主题：上海汽车：合资品牌平稳增长，自主品牌仍需培育

两大合资品牌稳健发展。随着明锐的放量、全新A 级轿车Lavida的投放，预计上海大众08年销量有望实现51.6万辆；新凯越上市带动上海通用销量上升，受制于新车型投放有限以及细分市场竞争的日益激烈，上海通用虽具增长潜力但增速有限。
自主品牌处于培育期，仍处投入高峰。公司自主品牌市场认可度提升，品牌差异化定位基本明确，但目前销量有限。加大市场推广的力度，尽快达到规模效应是公司需首要解决的问题。08年自主品牌相关投入仍然较大，预计相关研发投入与07年持平，受制于销量有限，自主品牌仍处亏损状态。
南汽4月起进入合并报表，预计08 年南汽仍不会盈利，对公司业绩产生一定的负面影响。
公司在商用车领域的综合实力并不十分突出，但我们认为随着上汽对商用车业务整合力度的加大，未来几年商用车业务有望获得突破。
轿车单车用钢量在1吨左右，加之公司通过内部挖潜等方式降低原材料价格对毛利率的影响，公司整体受钢价上涨影响有限。
主要风险因素：08年下半年乘用车销量增速大幅回落，同比增速回落至13%以下；成品油价格进一步调整；自主品牌市场推广效果低于预期。
我们预计，公司2008-2010年每股收益分别为0.74元、0.82元和0.95元。以15日收盘价计算，对应08年动态市盈率11倍，首次给予“谨慎推荐”的投资评级。



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