主题：粤电力迎成本降低电价上调双利好

粤电力继定向增发收购集团资产后，再迎利好。其子公司提价获批，将为粤电力提供3900万元利润，相当于去年的1/10.粤电力作为区域性火电龙头企业，很有代表性，不仅所处地区为负荷、电价相对较高的沿海经济发达地区，而且其未来还可以依靠自身、 集团的规模优势。加上近期电煤价格的低迷，粤电力市场煤的比重为40%- 50%，公司业绩弹性较大。发改委昨日也表示，阶梯电价制度将正式实施，这将成为行业性利好。

　　粤电力迎电价上调利好

　　粤电力昨日公告称，收到广东省物价局《关于广东湛江奥里油电厂脱硫电价问题的批复》。该批复同意广东湛江奥里油电厂的上网电价在规定电价基础上增加1 .5分/千瓦时（含税）的脱硫电价。该电价调整自2012年5月10日起执行。根据上述文件，广东湛江奥里油电厂机组上网电价由原来的0 .506元/千瓦时（含税）调整为0 .521元/千瓦时（含税）。广东湛江奥里油电厂为粤电力控股90%的湛江中粤能源有限公司所属电厂，经初步测算，本次上网电价调整预计增加粤电力2012年度营业收入约5，800万元，增加粤电力归属于母公司股东的净利润约3，900万元。

　　此前，粤电力刚刚经过收购集团资产，购买粤电集团所持惠州平海发电厂45%股权（火电）、红海湾发电40%股权（火电，公司已持有25%）、广前电力60%股权（燃气发电，公司已持有40%）、惠州天然气发电35%股权（燃气发电，公司已持有32%）、粤电石碑山风能开发40%股权（风电，公司已持有30%）、广东电力工业燃料15%股权（煤炭及燃油的采购销售，公司已持有35%）以及国华粤电台山发电20%股权（火电）。本次交易完成后，公司装机规模实现大幅增长。

　　按照粤电集团计划在“十二五”期间共投资651亿元建设新电源（其中资本金为140亿元），投资107亿元建设煤炭、航运等非电业务。按此计划，到2015年底，公司资产规模将比2010年增加64%，2011-2015年5年复合增长率约10%.

　　这次重组得到了市场的积极回应，粤电力连续2天逆市大涨约10%.

　　其2 0 1 2年一季报披露，净利润5878 .41万元，同比增长362 .1%，主要是去年同期业绩基数小，以及电量及电价上升所致。可以肯定的是，其重组完成后，装机量将大大超过去年中期。而此次又迎来了电价上升的利好。

　　电煤价格下跌成火电持续利好

　　从成本方面看，目前券商研究员基本形成一致观点：随着电煤价格下跌趋势的逐渐形成，火电正处在盈利持续向好的转折点上，行业的盈利前景可以持续看好。招商证券研究员彭全刚更是表示，在10年的大经济周期中，经历了过去五年的低迷期之后，火电企业将迎来崭新的五年。在盈利转折期，应该用P B、P S（市销率）等估值方法给火电企业一个合理的估值，而不是简单地以PE决定股价。

　　目前粤电力的市盈率高达68倍（未计算重组后资产），但PS为1.04倍，在57家电力公司中位居第18位，PE为1.59倍，位居第16位。

　　按照周期类股票的规律，之前成本上涨受损越大的公司，一旦成本拐点来临，其受益程度也越大。而具体到粤电力，其成本的弹性决定于其市场煤的比重。彭全刚表示，在煤价下跌的预期中，建议重点关注对煤价较为敏感、市场煤比重较高、价值低估明显的上市公司。

　　粤电力所用电煤由集团燃料公司统一采购，合同煤比例为30%～40%，兑现率较好，主要来自于神华、中煤和伊泰。燃料公司采购的进口煤占20%左右，主要是印尼煤，含水量较多，国内市场煤比例为40%-50%.进口煤的价格走势跟秦皇岛煤价走势一致。

　　昨日，粤电力一度随大市下跌，尾市反弹，以涨幅0%报收。


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