主题：海信电器：LED时代崛起的黑电龙头 “增持”评级

投资要点

　　我们有别于市场的观点，LED时代崛起的黑电龙头，海信电视市场份额15.94%，高端智能电视更是占有20%左右的份额，其中3D电视份额20.2%，智能电视销售额20.66%。国内排名第一。

　　智能电视研发投入巨大，公司大力推进模组自制建设，新投产的26-42寸模组生产线投产今年 广东模组整机一体化长将投产，提升配套产能，大幅降低背光模组成本。

　　公司注重创新体验建设与开发，基于Android系统，公司开发了海信软件商店，智能电视双系统多引擎设计、智能电视多类型应用商店、Android一体化平台等具有自主知识产权的建设。同时在多屏互动、人机交互、语音识别、智能遥控、手势操控、电视社区及云存储、模组超级节能技术、混合背光灯技术均有涉足。只在立足电视模组+电视制造开发+体验平台纵向一体化整合。

　　领跑智能电视生态系统，受益高清欧洲杯事件性机会 始于6月8日的欧洲杯、奥运会会给家电消费市场带来稳步的增长，本次欧洲杯支持高清信号，奥运会首次支持3D信号，海信电器（600060）受益占比3D、智能高清电视市场份额的20%，为事件性机会做足准备。

　　目标价20.5元，首次给予公司“增持”评级，预计公司2012-14年EPS为2.05、2.56、2.65元，对应8.7x市盈率具有相当的安全边际，同时看好公司纵向一体化整合前景，考虑到一季度行业销量下滑因素，首次给予增持评级。

　　风险提示 毛利率大幅下滑，产销不及预期 新品投放效果不理想，外销疲弱。



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