主题：中新药业：子公司的业绩拐点确认

我们推荐公司的核心逻辑在子公司业绩拐点，属于我们这一轮推荐的低估值弹性品种，请注意：我们3 月21 日报告《本部稳定，等待子公司拐点》，首次把着眼点放在了子公司身上；5 月1 日报告《子公司业绩拐点迹象出现》，我们认为一季报显示子公司业绩拐点 已经出现。目前我们更加确认今年子公司经营情况的好转，也因此上调了公司2012 年业绩预测；子公司业绩的好转是可持续的：一季度中美史克利润大增导致公司收益明显增加，原因在于牙膏业务的减亏。中美史克本身是一家优秀的OTC 品牌药企业，拥有消费者耳熟能详的四大OTC 品牌：新康泰克、芬必得、百多邦、肠虫清。我们预计目前年销售额过20 亿，利润过3 个亿。该规模与上市公司相比也非常优秀。但去年由于牙膏舒适达拖累，公司业绩出现了较大下滑。随着对牙膏业务的整顿，我们预计中美史克今年将重新回归稳定的增长态势。预计今年业绩同比去年的非正常状态有翻倍以上增长，未来几年预计年均增长25%，中新药业也将因此获得稳定的收益回报。　　本部业务保持稳定增长：中新药业本部业务自改革以来一直是稳步增长的，去年过亿产品两个：速效救心丸、通脉养心丸；我们预计今年新增2-3个过亿品种。预计今年本部业绩增长25%。

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