主题：海信电器：智能电视思路清晰 节能补贴受益面大

投资要点


管理层对于利润持续增长有信心，今年重点看下半年：公司多年来一直秉承以技术为核心的稳健发展，不盲目追求规模，1Q 在收入增长1.27%下净利润增长20.5%；4、5 月份行业价格战依然激烈，但公司在控制了价格竞争的情况下依然保持了市场份额小幅提升，而竞争对手已有因价格战而无法盈利的情况；公司已为十一新品做好规划（4K*2K 超高清+6mm 窄边框能够使画质接近OLED 电视；智能电视产品群也将更完整，目标是2/3 的终端展示都是智能电视），对新品对平均尺寸、平均单价和毛利的提升充满信心。出口上今年一直保持高速增长，收入占比有信心从去年的21%提升到30%。管理层对公司未来盈利的持续增长有信心。

智能电视思路清晰，应用上近期已有多项动作：海信的观点是智能电视要给消费者带来简单易用的感觉；而且智能电视不是一款产品，而是一个完整的系统解决方案。在应用上公司近期已有多项动作：与一家在安卓系统深度开发上很有经验的加拿大公司合作，启动奖金额1000 万元的智能电视应用大赛，等等。全球目前对通过智能电视运营的盈利模式都还没有找到，国内外都处在同一起跑线上，这也是海信拓展全球市场的机会。

节能补贴受益面大：公司目前除了家电下乡的产品之外，其他的产品都是能效指数1.7 和1.9 的，都能享受到补贴，后面还会加大1.9 的比例。公司已经申请了186 个型号的节能补贴产品，正是为了保证能够享受补贴的产品面足够广。

盈利预测及投资建议

管理层对于利润持续增长有信心。尽管四五月销售略有增长竞争压力也较大； 但节能补贴除家电下乡产品外都符合补贴标准（ 我们估计超过50%），受益程度大；而且三季度新品将给力，有信心拉高平均单价和毛利率；我们维持2012-2014 年营业收入分别为266.2、309.3、351.3 亿元，增速为13.1%、16.2%、13.6%。EPS 为2.24、2.42、2.57 元，净利润增速为15.2%、8.0%、6.4%的盈利预测和21.7-24.8元的12个月目标价（对应11X12PE/9X13PE），维持推荐。

风险

价格竞争加剧和需求在节能补贴下依然不达预期的风险。


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