长。

有别于市场的看法:1)公司目前的低估值是市场过度关注高端化增长的企业,而忽视了金种子酒所在大众酒类市场的潜力和公司的核心竞争优势;2)安徽市场空间广阔,当前公司占安徽市场容量20%,且集中于100元以下市场,进一步稳健升级和挤压竞品的空间较大;3)公司的全国化缺乏核心竞争对手,中国的名酒要么缺乏大众价位精细化运营能力,要么就是战略上追逐高端化,金种子具备行业历史性机遇。

估值与评级:预计2012-2014年EPS为1.07、1.65和2.28元,对应PE为20X、13X、9X;考虑公司的持续高成长,给予2012年30XPE,对应2013年19倍PE,目标价32.10元,给予“买入”评级。

风险提示:公司核心管理层面临较大的变动;居民收入持续疲软,阻碍行业升级;

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